ASE、17日間で約180億台湾ドルを支出 アナリスト18人が見る上昇余地はわずか2.5％

土地、設備、クリーンルーム――開示はほぼ連日

ASEテクノロジー・ホールディングスの子会社は10月2日、8億8500万台湾ドルの不動産取得↗を開示した。9月15日以降、生産能力に関わる取得開示はほぼ毎日続いており、機械設備、クリーンルーム工事、土地、上海の賃貸借契約と内容は多岐にわたる。1日に3件開示された日もあった¹²。カネが懸かっているのは支出額ではなく、株価倍率の側だ。ASE株は予想PER24.45倍で取引されており³、この倍率を負担している株主こそ、新パネルラインが2027年に立ち上がる前にAI向けパッケージング需要が冷え込んだ場合に打撃を被る側になる。

17日間で計約180億台湾ドル、ピークは1日50億1000万台湾ドル

この「伝票」は、開示が1件出るたびに1行ずつ伸びる。9月16日に機械設備17億9000万台湾ドル、翌17日に同10億台湾ドル超、18日にテラダイン（アジア）の設備4800万ドル分、22日に同13億3000万台湾ドル¹。そして24日には1件としては最大となる機械設備50億1000万台湾ドルの取得↗があった。うち東京エレクトロン分が24億台湾ドル、全能科技（All Ring Tech）分が10億7000万台湾ドルだった⁴。

9月30日は亜翔工程（Acter）が20億4000万台湾ドルの設備工事を受注した。10月1日には23億6000万台湾ドルと11億台湾ドルの設備工事、11億3000万台湾ドルの機械設備と続いた¹²。1ドル＝約31.8台湾ドルというロイター報道ベースのレートで換算すると4800万ドルは約15億台湾ドルで、日付の判明している取得を合計すると約181億台湾ドル（約5億7000万ドル）になる¹⁴。

パネルラインより先に、現金が出ていく

表向きの使途は、5月に発表された310×310ミリメートルの完全自動化PLP生産ライン↗で、当初の予定は2027年上期。経営陣は現在、第1四半期としている⁵³。LEAPの売上高は来年、倍増する計画だ³。パネルラインと個々の発注を結びつけた開示はないものの、中身は機械設備とクリーンルームだ。

需要の側に疑いはない。8月の純売上高は822億台湾ドルと前年同月比45.7%増となり↗、初めて800億台湾ドルを上回った。パッケージングが主力のATM部門は53.1%増で、生産能力はソールドアウト（受注満杯）状態が続いていると伝えられる⁶⁷。そのコストはキャッシュフローに現れている。設備投資は直近6四半期のうち5四半期で営業キャッシュフローを上回った⁸。

2027年の立ち上げへ、予想PER24倍

建設は完成前だが、値づけは完成形だ。ASE株は予想PER24.45倍で、業界平均の13.61倍を大きく上回る。台北市場で年初来183%の上昇を経ている³¹。18人のアナリストによる目標株価の平均は727.53台湾ドルで、終値710台湾ドルからの上昇余地は2.47%にとどまる¹。

米バンク・オブ・アメリカのハース・リウ氏は9月30日、投資判断「買い」を維持した⁹。ASEは2027年を現金で支払い、株主はPERの上積みで支払っている。パネルラインの立ち上げ前にAI向けパッケージング需要が冷えれば、その請求書はアナリストの目標株価ではなく、予想PER24倍で保有する株主のもとに届く。

9月売上高は10月9日前後、四半期決算は10月29日

9月分の月次売上高は8月分と同じペースで10月9日前後に公表され、7～9月期の決算は10月29日に確定する⁹⁶。行方を分ける数字は、設備投資が急伸する中でATM部門の成長率が50%超を維持できるかどうかだ。台湾は9月21日、高雄でTSMC（台湾積体電路製造）を中核とする先端パッケージングパークを着工した↗。ASEも、台湾南部で投資を拡大する企業の一つに名を連ねた¹⁰。生産能力増強競争は島全体に広がっている。その領収書が、相次ぐ伝票の山だ。