スコシアバンク、ペンギン・ソリューションズの保有比率を2.53%へ低下 決算3週間前に開示の網から抜け沈黙

カナダの銀行1行がこのたび、AIファクトリー構想が最大の試練を迎える3週間前に、ペンギン・ソリューションズ▲+2.98% — ペンギン・ソリューションズ, up 2.98 percent todayの開示の網から抜け出した。10月19日にEDGARへ提出されたスケジュール13G/A↗によれば、スコシアバンクは9月30日時点で132万241株を保有し、株式クラス全体の2.53%にあたる。「5%以下」のチェック欄には印が入り、改正報告書の署名日は10月16日だった¹。

ここで効いてくるのが制度の仕組みだ。5%を下回るパッシブ(受動的)投資家の13G/Aには、その後の提出義務がない。銀行は今後、完全に沈黙したまま売買できる。このポジション自体はカストディ(顧客資産の預かり)業務の「配管」にすぎない可能性もあるが、開示面での効果は同じだ。11月上旬の2026会計年度第4四半期決算↗を前に、一人の株主の動きが見えなくなった¹⁷。

過去最高の年度を作ったのはメモリーで、AIファクトリーではない

10月6日に発表された2026会計年度の数字は本物だった。純売上高は26%増の17億3000万ドル、第4四半期の売上高は68%増の5億6670万ドル、ノンGAAPの1株当たり利益(EPS)は1.00ドルで、市場コンセンサスの0.77ドルを上回った²。だが、読みどころは内訳にある。インテグレーテッド・メモリーはほぼ倍増して9億2400万ドルに達した一方、AIファクトリーの構築・運用業務を計上するアドバンスド・コンピューティング部門は13.8%減の5億5880万ドルに縮んだ²。

見出しをにぎわせたのは他人のカネだった

10月の株価急騰をけん引した2件の発表に、ペンギン側の契約金額は含まれていない。ノルウェー案件では、顧客がGPU3万6000基規模のAIファクトリーの構築・運用先としてペンギンを選定したものの、報酬、マージン、着手時期のいずれも開示されていない。しかもこの顧客、Voltaは50億ドルの債務を11%以上の利回りで発行するとみられる²。アックス・コンピュートとの提携では、34億5000万ドルはアックス側が契約済みの案件であり、ペンギンは「ClusterWareAI」ソフトウェアと特定サイトのネットワーク24時間運用を担うにすぎない³。いずれも、ペンギンのロゴをまとった他人のバランスシートだ。

決算を前に、株主名簿はすでに動いていた

最初に異変に気づいたのは市場だ。PENGは10月15日に11.82%安の59.60ドルへ下落↗し、16日にも7.69%安の57.10ドルと続落した。高値89.86ドルからは36%下にある。同じ週には、利回り20%の永久債(パーペチュアル債)の発行もあった⁴⁵⁶。一方、ローゼンブラットとバンク・オブ・アメリカ(BofA)·+0.51% — バンク・オブ・アメリカ(BofA), up 0.51 percent as of its last quoteは100ドルの目標株価を維持↗しており、その根拠は2027会計年度約40%の成長ガイダンスと、ノンGAAPの1株当たり利益(EPS)4.45ドルだ⁴⁵。

注目すべきは2026会計年度第4四半期決算におけるアドバンスド・コンピューティング部門の受注額だ。ノルウェーとアックスの2つの見出しがペンギン自身の収益に転換するかどうかを占う、最初の本物の数字になる。それまでは、顧客のプレスリリースではなくペンギン自身の受注額でこの株を値踏みすべきだ。