バックブレーズ、コアウィーブと3億3500万ドル契約 最低コミットメントの到来は27年半ば、株価は12.69ドル

ストレージ株、6月に垂直上昇

バックブレーズ▼−1.77% — バックブレーズ, down 1.77 percent todayは2026年6月23日、コアウィーブとの5年・総額3億3500万ドル・数エクサバイト規模のストレージ契約↗を締結した。相手はブラックストーンとエヌビディア▼−0.47% — エヌビディア, down 0.47 percent todayが出資するネオクラウド(新興クラウド)で、同社史上最大の契約となる¹³⁴。株価は寄り付きを30%高で始め、終値は前日比43%高の11.66ドル。上げ幅は5月上旬以来の水準で、個人投資家の書き込みは1日で約1万9000%増えた²。ウィリアム・ブレアは投資判断「アンダーパフォーム」を解除し、この契約を「ゲームチェンジャー」と評した。シティズンズは目標株価を8ドルから14ドルへ、クレイグ・ハラムは6.50ドルから16ドルへ切り上げた²。

再評価の波は2度

2波目は8月3日の第2四半期(4~6月期)決算に続いた。売上高が18%増の4270万ドルと会社ガイダンスを上回り↗、通期見通しも1億7200万~1億7400万ドルに引き上げられた⁴。オッペンハイマーは目標株価を15ドルから25ドルへ、B・ライリーは24ドルへ、レイクストリートとシティズンズは21ドルへと相次いで引き上げた⁵⁶。7人のアナリストの平均目標株価は現在22.83ドル。一方、株価は10月9日、12.69ドルで引けた⁶。

契約の時計は2027年半ばを指す

発表額の3億3500万ドルのうち、2200万ドルは新株予約権(ワラント)の価値で、3億1300万ドルが残存履行債務(remaining performance obligations)に計上された。4~6月期の売上ペースで換算すると、全社売上高の7四半期分を超える規模だ⁴。純契約額の約7割を占めるプラットフォーム部分が最低コミットメントに達するのは2027年半ば頃になる。残りはコアウィーブ▲+1.05% — コアウィーブ, up 1.05 percent todayが保有するハードウェア上のマネージドサービスで、バックブレーズ↗が計上するのはソフトウェアと要員の提供分にとどまり、ハードウェアマージンは含まれない⁴。契約の「お墨付き」は6月に株価で織り込み済み。売上の日付は2027年だ。

損益計算書より先に請求書が届く

契約は、減速に転じていた事業を救った。成長率は2024年を通じて25%超だったものの、契約締結前の2四半期には約12%まで鈍化↗していた⁷。ただ、契約を支える負担は重い。設備投資は2026年売上高の55~65%と会社ガイダンスで示しており、調整後フリーキャッシュフロー(FCF)が中立になるのはリースを活用した場合だけ。売上総利益率も一時的に目減りする⁴。資金調達は8月に実施した。発行額を増額した1億7500万ドルのゼロクーポン転換社債(2031年償還)↗で、転換価格は21.94ドル。キャップドコール(上限付きコール)の上限価格は33.76ドル⁸。株価はその日16.88ドルで終えた。現在の12.69ドルでは、転換価格は終値を73%上回る⁸⁶。

強気筋には決算が味方する

「B2」ストレージの売上高は第2四半期(4~6月期)に34%増となり、5月の値上げの寄与を除いても約26%増えた。コアウィーブは主要なAIクラウド顧客では4社目。このほかマネージドストレージをめぐる商談が約6件動いている⁴⁹。コアウィーブのバイスプレジデントは、バックブレーズのHDDストレージを「大規模運用でも信頼性が高く、容易に利用できる」↗と評価している³。ただし、いずれも2件目の締結済み契約ではない。導入の遅延やドライブ価格の高騰が先に響く可能性がある⁹。

決着は日程どおりに訪れる

第3四半期(7~9月期)の会社ガイダンスは4440万~4480万ドルで、決算は11月に発表される⁴。決定的な関門はその先にある。ネオクラウド2社目との契約締結と、コアウィーブの最低コミットメントが2027年半ばの本格立ち上がりまで維持されるかどうかだ。それまでの間、株主が保有するのは設備投資と、ゼロクーポン転換社債と、そして待つことである。