スペースXの通信事業参入でバーンスタインが米通信4社の目標株価を引き下げ、株価は逆に上昇

バーンスタインは13日、ベリゾンの目標株価を47ドルから45ドルに、コムキャストを28ドルから23ドルに、TモバイルUSを220ドルから180ドルに、チャーターを120ドルから150ドルにそれぞれ改定↗し、4社いずれも「マーケット・パフォーム」(市場並み評価、保有相当)の投資判断は維持した¹。改定の理由は、スペースX▲+0.34% — スペースX, up 0.34 percent todayが米携帯電話市場への参入を計画しており競争が強まるとみられることに加え、既存キャリアの価格競争や第4四半期の季節性が重なるためだ¹。

今回の引き下げは、米携帯電話大手3社の合計時価総額から500億ドル超が消え、ベリゾンが2002年以来最大となる1日の下落率を記録した9日の株価急落から、3日後のことだった¹。

最も深く切り下げられたのは、通信キャリアではなく衛星事業者

より深い打撃を受けたのは、衛星と携帯電話を直接つなぐサービスを開発し、同じスマホ直結市場を狙うASTスペースモバイル▼−0.50% — ASTスペースモバイル, down 0.50 percent todayだ。パイパー・サンドラーのアレクサンダー・ポッター氏は同社株の投資判断を「ニュートラル(中立)」に引き下げ、目標株価を98ドルから54ドルへと削った↗。その根拠として挙げたのは、スペースXによる約80億ドル規模の周波数コミットメントと、スペースXがライバル企業の打ち上げ利用を制限したり、価格で締め付けたりするリスクだ²⁴。ASTS株は13日に約9%下落↗し、年初来の下落率は36%となった²⁵。

強気材料は脅威の否定ではなく、実現までの時間

レイモンド・ジェームズは逆の方向に動いた。TモバイルUSの投資判断を「アウトパフォーム」(市場平均以上、買い相当)に引き上げ、目標株価を170ドルとした。スペースXの脅威について、短期的には「騒ぎすぎだ」とし、実現まで少なくとも3年はかかるとみている¹。モーニングスターは、スペースXの衛星サービス「スターリンク」がキャリアの携帯電話事業を脅かすことはないとする基本シナリオ(ベースケース)を維持した。ただし、ベリゾン、TモバイルUS、AT&Tの不確実性評価は「高」に引き上げ、スペースXにはなお追加の周波数と数千カ所の設置場所が必要だと指摘した¹。バーンスタインが目標株価を下げた4キャリアの株価は、引き下げがあった当日にそろって上昇し、チャーターは2%超の高となった¹。

見解が割れる焦点は、地上のタワー網

JPモルガンは判定基準をこう示した。既存キャリアとの提携がなければ、スペースXはマクロタワー(大型基地局)による地上網の構築を迫られる可能性が高いという¹。これまでのスペースXの答えは周波数だ。グレイン・マネジメントからは、800メガヘルツ帯の低周波数を最大14メガヘルツ分取得する。かつてTモバイルUSが保有し、米国民のほぼ全員をカバーする免許である。加えてエコースターから中間周波数帯(ミッドバンド)を65メガヘルツ分購入する。エコースターはスペースXが170億ドルで周波数を買い取る、米連邦通信委員会(FCC)承認済み取引の相手方となる衛星会社↗だ³。FCCは今月、10月5日の週にスペースXの次世代衛星1万5000機の申請を承認した。スマホ直結衛星はすでに650機が軌道上にある³。低周波数帯の展開については、スペースX自身がFCCに提出した書類で、タワーや建物の屋上、その他の構造物に設置するアンテナに無線装置を接続する構成に依存すると説明している³。

次の検証材料は日が決まっている

スペースXは次世代衛星の目標時期を2027年とし、同年末までに強化版のサービスを提供する計画だ¹。ASTスペースモバイルの次のブルーバード(BlueBird)衛星はすでにケープ・カナベラルに届いており、その打ち上げは、パイパー・サンドラーが唱える「打ち上げがボトルネックになる」との見立てを直接試す機会となる⁵。レイモンド・ジェームズがキャリアに与えた猶予は3年。一方、スペースXの衛星開発の時計は2027年後半を指す。ブルーバードの打ち上げ日と、タワー建設の最初の兆しが、どちらの時間軸で話が進んでいるかを示すことになる。