十年投入100亿美元后 AT&T以20亿美元向Televisa和Fintech Holdings出售墨西哥移动业务

10月13日，AT&T▼−0.30% — AT&T, down 0.30 percent today同意将AT&T墨西哥公司出售给墨西哥最大的广播电视公司墨西哥电视集团，以及墨西哥亿万富翁大卫·马丁内斯（David Martínez）旗下的投资公司Fintech Holdings，作价20亿美元，另加或有对价↗¹。为这笔交易定价的两家银行给出了截然相反的判断，而且两种判断都站得住脚。加拿大丰业银行认为这个价格相当划算：交易将把墨西哥电视集团在墨西哥固网及移动用户中的份额从8%提升至约19%²⁴。

法国巴黎银行则估算，AT&T为此放弃的现金接近每年5亿美元³。两种判断之间的落差，本身就是信号：一张移动网络，在拥有家庭宽带和电视业务可供捆绑的东家手里能生钱，在两者皆无的东家手里则是拖累。

十年投入100亿美元，只换来市场第二

AT&T在2014年通过收购Iusacell和Nextel Mexico进入墨西哥，此后包括收购交易、全国性4G网络建设和老旧网络退网在内，累计向这个国家投入超过100亿美元³。换来的，是一家被压在市场第二位的运营商：前面是卡洛斯·斯利姆（Carlos Slim）掌控的美洲电信（América Móvil）旗下运营商Telcel，后者握有墨西哥约六成移动线路²³。

即将易手的这项业务并未企稳，而是在收缩：2026年年中用户数为2340万，低于2025年底的2470万²。西班牙电信（Telefónica）今年退出的代价更低，以4.5亿美元出售了Movistar墨西哥业务↗³。这项业务2025年实现营收854亿墨西哥比索，营业利润14亿比索，营业利润率约1.6%⁴。

资金如今追逐美国光纤

董事长约翰·斯坦基（John Stankey）自己点明了这条逻辑链：他说，AI的未来“将运行在拥有密集光纤资产的融合网络之上”¹。就在出售敲定前一周，AT&T将旗下两家光纤合资公司合并为一家批发公司↗，新公司一半股权由贝莱德（BlackRock）▲+0.99% — 贝莱德（BlackRock）, up 0.99 percent today旗下的全球基础设施合伙公司（Global Infrastructure Partners）与加拿大养老金计划投资公司（CPP Investments）持有。这家公司背后，是到2030年底覆盖美国超过6000万个光纤点位的建设计划——AI流量就跑在这些连接上⁵⁶。

争夺的主战场在本土市场，而非墨西哥。10月8日，SpaceX▼−2.17% — SpaceX, down 2.17 percent today同意收购Grain Management手中的全国性低频段频谱，价格据报道为80亿美元，尚待联邦批准↗，朝着让星链（Starlink）成为美国主流移动运营商又迈进了一步⁷⁸。次日，AT&T、Verizon▲+0.79% — Verizon, up 0.79 percent today和T-Mobile市值合计蒸发逾500亿美元⁸。AT&T的答案是融合，把光纤和移动业务放在一起卖——而这个答案，要耗费大量资本。

首场考验定在10月21日

AT&T将于10月21日发布三季度业绩，届时其提交给美国证券交易委员会（SEC）的季度报告将把墨西哥业务重新归类为"持有待售"，也就是等待买家的资产¹²。股东要的是这次"做减法"最终变成真金白银：法国巴黎银行估算，若计入利息节省，此次退出的净成本约为每年4亿美元³。这一退出威胁到的，正是承诺自由现金流不低于190亿美元的2027年业绩指引³。

2025年，AT&T创造了194亿美元的自由现金流↗，这份指引因此大体上是要求公司在割舍现金来源的同时，守住上一年的水平⁹。在墨西哥，缺口落到了墨西哥电视集团头上：旗下izzi宽带和Sky电视终于有了可以捆绑销售的移动网络；Fintech Holdings持有另一半股权，交易尚待墨西哥监管机构批准，预计2027年一季度完成交割¹⁴。

利润归墨西哥电视集团，难题留给AT&T

该业务的1.8万名员工已被告知，交易完成前运营一切照旧²。墨西哥电视集团与Fintech Holdings拿到捆绑销售的利润空间，AT&T的股东拿到一道现金难题，而AT&T自己接下的是更难的差事：证明聚焦能够转化为现金。