بلاك روك وفيزا يشغلان مقاعد المُوثّقين في مسار الدولار التابع لسيركل... والهامش في سيركل يدفع الفاتورة
دفن مجلس الشيوخ قانون CLARITY في 15 سبتمبر/أيلول. وفي صباح اليوم التالي شغّلت سيركل شبكة Arc، بينما تتولى تأمينَها الشركات التي تدير بنية التسوية في العالم. تكلفة مقاعد المُوثّقين (validators) غير معلنة، في حين تُظهر أرقام سيركل نفسها هامشًا يتآكل ويومَ تداولٍ أولَ كان من نصيب منصات إطلاق عملات الميم.
Vincent Jiang · 3 min read
صباح اليوم التالي لرفض واشنطن
في 15 سبتمبر/أيلول، أسقط مجلس الشيوخ مشروع قانون هيكلة سوق العملات المشفرة لعام 2026. وكان التصويت والإجراء الاحتياطي لهيئة الأوراق المالية والبورصات هما ما رصده تقرير خمس سنوات لتحويل سوق الأسهم إلى رموز، إذا كان الرمز هو السهم فعلاً آنذاك 1. رد جيريمي ألاير استند إلى سابقة: قانون GENIUS «فشل في تصويت إغلاق النقاش الأول قبل أن يُقر بعد أسابيع» 2. وفي صباح اليوم التالي، شغّلت سيركل شبكة Arc، وهي شبكة مفتوحة من الطبقة الأولى (Layer 1) تُدفع رسومها بعملة USDC، ووصفتها بأنها «أهم إطلاق في تاريخ سيركل منذ إطلاق USDC نفسها» 3. سقط مشروع القانون في مجلس الشيوخ. أما السكة فقد بُنيت رغم ذلك.
مقاعد لم يسعّرها أحد
يؤمّن الشبكة أحد عشر مُوثّقًا مؤسسًا: بلاك روك وDTCC وICE وماستركارد وفيزا، إلى جانب غالاكسي ومجموعة SBI وستاندرد تشارترد وسوميتومو ومونيغرام وورلدباي 34. تعمل المجموعة بنظام مُصرّح به، خلف ما تسميه سيركل محيط حوكمة محدد 34. لا يظهر في بيان الإطلاق ولا في اتصال أرباح الربع الثاني كم تكلّف شغل هذه المقاعد أو المبالغ المدفوعة لها؛ لا تقول سيركل سوى إن المؤسسات «ستشارك في تشغيل الشبكة نفسها» 3. ظهرت المؤسسات القائمة مرتين: كمُوثّقين، وكمشترين في طرح مسبق لرموز ARC بقيمة 222 مليون دولار بتقييم 3 مليارات دولار قادته شركة أندريسن هورويتز بمشاركة بلاك روك وأبولو 4. وفي الأسبوع نفسه، سكّت سيركل كامل المعروض من الرموز البالغ 10 مليارات رمز، وهي خطوة تقول إنها «ليست التزامًا بإطلاق ARC للعامة» 3.
من يدفع ثمن السكة؟
نحو 95 في المائة من إيرادات سيركل تأتي من الفوائد على الاحتياطيات التي تقف خلف USDC 5. وبلغت إيرادات الربع الثاني 701.3 مليون دولار، بزيادة 6.6 في المائة 56. وارتفعت المصروفات التشغيلية المعدلة بنحو 23 في المائة على أساس سنوي، يرتبط معظمها بـArc، بينما انخفض الهامش التشغيلي في كل ربع منذ الإدراج من 11.0 إلى 4.9 في المائة 56. يرى ألاير أن الفرصة «نوع من فرص النمو على غرار خدمات الويب من أمازون» 5. ومع ذلك، ما تزال الأسهم تتداول كأنها رهان على الفائدة والعملات المشفرة: انخفضت نحو 9 في المائة بعد التصويت، ثم ارتفعت 7.86 في المائة إلى 91.78 دولارًا بعد ثلاث جلسات، مع استعادة البيتكوين مستوى 80 ألف دولار 5.
هامش تشغيل سيركل ينخفض في كل ربع منذ الطرح العام الأولي
Data
| هامش التشغيل | |
|---|---|
| الربع الثالث 2025 | 11% |
| الربع الرابع 2025 | 7.2% |
| الربع الأول 2026 | 6.5% |
| الربع الثاني 2026 | 4.9% |
من ظهر في اليوم الأول
سجّلت Arc حجم تداولات على البورصات اللامركزية (DEX) بلغ 410.8 مليون دولار عبر 7.76 مليون معاملة في 16 سبتمبر/أيلول، وفق بيانات Dune 78. قادت منصات إطلاق عملات الميم (memecoin launchpads) 336.3 مليون دولار من هذا الحجم، أي 82 في المائة، وكانت Arguspad في الصدارة بمبلغ 202.35 مليون دولار 78. قائمة المشاركين التي تعرضها سيركل حقيقية: أكثر من 100 مطوّر يعملون في اليوم الأول، مع إتاحة الوصول إلى BNY وHSBC وسوسيتيه جنرال وستيت ستريت، وشبكة اختبار عالجت أكثر من 700 مليون معاملة 3.
منصة إطلاق واحدة تعاملت مع نحو نصف حجم Arc في اليوم الأول
Data
| Value | |
|---|---|
| Arguspad | $202.35M |
| بورصات لامركزية خارج منصات الإطلاق | $74.6M |
| منصات إطلاق أخرى | $64.68M |
| Minara.fun | $36.41M |
| Tollylabs | $19.65M |
| redardex.pro | $13.11M |
صفقة الوكلاء
الحجة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي هي من صياغة سيركل نفسها: تستحوذ USDC على 98.8 في المائة من حجم معاملات الوكلاء، كما تدّعي الشركة استنادًا إلى بيانات Dune، وتُقدَّم Arc على أنها أول سلسلة صُممت منذ نشأتها ليكون وكلاء الذكاء الاصطناعي (AI agents) فاعلين اقتصاديين 3. وبكلمات ألاير: «اقتصاد الوكلاء والاقتصاد على السلسلة ليسا ثورتين مختلفتين؛ بل هما الاقتصاد نفسه منظورًا إليه من جانبين» 3. يأتي الجواب قبل دخول قانون GENIUS حيز التنفيذ بحلول يناير 2027 5: إذا حلّت التدفقات بمستوى المُوثّقين محل دوران منصات الإطلاق في مزيج الأحجام، فإن أطروحة البنية التحتية تستحق مكرر تقييمها 5. وحتى ذلك الحين، تراهن سيركل بهامشها على أن تظهر الآلات قبل أن تنخفض أسعار الفائدة.
How this brief was made
01Gathered & sourced376 channels · 1,086 articles▾
Agents swept 376 channels and ingested 1,086 articles, then de-duplicated and ranked them for signal.
02Verified & cross-validated8 claims · 18 data feeds▾
Every one of 8 load-bearing claims was checked against primary sources, with 18 live data feeds reconciling the figures and charts.
- 1CNBC via MSN, Senate cloture vote on Clarity Act fails, dealing regulatory blow to crypto industry, 15 September 2026
- 2StockTwits via Yahoo Finance, Circle Launches Arc With BlackRock And Visa A Day After The Senate Blocked CLARITY Act, 16 September 2026
- 3Business Wire, Circle Launches Arc Mainnet, an Economic Operating System for the Internet, 16 September 2026
- 4Decrypt, Circle Launches Arc Mainnet With BlackRock, DTCC and Visa as Validators, 16 September 2026
- 5TIKR via Yahoo Finance, Circle Just Launched Arc With BlackRock and Visa. Here's What It Means for the Stock in 2026, 21 September 2026
- 6Sharadar quarterly fundamentals, from Circle's SEC filings, retrieved 22 September 2026
- 7BeInCrypto, Meme Coin Launchpads Captured 82% of Arc's First Day Trading Volume, 17 September 2026
- 8FinanceFeeds, Arc Chain's $410 Million Debut Takes an Unexpected Turn, 17 September 2026
03Reviewed & edited1 human editor▾
One editor read the draft against the evidence, tuned the framing, and signed off before it shipped.
Become a contributor
Reporting on the business of AI and want it read? We take pitches from outside contributors who bring primary sources and a number worth arguing about.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
