Divulgação mensal da ASE já coloca receita do 3º tri cerca de 6% acima do consenso antes do balanço de 29 de outubro

Em 12 de outubro, a ASE Technology, maior empresa de encapsulamento e teste terceirizado de chips do mundo ³, protocolou o relatório mensal de receita, não auditado, exigido pelos reguladores de Taiwan↗ ¹. O documento aponta receita líquida de NT$ 244,2 bilhões no terceiro trimestre, ou US$ 7,64 bilhões na conversão para dólar feita pela própria companhia — alta de 44,8% sobre um ano antes ¹. O consenso para o mesmo trimestre↗, cujos resultados a ASE divulga em 29 de outubro▲+0.11% — ASE divulga em 29 de outubro, up 0.11 percent today, é de US$ 7,21 bilhões de receita e lucro por ação de US$ 0,34 ². Pela conversão da ASE, o trimestre já está cerca de 6% acima disso.

Escassez de encapsulamento na TSMC transborda pedidos para a ASE

A ASE monta e testa chips para a AMD▼−3.31% — AMD, down 3.31 percent today, a Broadcom▼−1.37% — Broadcom, down 1.37 percent today e a Nvidia▼−1.60% — Nvidia, down 1.60 percent today, e o encapsulamento respondeu por 52% das vendas do segundo trimestre↗ ³. O diretor-executivo da TSMC▼−1.25% — TSMC, down 1.25 percent today disse em julho que o aperto de capacidade de encapsulamento avançado está limitando o crescimento dos clientes↗ ⁴. Li-Yen Chen, analista da Capital Securities, escreveu em setembro que o CoWoS da TSMC — o processo de encapsulamento chip-on-wafer-on-substrate da fundição — não dá conta da demanda interna da própria TSMC, e que a ASE está absorvendo o excedente à medida que a CPU de nova geração Venice, da AMD, ganha escala ³.

A AMD comprometeu mais de US$ 10 bilhões no ecossistema taiwanês até 2029 — anúncio feito em maio — e está qualificando com a ASE e sua subsidiária SPIL o encapsulamento de nova geração baseado em wafers Elevated Fanout Bridge↗ ⁴⁵. O diretor de operações Tien Wu, na teleconferência de julho: "O encapsulamento está subindo na cadeia de valor da arquitetura de sistemas" ³.

A divulgação mensal mostra as vendas, não o lucro

O negócio de montagem, teste e materiais (ATM), onde se concentra o trabalho de IA, avançou mais que o grupo: alta de 51% sobre um ano antes, para NT$ 151,5 bilhões no trimestre ¹. A divulgação mensal de receita não traz detalhes de margem, e margem é justamente o que o relatório de 29 de outubro ainda tem de mostrar.

O caminho até aqui aponta para cima. A margem bruta do ATM no segundo trimestre chegou a 27,3%, contra 21,9% um ano antes, com meta acima de 30% para o quarto trimestre↗ ⁷. A linha de encapsulamento avançado LEAP corre à frente da meta de US$ 3,5 bilhões para 2026, rumo a pelo menos US$ 7 bilhões em 2027, com capex de US$ 10,5 bilhões em 2026, contra US$ 5,5 bilhões em 2025 ³⁷.

O lucro do segundo trimestre, de US$ 0,29 por recibo de depósito americano (ADR)↗ — a forma da ação da ASE listada na NYSE —, superou o consenso dos analistas em nove centavos de dólar ⁸.

Insiders venderam US$ 367,5 milhões na disparada das ações

Os ADRs subiram 26,9% em um mês, para US$ 46,15 em 9 de outubro, 3,7% abaixo da máxima de 52 semanas — o que dá à ASE valor de mercado de cerca de US$ 101,5 bilhões ²⁷. O GuruFocus↗ contabiliza US$ 367,5 milhões em vendas de insiders ao longo de doze meses e nenhuma compra, com o papel negociado a 4,67 vezes a receita, contra uma mediana histórica perto de 1,0 ⁹.

A Amkor, a rival mais próxima listada nos Estados Unidos, tem sua própria parceria de encapsulamento com a Nvidia, de US$ 1,5 bilhão, e negocia a 22 vezes o lucro ²¹⁰. A demanda é real. A questão é quanto isso vale a 26,3 vezes o lucro projetado, contra uma média setorial de 14,2 ⁷.

O dia 29 de outubro testa a margem, não a receita

Vale acompanhar a margem bruta do ATM contra a meta de 30% para o quarto trimestre — e a expansão de capacidade por trás dela: 13 projetos greenfield e oito brownfield previstos para garantir capacidade ao longo de 2028 e de parte de 2029 ⁷. Metade da surpresa de 29 de outubro — a da receita — já é pública ¹².