«إيه إس إي تكنولوجي» تتجاوز توجيهاتها في تغليف الرقائق وسط 33 عملية بيع من المطلعين.. واختبار الهوامش في 29 أكتوبر

قالت شركة إيه إس إي تكنولوجي هولدينغ▼−7.50% — إيه إس إي تكنولوجي هولدينغ, down 7.50 percent today (ASE Technology Holding)، المدرجة في بورصة نيويورك تحت الرمز ASX والوصفة نفسها بأنها المزوّد الرائد لخدمات تجميع واختبار أشباه الموصلات ²، يوم 12 أكتوبر إن صافي إيراداتها في الربع الثالث بلغ 244.16 مليار دولار تايواني جديد، ما يعادل نحو 7.6 مليار دولار أميركي↗ ¹. وارتفعت الإيرادات 44.8 بالمئة مقارنة بالعام السابق، فيما نما نشاط التجميع والاختبار — خطوط الإنتاج التي تتولى تغليف رقائق الشركات الأخرى واختبارها — 18.7 بالمئة عن الربع الثاني مقوّماً بالدولار الأميركي، متجاوزاً النطاق بين 11 و13 بالمئة الذي حددته الإدارة في توجيهاتها خلال يوليو ¹³. وبعد ثلاثة أيام هبط السهم بنسبة بلغت 6.6 بالمئة داخل جلسة التداول، وأغلق منخفضاً 5.5 بالمئة عند 41.89 دولاراً، متأثراً بموجة بيع عالمية طالت الأسهم المرتبطة بالذكاء الاصطناعي؛ من دون أي خبر سلبي يخص إيه إس إي نفسها ⁴⁵⁶.

تفوّق مدفوع بالذكاء الاصطناعي في مرحلة لا غنى عنها لأي رقاقة

كل رقاقة من مسرّعات الذكاء الاصطناعي تغادر مصنع الرقائق وهي سيليكون عارٍ، ولا تُشحن قبل تغليفها واختبارها. وهذه المرحلة تحديداً هي جوهر أعمال إيه إس إي. فقد سجلت تي إس إم سي▼−2.33% — تي إس إم سي, down 2.33 percent today، أكبر شركة في العالم لتصنيع الرقائق بالتعاقد، أرباحاً قياسية في الربع الثالث خلال الأسبوع نفسه الذي طالته موجة البيع ⁶. وصعدت الحوسبة إلى 30 بالمئة من إيرادات إيه إس إي من التجميع والاختبار، مقابل نحو الربع قبل عام ². والشركة تقترض لمواكبة هذه الوتيرة: فقد تجاوزت مدفوعاتها على الممتلكات والمعدات في الربع الثاني تدفقها النقدي التشغيلي↗، وسدّ الاقتراض الصافي الفجوة ².

موجة بيع 15 أكتوبر تعيد تسعير كلفة الاقتراض على شركات الذكاء الاصطناعي

جاءت بيانات التضخم الأميركي أعلى من المتوقع وعززت التوقعات بارتفاع أسعار الفائدة، فتعرضت أسهم التكنولوجيا لموجة بيع في أنحاء العالم: هوى مؤشر «كوسبي» الكوري الجنوبي أكثر من 8 في المئة، وبلغت كلفة التأمين على ديون مقترضين مرتبطين بالذكاء الاصطناعي مثل أوراكل▼−5.14% — أوراكل, down 5.14 percent today وسوفت بنك وكورويڤ▼−12.18% — كورويڤ, down 12.18 percent today مستويات قياسية ⁶. ورأت تشارو تشانانا، الاستراتيجية لدى بنك «ساكسو»، أن ما جرى هو إعادة تقييم لكلفة رأس المال لا تدهور في الطلب على الذكاء الاصطناعي ⁶. وهبط سهم إيه إس إي في نيويورك وتايبيه على السواء ⁴. ويظل السهم مرتفعاً بنسبة 162.7 في المئة منذ بداية العام، ويتداول عند 49 ضعفاً من أرباح آخر 12 شهراً، مقابل وسيط خمس سنوات عند 18.8 ⁵.

المطلعون على أعمال الشركة باعوا طوال الصعود

وتُظهر الإفصاحات التي رصدها موقع Quiver 33 عملية بيع في السوق المفتوح نفذها مطلعون على أعمال إيه إس إي خلال ستة أشهر من دون أي عمليات شراء↗ ⁴. ويقدّر GuruFocus قيمة مبيعات المطلعين خلال عام بنحو 370 مليون دولار، وهو تقدير صادر عن مزوّد بيانات وليس رقماً وارداً في إفصاح رسمي ⁵. وأكبر بائع في قائمة Quiver هو تيان-تسو تشن، المدير العام لفرع إيه إس إي في تشونغ لي: أربع عمليات بيع شملت 530 ألف سهم بقيمة نحو 247 مليون دولار وفق تقدير Quiver ⁴. وورد 12 إفصاحاً على «نموذج 4» — وهي الإفصاحات المودعة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) وتكشف صفقات المطلعين على أعمال الشركة —↗ كلها في يوم واحد خلال سبتمبر ⁸.

29 أكتوبر يحسم ما إذا كانت الطفرة أرباحاً

حددت الإدارة في توجيهاتها هامشاً إجمالياً لنشاط التجميع والاختبار في الربع الثالث بين 28 و29 في المئة، صعوداً من 27.3 في المئة في الربع الثاني، على أن يصدر التقرير الكامل يوم 29 أكتوبر↗ ²³⁹. إذا صحّ هذا الهامش مع تفوق الأحجام، فإن الهبوط كان بسبب كلفة الائتمان، وتحت السهم شركة تنمو بمعدلات مركبة بهذه الوتيرة. أما إذا تحقق التفوق على حساب الأسعار، فإن مبيعات المسؤولين التنفيذيين تبدو أشبه بمعلومة.

سيكشف رقم الهامش الإجمالي كم من الإيرادات القياسية تحوّل إلى أرباح، وهي الحقيقة الوحيدة عن هذه الطفرة التي لم يكن السوق يمتلكها يوم 15 أكتوبر.