ベンディング・スプーンズ、没落ユニコーンを狩る 成長の大半は買収頼み

175億ドルの評価額から「出口」へ

アンドレイ・フシッド氏が率いるミロは2022年1月、評価額175億ドルに達した。¹

9月10日にベンディング・スプーンズと交わした合意は、株式価値が約17億9000万ドルであることを示しており、下落幅はほぼ9割に相当する。^1,2

ワークフローの中の「居場所」を買う

ルカ・フェラーリ氏が率いる同社は8月、エアテーブル(Airtable)の買収を発表し、9月4日に完了した。ミロは、すでに別の業務用ツールを同じオーナーの傘下に置いた買収に続くことになる。^3,4

ミロの年間経常収益(ARR)は約6億ドルで、うちほぼ9割をビジネス顧客とエンタープライズ(大企業)顧客が占める。こうしたチームの仕事は製品の中に組み込まれており、次のオーナーは本来なら自分で築く必要がある顧客との関係を手にすることになる。²

新オーナーの代償

フェラーリ氏は、自らのチームが大幅に改善できる予測可能な事業を優先すると述べている。⁵

ただ、その変革は痛みを伴うことがある。ベンディング・スプーンズは2024年9月、WeTransferの人員の75%を削減する計画だった。⁶ エバーノートの2025年の売上増は1ユーザー当たりの支出増加によるもので、ユーザー数の減少が一部を打ち消した。¹⁰

こうした前例があるため、ミロの従業員と顧客には、統合計画を入念に精査し、経営陣が彼らについて語るコストの物語を注意深く読む理由がある。

見出しの裏側にある成長

ベンディング・スプーンズが発表した2026年第2四半期の売上高は7億400万ドルで、前年同期比126%増加した。オーガニックの売上成長率は3%だった。^7,8

オーガニック成長率は、買収前の推定売上高を含め、同じ事業同士を対応する期間で比べる。買収で事業を加えた後の総額の急増と違い、ポートフォリオ内部の成長を測るより良い尺度だ。⁷

拡大の大半を占めるのは買収だ。だからこそ、新規案件へのアクセスと、買収した事業を統合する能力が成長ストーリーの中心になる。^7,8

再建は本物になりうる

フェラーリ氏は第2四半期、AOL、イベントブライト(Eventbrite)、ヴィメオで70件超の製品改善があったと挙げた。また、ベンディング・スプーンズは2億4000万ドルの営業利益を発表した。^7,9

エンジニアリングの改善とコストの引き締めで、有用なソフトウェアを維持することはできる。まだ答えの出ていないのは、そのオーナーとともに顧客がどれだけ恩恵を受けるかだ。

注目は初の契約更新

ミロの買収は承認待ちで、第4四半期の完了が見込まれる。注目すべきは、その後の価格設定、顧客維持率、製品の信頼性、そしてオーガニック成長だ。²

次の契約更新が試すのは、ベンディング・スプーンズが買い取ったのが顧客の忠誠心なのか、それとも単に乗り換えコストなのか、ということだ。