El informe mensual de ASE ya sitúa los ingresos del tercer trimestre un 6 % por encima del consenso antes de sus resultados del 29 de octubre

El 12 de octubre, ASE Technology, la mayor empresa mundial de encapsulado y prueba de chips por contrato ³, presentó el informe mensual de ingresos no auditado que exige el regulador taiwanés↗ ¹. El documento sitúa los ingresos netos del tercer trimestre en 244.200 millones de dólares taiwaneses —7.640 millones de dólares según la conversión de la propia compañía—, un 44,8 % más que un año antes ¹. El consenso para ese mismo trimestre↗, que ASE publicará el 29 de octubre▲+0.11% — ASE publicará el 29 de octubre, up 0.11 percent today, apunta a unos ingresos de 7.210 millones de dólares y un beneficio por acción de 0,34 dólares ². Con la conversión de ASE, el trimestre ya se sitúa en torno a un 6 % por encima.

El cuello de botella de TSMC en el encapsulado desborda pedidos hacia ASE

ASE realiza el ensamblaje y las pruebas para AMD▼−3.31% — AMD, down 3.31 percent today, Broadcom▼−1.37% — Broadcom, down 1.37 percent today y Nvidia▼−1.60% — Nvidia, down 1.60 percent today, y el encapsulado aportó el 52 % de las ventas del segundo trimestre↗ ³. El consejero delegado de TSMC▼−1.25% — TSMC, down 1.25 percent today dijo en julio que la ajustada capacidad de encapsulado avanzado está limitando el crecimiento de sus clientes↗ ⁴. Li-Yen Chen, analista de Capital Securities, escribió en septiembre que el CoWoS de TSMC —su proceso de encapsulado chip-on-wafer-on-substrate (chip sobre oblea sobre sustrato)— no puede atender la demanda interna de la propia fundidora y que ASE está recogiendo ese desbordamiento de pedidos a medida que la Venice, la CPU de nueva generación de AMD, acelera su producción ³.

AMD se ha comprometido con más de 10.000 millones de dólares en el ecosistema taiwanés hasta 2029 —lo anunció en mayo— y está cualificando con ASE y su filial SPIL un encapsulado Elevated Fanout Bridge↗ de nueva generación basado en oblea ⁴⁵. El director de operaciones, Tien Wu, en la llamada de resultados de julio: «El encapsulado está ascendiendo en la cadena de valor de la arquitectura de sistemas» ³.

El informe recoge las ventas, no el beneficio

El negocio de ensamblaje, prueba y materiales, donde se concentra el trabajo de la IA, creció más que el conjunto del grupo: un 51 % interanual, hasta 151.500 millones de dólares taiwaneses en el trimestre ¹. El informe mensual no ofrece ningún detalle sobre el margen, y el margen es justo lo que el informe del 29 de octubre tiene aún que demostrar.

Las pistas hasta la fecha apuntan al alza. El margen bruto de la división ATM (ensamblaje, prueba y materiales) llegó al 27,3 % en el segundo trimestre, frente al 21,9 % de un año antes, con una guía de más del 30 % para el cuarto trimestre↗ ⁷. La línea de encapsulado avanzado LEAP va por delante de su objetivo de 3.500 millones de dólares para 2026, camino de al menos 7.000 millones en 2027, con un gasto de capital de 10.500 millones de dólares en 2026, frente a 5.500 millones en 2025 ³⁷.

El beneficio de 0,29 dólares por ADS del segundo trimestre↗ —el ADS, o acción de depósito estadounidense, es el vehículo con el que ASE cotiza en la Bolsa de Nueva York— superó el consenso en nueve céntimos de dólar ⁸.

Los insiders vendieron 367,5 millones de dólares mientras la acción se disparaba

Los ADS subieron un 26,9 % en un mes, hasta los 46,15 dólares del 9 de octubre. Quedan un 3,7 % por debajo de su máximo de 52 semanas y sitúan la valoración de ASE en cerca de 101.500 millones de dólares ²⁷. GuruFocus↗ contabiliza 367,5 millones de dólares en ventas de insiders en los últimos doce meses y ninguna compra, con un ratio precio-ventas de 4,67 veces frente a una mediana histórica cercana a 1,0 ⁹.

Amkor, el rival más cercano con cotización en EE UU, tiene su propia alianza de encapsulado con Nvidia por 1.500 millones de dólares y cotiza a 22 veces el beneficio ²¹⁰. La demanda es real. La pregunta es cuánto vale a 26,3 veces el beneficio estimado frente a una media del sector de 14,2 ⁷.

El 29 de octubre pondrá a prueba el margen, no los ingresos

Habrá que vigilar el margen bruto de la división ATM frente a la guía del 30 % para el cuarto trimestre, y el despliegue que hay detrás: trece proyectos greenfield (de nueva planta) y ocho brownfield (en instalaciones existentes) que se espera que aporten capacidad hasta 2028 y parte de 2029 ⁷. La mitad de la sorpresa del 29 de octubre, la de los ingresos, ya es pública ¹².