스코시아뱅크, 펭귄솔루션즈 지분 2.53%로 공시망 이탈…4분기 실적 3주 앞두고

AI 팩토리 서사가 최대 시험대에 오르기 3주 전, 캐나다 은행 하나가 펭귄솔루션즈▲+2.98% — 펭귄솔루션즈, up 2.98 percent today의 공시망에서 빠져나왔다. 10월 19일 EDGAR에 접수된 13G/A 보유보고서↗에 따르면 스코시아뱅크는 9월 30일 기준 132만241주, 지분율 2.53%를 보유한 것으로 신고했다. 보고서의 '5% 이하' 확인란에는 표시가 돼 있고 수정 신고서는 10월 16일 서명됐다 ¹.

제도가 어떻게 작동하느냐가 중요하다. 지분율 5% 미만의 수동적 보유자가 내는 13G/A는 이후 공시를 더 요구하지 않는다. 이제 이 은행은 완전한 침묵 속에서 매매할 수 있다. 이 지분 자체는 수탁업무의 부속품일 수 있지만 공시상 효과는 동일하다. 11월 초 열리는 2026회계연도 4분기 실적 발표↗를 앞두고 주주 한 명의 매매 동향이 관찰 불가능해진 것이다 ¹⁷.

메모리가 만든 사상 최대 실적, AI 팩토리는 아니었다

10월 6일 발표된 2026회계연도 실적 자체는 실제였다. 순매출은 26% 늘어 17억3000만 달러, 4분기 매출은 68% 증가한 5억6670만 달러를 기록했고, 논-GAAP 기준 주당순이익(EPS)은 1.00달러로 컨센서스(0.77달러)를 웃돌았다 ². 그러나 핵심은 매출 구성이다. 통합메모리 부문은 두 배 가까이 늘어 9억2400만 달러가 됐지만, AI 팩토리 구축·운영 매출을 계상하는 어드밴스드 컴퓨팅 부문은 13.8% 줄어 5억5880만 달러에 그쳤다 ².

헤드라인에 실린 돈은 남의 돈이었다

10월 랠리를 이끈 두 건의 발표에는 펭귄솔루션즈 몫의 계약 가치가 없다. 노르웨이 프로젝트는 고객사가 GPU 3만6000개 규모 AI 팩토리 구축 주관사로 펭귄솔루션즈를 선정했다는 것인데, 수수료·마진·일정은 공개된 것이 없다. 게다가 고객사인 볼타(Volta)는 50억 달러 규모 채무를 연 11%가 넘는 금리로 발행할 것으로 예상된다 ². Axe Compute와의 파트너십은 어떤가. 34억5000만 달러는 어디까지나 Axe Compute가 계약한 프로젝트 몫이고, 펭귄솔루션즈는 지정된 사이트에 ClusterWareAI 소프트웨어와 연중무휴 네트워크 운영을 공급하는 역할이다 ³. 결국 두 건 모두 펭귄솔루션즈 로고를 달고 있을 뿐, 실체는 타사의 대차대조표다.

주주명부는 실적 발표보다 먼저 움직였다

시장이 먼저 알아차렸다. PENG는 10월 15일 11.82% 폭락해 59.60달러로 내려앉았고↗, 다음 날 16일에는 7.69% 추가 하락한 57.10달러를 기록했다. 현재 주가는 최고점 89.86달러 대비 36% 낮은 수준이다. 같은 주에는 20배수(20x) 영구채(perps)도 발행됐다 ⁴⁵⁶. 이와는 대조적으로 로젠블랫(Rosenblatt)과 뱅크오브아메리카(BofA)·+0.51% — 뱅크오브아메리카(BofA), up 0.51 percent as of its last quote는 100달러 목표주가를 유지하고 있다↗. 근거는 2027회계연도 약 40% 성장 가이던스와 논-GAAP 주당순이익(EPS) 4.45달러다 ⁴⁵.

주목할 숫자는 2026회계연도 4분기 어드밴스드 컴퓨팅 수주액(bookings)이다. 노르웨이와 Axe Compute 헤드라인이 펭귄솔루션즈 자체 매출로 전환되는지를 가늠할 첫 실측 지표다. 그 전까지 이 종목의 가치는 고객사의 보도자료가 아니라 펭귄솔루션즈의 수주액을 기준으로 매겨야 한다.