Barclays rebaixa Dell, HPE e NetApp e vê boom de hardware de IA como ciclo de preços de memória
Tim Long, do Barclays, rebaixou Dell, HPE e NetApp a “equal weight” (neutro) em 14 de outubro, classificando a disparada da receita do setor como repasse de custos de memória, e não como demanda por IA. Na mesma manhã, o Goldman Sachs disse aos clientes que a inflação impulsionada pela IA, puxada pelos preços de memória, está perto do pico.
Vincent Jiang · 3 min read
O analista do Barclays Tim Long rebaixou as ações da Dell Technologies−3.92% — Dell Technologies, down 3.92 percent today, da Hewlett Packard Enterprise−2.85% — Hewlett Packard Enterprise, down 2.85 percent today (HPE) e da NetApp de “overweight” (compra) para “equal weight” em 14 de outubro de 2026, levando três papéis de hardware corporativo, todos mais que dobrados no ano de compra para neutro na escala do próprio banco 12. No pregão da manhã, Dell caiu 8,8%, HPE 5,1% e NetApp 3,5% 1. A justificativa declarada foi direta: “Acreditamos que as fortes receitas corporativas têm mais relação com os custos de memória do que com uma migração para a IA corporativa neste momento”, escreveu Long 2.
Para o Barclays, é custo de memória, não demanda por IA
As sete ações com exposição ao mercado corporativo na cobertura de Long acumulam alta de cerca de 140% no ano, contra 14% do S&P 500, e o grupo negocia a cerca de 21 vezes o lucro estimado para 2027, ante média de cerca de 15 vezes nos últimos cinco anos 1. A Dell entrou no dia com valorização de 355% em 2026, a HPE com 186% e a NetApp com 123% 2. Long cortou o preço-alvo da Dell de US$ 603 para US$ 574 1, o da HPE de US$ 83 para US$ 77, e manteve o da NetApp em US$ 219 8.
Dell sobe 355% no ano, contra 14% do mercado
Data
| Value | |
|---|---|
| Dell | 355% |
| HPE | 186% |
| NetApp | 123% |
| S&P 500 | 14% |
Goldman vê o mesmo ciclo perto do pico
Na mesma manhã, economistas do Goldman Sachs escreveram que a inflação impulsionada pela IA está "provavelmente perto do pico" 4. Eles estimam sua contribuição para o núcleo do PCE, o termômetro de inflação preferido do Federal Reserve, em cerca de 45 pontos-base — cada ponto-base equivale a um centésimo de ponto percentual —, número que deve atingir o perto de 50 até o fim de 2026 e cair para 10 até o fim de 2027, porque "nossos analistas setoriais esperam que os preços de memória e de computadores cresçam em ritmo significativamente mais lento" 4. O CPI de setembro, divulgado na mesma manhã, veio em 3,7%, contra 3,4% em agosto, mantendo pressão sobre um Fed que elevou os juros em setembro e pode elevá-los de novo neste ano 34.
Cerca de metade desse efeito inflacionário é pressão de custos genuína; boa parte do restante é falha de mensuração nos preços de software 45. O repasse funciona em linha reta: os fabricantes de memória fixam preços mais altos, a Dell e a HPE os repassam aos clientes na forma de preços de sistemas mais altos, e o aumento entra como receita 1. É assim que uma linha de servidores pode triplicar rumo a US$ 75 bilhões ao ano enquanto suas margens operacionais seguem perto de 5% 1.
Documentos da Dell mostram o repasse
O trimestre de julho da Dell, o segundo do seu ano fiscal de 2027, registrou receita de US$ 47 bilhões, alta de 58% em relação ao ano anterior, com US$ 60,9 bilhões em pedidos de servidores de IA e uma carteira de pedidos (backlog) de US$ 95 bilhões — demanda registrada, e não receita reconhecida 6. Long projeta a receita de servidores de IA triplicando para cerca de US$ 75 bilhões neste ano fiscal, com margens operacionais de aproximadamente 5% e potencial de alcançar US$ 100 bilhões no ano fiscal de 2028 1.
Os documentos mostram de onde vieram os resultados: margem bruta de 20,9% da receita no trimestre de julho, contra 24,7% no trimestre encerrado em fevereiro de 2024, e margem operacional de 11,5%, a mais alta dos últimos três anos 7. As despesas operacionais caíram de 15,6% da receita no ano fiscal de 2024 rumo a um patamar estimado de 8% no ano fiscal de 2027 1. A Dell segue superando as estimativas, escreveu Long, mas "a escala das superações deve se tornar muito menor" 1.
A escalada de IA elevou a margem operacional da Dell, não a margem bruta
- Margem bruta
- Margem operacional
Data
| Margem bruta | Margem operacional | |
|---|---|---|
| T3 '24 | 22% | 7.1% |
| T4 '24 | 23.7% | 9% |
| T1 '25 | 21.1% | 5% |
| T2 '25 | 18.3% | 6% |
| T3 '25 | 20.7% | 7.8% |
| T4 '25 | 20.2% | 9.3% |
| T1 '26 | 17.8% | 8.3% |
| T2 '26 | 20.9% | 11.5% |
A tese da carteira de pedidos, e o número que a decide
A tese otimista está na demanda contratada: uma carteira de pedidos de US$ 95 bilhões, uma orientação da própria companhia que implica US$ 74 bilhões de receita de servidores de IA neste ano fiscal 6 e uma Wall Street ainda em compra, com preço-alvo médio de US$ 599,69, pouco acima da cotação 2. O número decisivo é a memória. Se os preços de contrato caírem em 2027, como esperam os analistas setoriais da Goldman Sachs 4, os mais expostos são os investidores que mantêm o grupo a 21 vezes o lucro estimado para 2027, com uma receita que desacelera à medida que o repasse se desfaz; Micron−3.91% — Micron, down 3.91 percent today e SanDisk, os fabricantes de memória, absorveriam o impacto nos preços, e os compradores das máquinas pagariam menos 3. O que observar: os preços de memória rumo a 2027 — e o próximo balanço da Dell, em que a carteira de pedidos ou se converte em receita a margens de 5%, ou não.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
