عقد «باك بليز» مع «كوروييف» بقيمة 335 مليون دولار لن يبلغ حدّه الأدنى من الإيرادات قبل منتصف 2027… والسهم عند 12.69 دولار
قفزة بنسبة 43% في يوم واحد خلال يونيو، وأسعار مستهدفة تضاعفت، جعلتا صفقة التخزين المبرمة بين «باك بليز» (Backblaze) و«كوروييف» (CoreWeave) بقيمة 335 مليون دولار صفقة الصيف الأبرز بين أسهم الذكاء الاصطناعي الصغيرة. غير أن بنود العقد نفسها تؤجل التزامات الحد الأدنى من الإيرادات إلى نحو منتصف 2027، وقد تراجع السهم منذ ذلك الحين إلى 12.69 دولار مقابل متوسط سعر مستهدف للمحللين عند 22.83 دولار.
Vincent Jiang · 3 min read
قفزة صاروخية لسهم شركة تخزين في يونيو
افتتح سهم «باك بليز»−1.77% — «باك بليز», down 1.77 percent today تداولات 23 يونيو 2026 على ارتفاع 30%، بعد أن وقّعت الشركة اتفاقية تخزين لخمس سنوات مع «كوروييف» بقيمة 335 مليون دولار وبسعة متعددة الإكسابايت، وهي من شركات «النيو كلاود» (neocloud) المدعومة من «بلاكستون» و«إنفيديا»−0.47% — «إنفيديا», down 0.47 percent today، ويعد الاتفاق الأكبر في تاريخ الشركة 134. وأغلق السهم عند 11.66 دولار، مرتفعاً 43%، في أفضل جلسة له منذ مطلع مايو، وسط قفز حديث المتداولين الأفراد بنحو 19 ألف بالمئة في يوم واحد 2. وأسقطت «ويليام بلير» تصنيف «أدنى من أداء السوق» (Underperform) ووصفت الصفقة بأنها «تغيّر قواعد اللعبة»، فيما رفعت «سيتيزنز» (Citizens) سعرها المستهدف إلى 14 دولاراً من 8 دولارات، و«كريغ هالم» (Craig Hallum) إلى 16 دولاراً من 6.5 دولار 2.
موجتا إعادة تقييم للسهم
جاءت الموجة الثانية إثر نتائج الربع الثاني في 3 أغسطس: ارتفاع الإيرادات 18% إلى 42.7 مليون دولار، أعلى من التوجيهات، مع رفع التوقعات للعام بأكمله إلى ما بين 172 و174 مليون دولار 4. ونقلت «أوبنهايمر» سعرها المستهدف إلى 25 دولاراً من 15 دولاراً، و«بي. رايلي» (B. Riley) إلى 24 دولاراً، و«ليك ستريت» (Lake Street) و«سيتيزنز» إلى 21 دولاراً 56. ويستقر متوسط السعر المستهدف لدى سبعة محللين عند 22.83 دولار حالياً، فيما أغلقت الأسهم في 9 أكتوبر عند 12.69 دولار 6.
جميع الأسعار المستهدفة المحدثة لسهم «باك بليز» فوق مستوى 12.69 دولار… واثنان من خمسة يتجاوزان سعر تحويل السند
Data
| Value | |
|---|---|
| كريغ هالم | $16 |
| سيتيزنز | $21 |
| ليك ستريت | $21 |
| بي. رايلي | $24 |
| أوبنهايمر | $25 |
ساعة العقد تشير إلى منتصف 2027
من القيمة المعلنة للعقد البالغة 335 مليون دولار، تمثل 22 مليون دولار قيمة صكوك ضمان (warrants)، فيما دخلت 313 مليون دولار ضمن التزامات الأداء المتبقية، أي ما يوازي أكثر من سبعة أرباع سنوية من إجمالي إيرادات الشركة عند معدل الربع الثاني 4. ولا يبلغ الجزء المتعلق بالمنصة، الذي يمثل نحو 70% من القيمة الصافية للعقد، حده الأدنى من الالتزامات إلا في حدود منتصف 2027؛ أما الباقي فهو خدمة مُدارة على أجهزة تملكها «كوروييف»+1.05% — «كوروييف», up 1.05 percent today، تُسجّل فيها «باك بليز» إيرادات برمجيات وكوادر، لا هامش أجهزة 4. سعّر السوق هذا الاعتراف في يونيو؛ أما الإيرادات فتاريخها 2027.
الفاتورة تصل قبل قائمة الدخل
أنقذ هذا العقد شركة كان نموها يتباطأ: فقد هبط النمو من أكثر من 25% خلال 2024 إلى نحو 12% في الربعين السابقين لتوقيعه 7. وتستدعي خدمة العقد إنفاقاً رأسمالياً تحدده التوجيهات عند ما بين 55% و65% من إيرادات 2026، وتدفقاً نقدياً حراً معدّلاً لا يبلغ الحياد إلا عبر عقود الإيجار الرأسمالي، وتراجعاً مؤقتاً في هامش الربح الإجمالي 4. وجاء التمويل في أغسطس عبر إصدار موسّع من السندات القابلة للتحويل بقيمة 175 مليون دولار، بلا كوبون، وتستحق في 2031، بسعر تحويل 21.94 دولار، ومع خيارات شراء محددة السقف (capped calls) عند 33.76 دولار 8. وأغلقت الأسهم يومها عند 16.88 دولار؛ وعند السعر الحالي البالغ 12.69 دولار، يقع سعر التحويل أعلى من السعر السوقي بنسبة 73% 86.
تراجع نمو «باك بليز» إلى 12% قبل أن يرفعه اتفاق «كوروييف» إلى 42.7 مليون دولار في الربع الثاني
Data
| الإيرادات، بملايين الدولارات | |
|---|---|
| الربع الثالث 2024 | $32.59M |
| الربع الرابع 2024 | $33.79M |
| الربع الأول 2025 | $34.61M |
| الربع الثاني 2025 | $36.3M |
| الربع الثالث 2025 | $37.16M |
| الربع الرابع 2025 | $37.76M |
| الربع الأول 2026 | $38.67M |
| الربع الثاني 2026 | $42.71M |
نتائج الربع تصب في مصلحة المتفائلين
نمت إيرادات التخزين في سحابة «B2» بنسبة 34% في الربع الثاني، وبنحو 26% باستثناء زيادة الأسعار في مايو. وتُعد «كوروييف» رابع عميل كبير لـ«باك بليز» من شركات سحابات الذكاء الاصطناعي، فيما تجري الشركة نحو ست محادثات مفتوحة بشأن عقود تخزين مُدار 49. وينسب نائب رئيس لدى «كوروييف» الفضل إلى «باك بليز» في تقديم تخزين أقراص HDD «موثوق وسهل الاستهلاك على نطاق واسع» 3. غير أن شيئاً من ذلك لا يمثل عقداً موقّعاً ثانياً، وأي تأخر في عمليات النشر أو ارتفاع في أسعار الأقراص سيكون أول ما يضرب الشركة 9.
الفيصل يأتي وفق جدول زمني
توجيهات الشركة للربع الثالث تتراوح بين 44.4 و44.8 مليون دولار، وتُعلن نتائج الربع في نوفمبر 4. أما الاختبارات الحاسمة فتأتي في وقت لاحق: توقيع عقد مع «نيو كلاود» ثانٍ، وثبات الالتزامات الدنيا في عقد «كوروييف» حتى بدء التوسع في منتصف 2027. وإلى ذلك الحين، يظل ما يملكه حملة الأسهم هو البناء والسند بلا كوبون والانتظار.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
