ASE 3분기 매출, 실적발표 앞두고 이미 컨센서스 6% 웃돌아

ASE테크놀로지는 세계 최대 위탁 반도체 패키징·테스트업체(OSAT)다 ³. 이 회사는 10월 12일 대만 당국이 의무화한 감사 전 월간 매출 보고서↗를 제출했다 ¹. 공시된 3분기 순매출은 2442억 대만달러로, 회사가 제시한 환율 기준 76억4000만 달러이며 전년 동기 대비 44.8% 증가했다 ¹. ASE가 10월 29일 실적을 발표하는▲+0.11% — ASE가 10월 29일 실적을 발표하는, up 0.11 percent today 이 분기의 컨센서스↗는 매출 72억1000만 달러, 주당순이익(EPS) 0.34달러다 ². 회사 환산 기준으로 이번 분기는 이미 컨센서스보다 6%가량 높다.

TSMC 패키징 공급 부족, 주문이 ASE로 흘러간다

ASE는 AMD▼−3.31% — AMD, down 3.31 percent today와 브로드컴▼−1.37% — 브로드컴, down 1.37 percent today, 엔비디아▼−1.60% — 엔비디아, down 1.60 percent today의 위탁을 받아 반도체를 패키징·테스트하며, 2분기 매출의 52%를 패키징이 차지했다↗ ³. TSMC▼−1.25% — TSMC, down 1.25 percent today의 최고경영자는 7월 첨단 패키징 공급능력 부족이 고객사 성장을 제약하고 있다↗고 밝혔다 ⁴. 캐피털증권(Capital Securities)의 천리옌(Li-Yen Chen) 애널리스트는 9월 보고서에서 TSMC의 칩 온 웨이퍼 온 서브스트레이트 방식 패키징 공정인 CoWoS가 파운드리 자체 수요를 감당하지 못한다고 지적했다. 또 AMD의 차세대 CPU '베니스(Venice)'가 본격 양산되면서 넘치는 물량을 ASE가 받아내고 있다고 분석했다 ³.

AMD는 지난 5월 2029년까지 대만 생태계 전반에 100억 달러가 넘는 투자를 확약했고, ASE와 그 자회사 SPIL과는 차세대 웨이퍼 기반 엘리베이티드 팬아웃 브리지(Elevated Fanout Bridge) 패키징↗ 검증을 진행 중이다 ⁴⁵. ASE의 우톈(Tien Wu) 최고운영책임자(COO)는 7월 컨퍼런스콜에서 “패키징이 시스템 아키텍처의 가치사슬에서 점점 위쪽으로 올라가고 있다”고 말했다 ³.

공시에 드러난 건 매출뿐…이익은 아니다

AI 물량이 실리는 ATM(조립·테스트·소재) 부문은 그룹 전체 성장을 앞질렀다. 3분기 매출이 전년 동기 대비 51% 늘어 1515억 대만달러를 기록했다 ¹. 다만 월간 공시에는 이익률 정보가 빠져 있다. 이익률은 10월 29일 실적 발표가 증명해야 할 과제로 남아 있다.

지금까지의 궤적은 위로 향하고 있다. 2분기 ATM 매출총이익률은 전년 동기 21.9%에서 27.3%로 높아졌고, 회사는 4분기 매출총이익률 30% 초과 가이던스↗도 내놨다 ⁷. 첨단 패키징 라인인 LEAP은 올해 목표(35억 달러)를 상회하는 흐름으로, 2027년에는 최소 70억 달러를 바라보고 있다. 그 배경에는 2026년 설비투자 105억 달러(2025년은 55억 달러) 계획이 있다 ³⁷.

ASE 주식은 뉴욕증권거래소(NYSE)에 미국예탁주식(ADS) 형태로 상장돼 있다. 2분기 순이익은 ADS당 0.29달러↗로, 컨센서스를 9센트 웃돌았다 ⁸.

주가 뛰는 동안 내부인 3억6750만 달러 매도

ADS 주가는 한 달 새 26.9% 급등해 10월 9일 46.15달러까지 올랐다. 52주 최고가보다는 3.7% 낮은 수준이고, 시가총액은 약 1015억 달러에 달한다 ²⁷. 구루포커스↗ 집계로는 최근 12개월간 내부인 매도가 3억6750만 달러인 반면 매수는 전무했다. 주가매출액비율(P/S)은 4.67배로, 1.0배 안팎의 역사적 중앙값을 크게 웃돈다 ⁹.

미국 상장 기업 가운데 가장 근접한 경쟁사인 암코어(Amkor)도 엔비디아와 15억 달러 규모의 자체 패키징 파트너십을 갖고 있으며 PER 22배에 거래되고 있다 ²¹⁰. 수요는 실재한다. 남은 질문은 업계 평균 14.2배에 견줘 포워드 PER 26.3배라는 주가가 과연 그만한 가치가 있느냐는 것이다 ⁷.

10월 29일 실적발표, 매출 아닌 이익률의 시험대

지켜볼 지표는 4분기 30% 가이던스 대비 ATM 매출총이익률, 그리고 그 뒤에 있는 증설 행보다. 그린필드(신규 부지) 13건과 브라운필드(기존 부지 확장) 8건 프로젝트가 2028년 전체와 2029년 일부까지 공급능력을 담당할 전망이다 ⁷. 10월 29일 발표에서 서프라이즈를 가를 매출 쪽 답은 이미 공개돼 있다 ¹².