ASE, 17일간 약 180억 대만달러 쏟아부었다…애널리스트 18명이 보는 상승 여력은 고작 2.5%

토지·설비·클린룸, 거의 매일 올라오는 공시

ASE테크놀로지 자회사는 10월 2일 8억8500만 대만달러 상당의 부동산 매입 공시↗를 냈다. 9월 15일 이후 거의 매일 이어지고 있는 설비 관련 공시의 최신판이다. 기계설비와 클린룸 공사, 토지 매입, 상하이 임대차 계약 등이 잇달아 올라왔고 이 가운데 세 건은 하루에 몰아서 공시됐다 ¹². 정작 판돈이 걸려 있는 곳은 주가에 붙은 배수다. ASX는 예상 PER 24.45배에 거래되고 있다 ³. 2027년 새 패널 라인이 본격 가동되기 전에 AI 패키징 수요가 식는다면 그 배수를 치른 주주가 리스크를 떠안게 된다.

17일간 약 180억 대만달러, 하루 최대치는 50억1000만 대만달러

공시 한 줄이 곧 지출 내역 한 줄이다. 9월 16일 기계설비 17억9000만 대만달러, 다음 날 10억 대만달러를 넘는 추가 설비, 18일 테러다인(Teradyne) 아시아 법인 장비 4800만 달러어치, 22일 기계설비 13억3000만 대만달러가 잇달아 공시됐다 ¹. 이어 24일에는 단일 주문으로는 최대인 하루 50억1000만 대만달러어치 기계설비 주문↗이 나왔다. 이중 도쿄일렉트론에서 24억 대만달러어치, All Ring Tech에서 10억7000만 대만달러어치를 샀다 ⁴.

Acter는 9월 30일 20억4000만 대만달러어치 설비공사를 수주했다. 10월 1일에는 설비공사 23억6000만 대만달러와 11억 대만달러, 기계설비 11억3000만 대만달러가 추가됐다 ¹². 로이터 기준 환율(1달러=약 31.8 대만달러)을 적용하면 4800만 달러는 약 15억 대만달러다. 날짜가 특정된 항목을 모두 더하면 약 181억 대만달러, 달러로는 약 5억7000만 달러다 ¹⁴.

현금은 패널 패키징 라인보다 먼저 나간다

회사가 밝힌 행선지는 올해 5월 발표된 310×310mm 완전 자동화 패널레벨 패키징 라인↗이다. 2027년 상반기 가동이 목표였고, 경영진은 최근 시점을 2027년 1분기로 못 박았다 ⁵³. LEAP 매출은 내년 두 배로 늘리는 것이 목표다 ³. 이 패널 라인에 특정 주문을 연결한 공시는 없다. 다만 구성을 보면 장비와 클린룸이다.

수요는 문제가 아니다. 8월 순매출이 822억 대만달러로 전년 동월 대비 45.7% 증가↗했고, 월 매출이 800억 대만달러를 넘어선 것은 이번이 처음이다. 패키징 비중이 높은 ATM 부문은 53.1% 늘었고 생산능력은 계속 완판 상태인 것으로 알려졌다 ⁶⁷. 비용은 현금흐름에 그대로 적혀 있다. 최근 6개 분기 중 5개 분기에서 설비투자가 영업현금흐름을 웃돌았다 ⁸.

2027년 램프업 기대에 예상 PER 24배

공사가 끝나기도 전에 주가는 완공 값을 받았다. 올해 타이베이 증권거래소에서 183% 오른 ASX는 예상 PER 24.45배에 거래 중이다. 업계 평균은 13.61배다 ³¹. 애널리스트 18명의 평균 목표주가는 727.53 대만달러로, 종가 710 대만달러 대비 상승 여력은 2.47%다 ¹.

뱅크오브아메리카의 하스 류(Haas Liu) 애널리스트는 9월 30일 매수 의견을 유지했다 ⁹. ASE는 2027년의 대가를 현금으로 치르고, 주주들은 배수로 치르고 있다. AI 패키징 수요가 패널 라인 램프업 전에 식는다면 청구서는 누구의 목표주가도 아닌, 24배를 주고 산 주주들 앞에 놓인다.

9월 매출 발표는 10월 9일 무렵, 3분기 실적은 10월 29일

9월 월간 매출 보고서는 8월과 같은 일정으로 10월 9일 무렵 나오고, 3분기 실적은 10월 29일 마감된다 ⁹⁶. 향방을 가르는 숫자는 설비 지출이 수직으로 치솟는 가운데서도 ATM 부문 성장률이 50% 위를 지키는 것이다. 대만은 9월 21일 가오슝에서 TSMC를 축으로 하는 첨단 패키징 단지 기공식을 치렀고↗, ASE는 남부에 투자를 늘리는 기업으로 이름을 올렸다 ¹⁰. 증설 경쟁은 대만 전역으로 번져 있다. 그 영수증이 바로 이 지출 기록이다.