AI हार्डवेयर बूम दरअसल मेमोरी कीमतों का चक्र: बार्कलेज ने डेल, HPE और नेटऐप की रेटिंग घटाई
बार्कलेज के टिम लॉन्ग ने 14 अक्टूबर को डेल, HPE और नेटऐप को इक्वल वेट (Equal Weight) पर ले आए। उनके हिसाब से सेक्टर की रेवेन्यू में आया उछाल AI की मांग नहीं, बल्कि मेमोरी लागत का पास-थ्रू (pass-through) है। उसी सुबह गोल्डमैन सैक्स ने अपने क्लाइंट्स को बताया कि मेमोरी कीमतों की वजह से बढ़ी AI से प्रेरित महंगाई अपने शिखर के करीब पहुंच चुकी है।
Vincent Jiang · 3 min read
बार्कलेज के एनालिस्ट टिम लॉन्ग ने 14 अक्टूबर 2026 को डेल टेक्नोलॉजीज़−3.92% — डेल टेक्नोलॉजीज़, down 3.92 percent today, ह्यूलेट पैकार्ड एंटरप्राइज़−2.85% — ह्यूलेट पैकार्ड एंटरप्राइज़, down 2.85 percent today और नेटऐप को ओवरवेट (Overweight) से घटाकर इक्वल वेट पर कर दिया — यानी ब्रोकरेज के अपने स्केल पर इन तीन एंटरप्राइज़ हार्डवेयर शेयरों को 'बाय' से 'होल्ड' में ले आए, जो तीनों इस साल दोगुने से ज्यादा चढ़ चुके हैं 12। सुबह के कारोबार में डेल 8.8 फीसदी, HPE 5.1 फीसदी और नेटऐप 3.5 फीसदी गिरे 1। कारण बताने में कोई लाग-लपेट नहीं थी: "हमारा मानना है कि एंटरप्राइज़ रेवेन्यू की यह जबरदस्त ताकत इस समय एंटरप्राइज़ AI की ओर किसी बड़े शिफ्ट की वजह से नहीं, बल्कि मेमोरी की लागत की वजह से ज्यादा है," लॉन्ग ने लिखा 2।
बार्कलेज का कहना है: यह मेमोरी की लागत है, AI की मांग नहीं
लॉन्ग की कवरेज में एंटरप्राइज़ से जुड़े सातों शेयर इस साल करीब 140 फीसदी चढ़े हैं, जबकि S&P 500 सिर्फ 14 फीसदी ऊपर रहा। यह ग्रुप 2027 की अनुमानित कमाई के हिसाब से करीब 21 गुना पर कारोबार कर रहा है, जबकि उसका पांच साल का औसत करीब 15 गुना रहा है 1। डाउनग्रेड वाले दिन की शुरुआत तक डेल 2026 में 355 फीसदी, HPE 186 फीसदी और नेटऐप 123 फीसदी तेजी पर था 2। उन्होंने डेल का टारगेट 603 डॉलर से घटाकर 574 डॉलर किया 1, HPE का टारगेट 83 डॉलर से घटाकर 77 डॉलर, जबकि नेटऐप का टारगेट 219 डॉलर पर ही बरकरार रखा 8।
मार्केट के 14 फीसदी के मुकाबले डेल का 355 फीसदी का साल
Data
| Value | |
|---|---|
| डेल | 355% |
| HPE | 186% |
| नेटऐप | 123% |
| S&P 500 | 14% |
गोल्डमैन सैक्स को भी यही चक्र शिखर के करीब दिख रहा है
उसी सुबह गोल्डमैन सैक्स के इकोनॉमिस्ट्स ने लिखा कि AI से प्रेरित महंगाई "संभवतः अपने शिखर के करीब" पहुंच चुकी है 4। फेडरल रिज़र्व के पसंदीदा महंगाई मापक कोर PCE में इसका योगदान उन्होंने करीब 45 बेसिस पॉइंट आंका है — एक बेसिस पॉइंट यानी प्रतिशत का सौवां हिस्सा। यह असर 2026 के अंत तक करीब 50 बेसिस पॉइंट पर शिखर बनाएगा और 2027 के अंत तक घटकर 10 बेसिस पॉइंट रह जाएगा, क्योंकि "हमारे सेक्टर एनालिस्ट मेमोरी और कंप्यूटर की कीमतों के काफी धीमी गति से बढ़ने की उम्मीद रखते हैं" 4। सितंबर की CPI भी उसी सुबह जारी हुई: 3.7 फीसदी, अगस्त के 3.4 फीसदी के मुकाबले। फेडरल रिज़र्व ने सितंबर में ब्याज दरें बढ़ाई थीं और इस साल एक बार फिर बढ़ा सकता है — यह आंकड़ा उस पर दबाव बनाए हुए है 34।
AI से प्रेरित महंगाई के इस असर का करीब आधा हिस्सा असली लागत दबाव है; बाकी का ज्यादातर हिस्सा सॉफ्टवेयर कीमतों के गलत मापन का नतीजा है 45। यह पास-थ्रू एक सीधी रेखा में चलता है: मेमोरी बनाने वाली कंपनियां ऊंची कीमतें तय करती हैं, डेल और HPE वह बढ़ोतरी ऊंची सिस्टम कीमतों के रूप में ग्राहकों तक पहुंचाते हैं और यह पूरा इजाफा राजस्व के रूप में दर्ज हो जाता है 1। इसी के दम पर सर्वर कारोबार सालाना 75 अरब डॉलर की ओर तिगुना हो सकता है, भले ही उसका ऑपरेटिंग मार्जिन करीब 5 फीसदी पर टिका रहे 1।
डेल की फाइलिंग्स में यह पास-थ्रू साफ दिखता है
डेल की जुलाई तिमाही — वित्त वर्ष 2027 की दूसरी तिमाही — में राजस्व 47.0 अरब डॉलर रहा, साल दर साल 58 फीसदी की बढ़त के साथ। इसके पीछे 60.9 अरब डॉलर के AI सर्वर ऑर्डर और 95.0 अरब डॉलर का बैकलॉग था — यानी बुक हो चुकी मांग, दर्ज राजस्व नहीं 6। लॉन्ग के मॉडल में इस वित्त वर्ष AI सर्वर राजस्व तिगुना होकर करीब 75 अरब डॉलर पर पहुंचता है, ऑपरेटिंग मार्जिन बस करीब 5 फीसदी रहता है; वित्त वर्ष 2028 में यह राजस्व 100 अरब डॉलर तक जाने की गुंजाइश भी रखता है 1।
फाइलिंग्स बताती हैं कि यह कमाई कहां से आई: जुलाई तिमाही में ग्रॉस मार्जिन राजस्व का 20.9 फीसदी रहा, जबकि फरवरी 2024 में खत्म हुई तिमाही में यह 24.7 फीसदी था। ऑपरेटिंग मार्जिन 11.5 फीसदी रहा — पिछले तीन साल का सबसे ऊंचा 7। ऑपरेटिंग खर्च वित्त वर्ष 2024 में राजस्व के 15.6 फीसदी से घटकर वित्त वर्ष 2027 में अनुमानित 8 फीसदी की ओर आ गए हैं 1। लॉन्ग ने लिखा कि अनुमानों से बेहतर नतीजों का सिलसिला जारी है, लेकिन "बेहतरी का पैमाना अब काफी छोटा होना चाहिए" 1।
AI की तेजी ने डेल का ऑपरेटिंग मार्जिन बढ़ाया, ग्रॉस मार्जिन नहीं
- ग्रॉस मार्जिन
- ऑपरेटिंग मार्जिन
Data
| ग्रॉस मार्जिन | ऑपरेटिंग मार्जिन | |
|---|---|---|
| तिमाही 3 '24 | 22% | 7.1% |
| तिमाही 4 '24 | 23.7% | 9% |
| तिमाही 1 '25 | 21.1% | 5% |
| तिमाही 2 '25 | 18.3% | 6% |
| तिमाही 3 '25 | 20.7% | 7.8% |
| तिमाही 4 '25 | 20.2% | 9.3% |
| तिमाही 1 '26 | 17.8% | 8.3% |
| तिमाही 2 '26 | 20.9% | 11.5% |
बैकलॉग का तर्क — और फैसला करने वाला आंकड़ा
तेजी का पूरा तर्क (बुल केस) पहले से कॉन्ट्रैक्ट हो चुकी मांग है: 95.0 अरब डॉलर का बैकलॉग, कंपनी की गाइडेंस जो इस वित्त वर्ष 74 अरब डॉलर का AI सर्वर राजस्व दिखाती है 6, और स्ट्रीट का रुख अब भी 'बाय' पर, औसत टारगेट 599.69 डॉलर — मौजूदा भाव से बमुश्किल ऊपर 2। लेकिन फैसला करने वाला आंकड़ा मेमोरी है। अगर 2027 में गोल्डमैन के सेक्टर एनालिस्ट के अनुमान के मुताबिक कॉन्ट्रैक्ट कीमतें गिरीं 4, तो सबसे ज्यादा जोखिम उन निवेशकों का है जो इस ग्रुप को 2027 की अनुमानित कमाई के 21 गुना पर थामे बैठे हैं — ऐसे राजस्व के साथ, जो पास-थ्रू खत्म होते ही रफ्तार खो देगा। मेमोरी बनाने वाले माइक्रॉन−3.91% — माइक्रॉन, down 3.91 percent today और सैनडिस्क को कीमत गिरने का झटका उठाना होगा और मशीनें खरीदने वालों को कम भाव चुकाना होगा 3। नजर 2027 तक मेमोरी की कीमतों पर रखिए — और डेल के अगले रिजल्ट पर, जहां बैकलॉग या तो 5 फीसदी मार्जिन पर राजस्व में बदलेगा, या नहीं बदलेगा।
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
