Revisão de Pequim sobre switches agora pesa na decisão de recompra de Hock Tan em dezembro

O regulador entrou no trimestre do conselho

Hock Tan define a alocação de capital da Broadcom uma vez por ano, na reunião do conselho de dezembro, e a autorização de recompra de US$ 10 bilhões vence em 31 de dezembro ¹. Pequim escolheu o mesmo trimestre. Em 23 de setembro, uma reportagem do Financial Times repassada pela Reuters↗, que não pôde verificá-la, informou que a SASAC passou semanas mapeando switches da Broadcom em data centers controlados pelo Estado e constatou que eles poderiam representar até 90% dos equipamentos em algumas instalações ². Uma orientação informal para reduzir o uso pode vir na sequência; nada está proibido, e o levantamento é preliminar ².

A carteira sob revisão já estava estagnada

A China, incluindo Hong Kong, caiu de 32% da receita da Broadcom no ano fiscal de 2023 para 17% no ano fiscal de 2025 — de US$ 11,53 bilhões para US$ 11,16 bilhões —, enquanto a receita total subia de US$ 35,82 bilhões para US$ 63,89 bilhões ¹. Cada dólar de crescimento nesses dois anos foi parar em outro lugar.

A orientação informal tem limites

As instalações estatais já vetam a Nvidia, e Huawei, H3C e Ruijie são as alternativas domésticas citadas ³⁵. Instalações privadas, como as da Alibaba e da ByteDance, seriam poupadas, segundo relatos ⁴. A Broadcom reconhece a receita pelo local de entrega, e parte substancial do que embarca para a China termina em dispositivos vendidos nos EUA e na Europa ¹. Perguntado em setembro se desenvolvedores chineses de modelos de pesos abertos (open-weight) poderiam virar clientes, Tan recusou a rota de fuga: "Acredito em modelos de fronteira fechados" ¹.

É em dezembro que a Broadcom compromete o caixa

Tan diz que a Broadcom encerra o ano fiscal com um volume recorde de caixa e se posiciona contra a amortização antecipada da dívida de US$ 56 bilhões, contraída a taxas mais baixas ¹. Os sinais de estresse estão em outro lugar: a margem bruta do quarto trimestre está projetada em 73%, ante cerca de 78% um ano antes, e o fluxo de caixa livre vem ficando abaixo das estimativas dos analistas há cinco trimestres seguidos — 2,5% abaixo no terceiro trimestre fiscal ¹.

O motor sob o capô é real. A receita do terceiro trimestre fiscal somou US$ 29,6 bilhões, alta de 86%; os semicondutores de IA chegaram a US$ 16,7 bilhões, avanço de 221%, e já respondem por 56% da companhia; e a projeção para o quarto trimestre é de US$ 34,8 bilhões ⁶. Neste ano fiscal, voltaram à companhia cerca de US$ 8,5 bilhões em ações, ante aproximadamente US$ 24 bilhões de caixa ⁷.

Nenhuma recomendação de venda para capturar isso

São 40 recomendações de compra, sete de outperform, três neutras e nenhuma de venda, com preço-alvo médio em torno de US$ 530 ante um fechamento de US$ 352,81, 26,74% abaixo do pico ¹. A tese otimista se ancora na própria projeção de Tan↗: receita de chips de IA de cerca de US$ 115 bilhões no ano fiscal de 2027 e de US$ 230 bilhões em 2028 ⁹. O que a unanimidade não consegue precificar é o alcance. Uma diretriz que vá além das instalações estatais, ou uma autorização de recompra abaixo de US$ 10 bilhões em dezembro, seria o próprio conselho marcando o risco.

Três números antes da virada do ano

O quarto trimestre fiscal se encerra em 1º de novembro; os resultados do ano passado↗ foram divulgados em 11 de dezembro ¹. Fique de olho no tamanho da autorização de recompra, na margem bruta por volta de 73% e em se a SASAC permanece restrita às instalações estatais ¹. Pequim está decidindo para que servem os switches da Broadcom; Tan tem até 31 de dezembro para decidir para que serve a recompra.