Backblaze : le contrat CoreWeave de 335 millions de dollars ne produira ses revenus minimums qu'à partir de mi-2027 ; l'action à 12,69 dollars
Une séance de +43 % en juin et des objectifs de cours doublés ont fait du contrat de stockage de 335 millions de dollars signé avec CoreWeave le pari IA de l'été sur les small caps. Mais les termes mêmes du contrat reportent les engagements minimaux de revenus vers mi-2027, et le titre est depuis redescendu à 12,69 dollars, alors que l'objectif moyen des analystes s'établit à 22,83 dollars.
Vincent Jiang · 3 min read
En juin, un titre du secteur du stockage part à la verticale
Backblaze−1.77% — Backblaze, down 1.77 percent today a ouvert en hausse de 30 % le 23 juin 2026, après avoir signé un accord de stockage de cinq ans, de 335 millions de dollars et de plusieurs exaoctets avec CoreWeave, le néocloud soutenu par Blackstone et Nvidia−0.47% — Nvidia, down 0.47 percent today. C'est le plus gros contrat de son histoire 134. Le titre a clôturé à 11,66 dollars, en hausse de 43 %, sa meilleure séance depuis début mai, alors que les discussions d'investisseurs particuliers bondissaient de près de 19 000 % en une journée 2. William Blair a abandonné sa recommandation « Underperform » et qualifié l'accord de « game-changer » ; Citizens a porté son objectif de 8 à 14 dollars et Craig Hallum de 6,50 à 16 dollars 2.
La réévaluation s'est jouée en deux temps
Une deuxième vague a suivi les résultats du deuxième trimestre, le 3 août : le chiffre d'affaires a progressé de 18 %, à 42,7 millions de dollars, au-dessus des prévisions, et les prévisions annuelles ont été relevées à 172-174 millions de dollars 4. Oppenheimer est passé de 15 à 25 dollars, B. Riley à 24 dollars, Lake Street et Citizens à 21 dollars 56. L'objectif moyen des sept analystes qui couvrent le titre s'établit désormais à 22,83 dollars ; l'action a clôturé à 12,69 dollars le 9 octobre 6.
Tous les objectifs révisés sur Backblaze dépassent le cours de 12,69 dollars ; deux sur cinq franchissent le prix de conversion de la convertible
Data
| Value | |
|---|---|
| Craig Hallum | $16 |
| Citizens | $21 |
| Lake Street | $21 |
| B. Riley | $24 |
| Oppenheimer | $25 |
L'horloge du contrat indique mi-2027
Sur les 335 millions de dollars annoncés, 22 millions correspondent à des warrants et 313 millions ont été comptabilisés en obligations de performance restantes (« remaining performance obligations »), soit plus de sept trimestres du chiffre d'affaires total de l'entreprise au rythme du deuxième trimestre 4. La composante plateforme, environ 70 % du contrat net, n'atteint son engagement minimum que vers mi-2027 ; le reste prend la forme d'un service managé sur du matériel appartenant à CoreWeave+1.05% — CoreWeave, up 1.05 percent today, où Backblaze comptabilise du logiciel et du personnel, et non de la marge sur le matériel 4. La validation s'est payée en juin ; les revenus, eux, sont datés de 2027.
L'addition arrive avant le compte de résultat
Le contrat a sauvé une entreprise en décélération : la croissance était retombée de plus de 25 % sur l'ensemble de 2024 à environ 12 % au cours des deux trimestres précédant sa signature 7. Le servir suppose des investissements prévus entre 55 % et 65 % du chiffre d'affaires 2026, un flux de trésorerie disponible ajusté à l'équilibre uniquement grâce aux contrats de location-financement, et un repli temporaire de la marge brute 4. Le financement est arrivé en août : une convertible relevée à 175 millions de dollars, à coupon zéro et à échéance 2031, avec un prix de conversion de 21,94 dollars et des « capped calls » à 33,76 dollars 8. L'action a clôturé ce jour-là à 16,88 dollars ; à 12,69 dollars aujourd'hui, le prix de conversion se situe 73 % au-dessus du cours 86.
La croissance de Backblaze était retombée à 12 % avant que l'accord CoreWeave ne hisse le deuxième trimestre à 42,7 millions de dollars
Data
| Chiffre d'affaires, M$ | |
|---|---|
| T3 24 | $32.59M |
| T4 24 | $33.79M |
| T1 25 | $34.61M |
| T2 25 | $36.3M |
| T3 25 | $37.16M |
| T4 25 | $37.76M |
| T1 26 | $38.67M |
| T2 26 | $42.71M |
Les haussiers ont le trimestre pour eux
Le chiffre d'affaires du stockage B2 a progressé de 34 % au deuxième trimestre, soit environ 26 % en excluant la hausse des tarifs de mai. CoreWeave est son quatrième grand client du cloud pour l'IA, et environ une demi-douzaine de discussions sur du stockage managé sont en cours 49. Un vice-président de CoreWeave salue chez Backblaze un stockage sur disques durs « fiable et facile à consommer à grande échelle » 3. Rien de tout cela ne constitue un deuxième contrat signé, et c'est un retard de déploiement ou un renchérissement des disques qui frapperait en premier 9.
Le verdict suivra son calendrier
Backblaze publiera en novembre ses résultats du troisième trimestre, prévus entre 44,4 et 44,8 millions de dollars 4. Les tests décisifs viendront plus tard : la signature d'un deuxième néocloud et la tenue des minimums de CoreWeave à la montée en charge de mi-2027. D'ici là, les actionnaires détiennent le chantier, le coupon zéro et l'attente.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
