La revisión china de los conmutadores ya se cierne sobre la recompra que Hock Tan decidirá en diciembre

El regulador irrumpe en el trimestre del consejo

Hock Tan fija la asignación de capital de Broadcom una sola vez al año, en la reunión del consejo de diciembre, y la autorización de recompra de 10.000 millones de dólares expira el 31 de diciembre ¹. Pekín eligió el mismo trimestre. El 23 de septiembre, un informe del Financial Times recogido por Reuters↗, que no pudo verificarlo, señalaba que la Comisión de Supervisión y Administración de Activos Estatales de China (SASAC) llevaba semanas sondeando los conmutadores de Broadcom en centros de datos controlados por el Estado y había comprobado que podían suponer hasta el 90% del equipamiento en algunos centros ². Después podrían llegar orientaciones informales para reducir su uso; nada está prohibido y el sondeo es preliminar ².

El negocio bajo revisión ya estaba estancado

China, Hong Kong incluido, pasó de representar el 32% de los ingresos de Broadcom en el ejercicio fiscal de 2023 al 17% en el de 2025: de 11.530 a 11.160 millones de dólares, mientras los ingresos totales escalaban de 35.820 a 63.890 millones ¹. Cada dólar de crecimiento de esos dos años se despachó a otro destino.

La orientación informal tiene límites

Los centros estatales ya vetan a Nvidia, y Huawei, H3C y Ruijie son las alternativas nacionales citadas ³⁵. Los centros privados, como los de Alibaba o ByteDance, quedarían exentos, según la información ⁴. Broadcom registra sus ingresos según el lugar de entrega, y una parte sustancial de lo que se envía a China acaba en dispositivos vendidos en EE UU y Europa ¹. Preguntado en septiembre por si los desarrolladores chinos de modelos de pesos abiertos (open weights) podían convertirse en clientes, Tan rechazó la vía de escape: «Creo en los modelos frontera cerrados» ¹.

En diciembre se compromete la caja

Tan sostiene que Broadcom cierra el ejercicio fiscal con un colchón de efectivo récord y se opone a amortizar anticipadamente los 56.000 millones de dólares de deuda contraída a tipos más bajos ¹. Las señales de estrés están en otra parte: el margen bruto del cuarto trimestre está orientado a la baja, en torno al 73% frente a cerca del 78% del año anterior, y el flujo de caja libre lleva cinco trimestres seguidos sin alcanzar las estimaciones de los analistas, un 2,5% por debajo en el tercer trimestre fiscal ¹.

El motor de fondo es real. Los ingresos del tercer trimestre fiscal fueron de 29.600 millones de dólares, un 86% más; los semiconductores de IA alcanzaron los 16.700 millones, un 221% más, y ya suponen el 56% de la compañía; y la previsión para el cuarto trimestre apunta a 34.800 millones ⁶. En el ejercicio fiscal se han recomprado unos 8.500 millones de dólares en acciones frente a unos 24.000 millones de caja ⁷.

El consenso no tiene ninguna «venta» para pillar esto

Cuarenta recomendaciones de compra, siete de sobreponderación, tres de mantener y ninguna de venta; el precio objetivo medio ronda los 530 dólares frente a un cierre de 352,81 dólares, con el título un 26,74% por debajo de su máximo ¹. El caso alcista se apoya en la propia previsión de Tan↗: ingresos por chips de IA de unos 115.000 millones de dólares en el ejercicio fiscal de 2027 y de 230.000 millones en 2028 ⁹. Lo que esa unanimidad no puede descontar es el alcance. Unas orientaciones que vayan más allá de los centros estatales, o una autorización de recompra de diciembre inferior a los 10.000 millones, equivaldría a que el propio consejo de administración pusiera precio al riesgo.

Tres cifras antes de Nochevieja

El cuarto trimestre fiscal cierra el 1 de noviembre; los resultados del año pasado↗ se publicaron el 11 de diciembre ¹. Hay que vigilar el tamaño de la autorización de recompra, el margen bruto en torno al 73% y si la SASAC se limita a los centros estatales ¹. Pekín está decidiendo para qué sirven los conmutadores de Broadcom; Tan tiene hasta el 31 de diciembre para decidir para qué sirve la recompra de acciones.