ASEの7~9月期売上高、29日の決算前に月次報告で市場予想を約6%上回る

半導体の後工程(パッケージング)と検査の受託で世界最大手³であるASEホールディングス(日月光半導体)は10月12日、台湾の規制当局が義務付ける未監査の月次売上高報告↗を提出した¹。それによると、7~9月期(第3四半期)の純売上高は2,442億台湾ドルで、同社自身のドル換算では76.4億ドル、前年同期比44.8%増となった¹。同社が10月29日に決算を発表する▲+0.11% — 同社が10月29日に決算を発表する, up 0.11 percent today同四半期に対する市場コンセンサス↗は、売上高72.1億ドル、1株当たり利益34セント²。ASEの換算レートで見ると、売上高はすでに予想を約6%上回っている。

TSMCの先端パッケージング不足、あふれた注文はASEへ

ASEはAMD▼−3.31% — AMD, down 3.31 percent today、ブロードコム▼−1.37% — ブロードコム, down 1.37 percent today、エヌビディア▼−1.60% — エヌビディア, down 1.60 percent todayのチップの組立や検査を請け負い、パッケージング事業が4~6月期(第2四半期)の売上高の52%を占めた↗³。台湾半導体製造(TSMC)▼−1.25% — 台湾半導体製造(TSMC), down 1.25 percent todayのCEO(最高経営責任者)は7月、先端パッケージング能力の逼迫が顧客の成長を制約している↗と述べた⁴。キャピタル証券のアナリスト、チェン・リーイェン氏は9月、TSMCの先端パッケージング技術「CoWoS」(チップオンウェハーオンサブストレート)は同社内の需要に応えきれず、AMDの次世代CPU「ベニス(Venice)」の量産が本格化するのに合わせ、あふれた受注をASEが拾っていると報告した³。

AMDは5月、台湾の半導体エコシステム全体に2029年までに100億ドル超を投じると表明した。同社はさらにASEとその子会社SPIL(矽品精密工業)と組み、次世代のウェハーベース型「Elevated Fanout Bridge」パッケージ↗の採用に向けた認定(クオリフィケーション)を進めている⁴⁵。COO(最高執行責任者)の呉田玉(ウー・ティエンユー)氏は7月の決算説明会で「パッケージングはシステムアーキテクチャーのバリューチェーンの中で、より上位の存在になりつつある」と語った³。

見えたのは売上高、利益はまだ

AI向けの仕事が集中するATM(組立・検査・材料)部門は、グループ全体を上回る伸びを示した。7~9月期の売上高は前年同期比51%増の1515億台湾ドルだった¹。月次売上高報告には粗利益率の詳細は含まれず、それを明らかにするのは10月29日の決算発表の役目だ。

これまでの軌跡は上向きだ。4~6月期のATM部門の粗利益率は27.3%に達し、前年同期の21.9%から改善した。10~12月期は30%超えとするガイダンス↗も示している⁷。先端パッケージングの「LEAP」ラインは、2026年の35億ドル目標を上回るペースで進み、2027年には少なくとも70億ドルに達する見通しだ。その背景にあるのが2026年の設備投資105億ドル(2025年は55億ドル)という先行投資で³⁷。

ASE株はニューヨーク証券取引所(NYSE)に米国預託証券(ADS)の形で上場しており、4~6月期のADS1株当たり利益は0.29ドル↗で、市場コンセンサスを9セント上回った⁸。

株価急騰のさなか、内部者が3億6750万ドル売却

ADSは1カ月で26.9%高となり、10月9日には46.15ドルをつけた。52週高値を3.7%下回る水準で、時価総額は約1015億ドルとなる²⁷。GuruFocus↗の集計では、内部者売却は直近12カ月で3億6750万ドルに上り、買いはゼロだった。株価売上高倍率(PSR)は4.67倍で、過去の中央値は1.0倍前後だ⁹。

米国上場で最も近い競合、アムコール・テクノロジーもエヌビディアとの15億ドル規模のパッケージング提携を抱え、PERは22倍で推移する²¹⁰。需要が本物であることに疑いはない。問題は、業界平均14.2倍に対して、予想PER26.3倍という水準でこの株にどれだけの価値があるかだ⁷。

10月29日に試されるのは売上高ではなく利益率

注目すべきは、10~12月期30%超えのガイダンスに対するATM部門の粗利益率と、その裏で進む設備増強だ。新設13件と既存拡張8件のプロジェクトが、2028年を通じ2029年の一部まで供給能力を賄う見通しだ⁷。10月29日のサプライズのうち、売上高の側はすでに公開済みである¹²。