AT&S تبني طاقة إنتاج ركيزات للذكاء الاصطناعي بـ2 مليار يورو على حساب توزيعات محجوبة.. ومارفيل تختبرها في 6 أكتوبر

إغلاق قياسي وإفصاح بتجاوز عتبة 4%

أغلقت أسهم AT&S جلسة 2 أكتوبر في بورصة فيينا عند 223.00 يورو، مرتفعة 10.40% في الجلسة و592.55% منذ الأول من يناير ¹. وبعد ساعات جاء المؤشر الثاني: حصة بلاك روك تجاوزت عتبة 4% في 30 سبتمبر↗، لترتفع من 3.94% إلى 4.01%، منها 1.17 نقطة عبر أدوات مالية و1.14 نقطة عبر عقود فروقات (CFDs) تسوّى نقداً ². فالمركز المُفصَح عنه ليس تأييداً معلناً.

عميلان ومصنع واحد بـ2 مليار يورو

مصدر هذا التسعير الجديد هو كوليم في ماليزيا. ففي 15 يونيو أعلنت AT&S توسعة بقيمة تتراوح بين 1.5 و2.0 مليار يورو هناك↗، تشمل تجهيز المصنع الثاني وإقامة مصنع جديد لنوى الركيزات، «استناداً إلى اتفاقيات مع عميلها إيه إم دي وشركة تقنية رائدة أخرى» ³. وقفزت التوجيهات مع الإعلان. فنمو الإيرادات المتوقع بالعملة الثابتة في العام المالي 2026/2027 أصبح يتراوح بين 45% و55%، بعد أن كان بين 30% و35%، وهامش الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك (EBITDA) بين 32% و37% بعد أن كان بين 25% و29%، فيما يتراوح الإنفاق الرأسمالي بين 1.0 و1.2 مليار يورو، أي نحو ثلاثة أمثال الخطة القديمة ³. وفي 22 سبتمبر كُشف عن هوية العميل الثاني: مارفيل ⁴.

من يدفع الثمن في الواقع؟

التمويل أرقّ من سعر السهم. وضعت AT&S سنداً هجيناً دائماً قابلاً للتحويل بقيمة 400 مليون يورو↗ لدى مستثمرين مؤسسيين في 16 يونيو، بكوبون قدره 2.5% حتى عام 2031 يرتفع بعدها بمقدار 1,000 نقطة أساس، وبعلاوة تحويل تبلغ 30% ⁵⁶. ويكشف جدول توزيعات الأرباح↗ عن عام ثالث فارغ على التوالي، العام المالي 2025/2026 من بينها ⁷. والاتفاقات التي تقف خلف التوجيهات المرفوعة «ما زالت خاضعة للتفاوض النهائي والتنفيذ»، بصياغة AT&S نفسها في يونيو ³.

منحنى العميل

مارفيل هي الرقم الذي يجب أن يصمد. ففي 27 أغسطس سجّلت الشركة إيرادات فصلية قياسية بلغت 2.739 مليار دولار↗، بنمو 37% على أساس سنوي، فيما نمت إيرادات مراكز البيانات 46% لتمثل الآن 79% من الإجمالي، وتوقعت للربع الجاري إيرادات قدرها 3.15 مليار دولار ⁸. ورفعت توقعاتها للعام المالي 2027 إلى نحو 12 مليار دولار من 11.5 مليار، وللعام المالي 2028 إلى قرابة 18 مليار دولار ⁹¹⁰. وقد تضاعفت الإيرادات الفصلية أكثر من مرتين خلال عامين ¹¹.

الوجه الآخر

سيناريو التفاؤل هو رأي الأغلبية: خمسة محللين يمنحون السهم تقييم «تجاوز أداء السوق»، بمتوسط سعر مستهدف 272.20 يورو ¹. أما سيناريو التشاؤم فيكمن داخل العميل نفسه. أغلقت مارفيل جلسة 1 أكتوبر عند 268.08 دولار، منخفضة 18.73% عن أعلى مستوى لها في 52 أسبوعاً، وبمضاعف ربحية متوقع 85.9 مرة، فيما يبقى مورغان ستانلي عند توصية «الوزن المتساوي» بهدف سعري 268 دولاراً ¹⁰⁹. إذا صمدت الأهداف طويلة الأجل لمارفيل، غطّى هذا التوسع كلفته من تلقاء نفسه؛ وإذا تراجعت، حملت AT&S طاقة إنتاجية ثابتة دفعت ثمنها بسند هجين قابل للتحويل وتوزيعات أرباح تخلت عنها. ولا يسعّر أي إفصاح ثمن هذا الانكسار.

ما الذي يحسمه 6 أكتوبر؟

تعرض مارفيل أهدافها طويلة الأجل في يوم المستثمرين في 6 أكتوبر؛ والخط الذي يستحق المراقبة هو الرقائق المخصصة، النشاط المتوقع أن يتجاوز الضعف في العام المالي 2028 ⁹. وتنشر AT&S نتائجها في 4 نوفمبر ¹. المساهمون دفعوا الثمن بالفعل؛ وفي يوم الثلاثاء يعرفون ما الذي اشتروه.