블랙록·비자, 서클 달러 결제 레일 검증인에 합류… 마진으로 값을 치른다

워싱턴이 거부한 다음 날 아침

상원은 9월 15일 2026년 암호화폐 시장구조법을 폐기했다. 표결↗ 결과와 SEC의 대안 경로는 당시 '주식 시장 토큰화에 5년, 토큰이 진짜 주식이라면' 기사에서 다룬 바 있다 ¹. 제러미 얼레어는 선례를 근거로 반박한다. GENIUS Act도 '최초 종결 투표에서 부결됐다가 몇 주 뒤 통과됐다↗'는 것이다 ². 다음 날 아침 서클은 USDC로 수수료를 지불하는 오픈 레이어1 체인 Arc를 가동시켰다. 서클은 이를 'USDC 자체 이후 서클 역사상 가장 중요한 출시'라고 불렀다 ³. 법안은 상원에서 죽었다. 그래도 레일은 깔렸다.

값이 매겨지지 않은 자리들

11개 창립 검증인이 네트워크를 보호한다. 블랙록, DTCC, ICE, 마스터카드, 비자를 비롯해 갤럭시, SBI그룹, 스탠다드차타드, 스미토모, 머니그램, 월드페이가 참여한다 ³⁴. 참여는 허가제로, 서클이 '정의된 거버넌스 경계'라고 부르는 범위 안에서 운영된다 ³⁴. 이 자리가 얼마를 지불했는지는 출시 보도자료↗나 2분기 실적발표 어디에도 나오지 않는다. 서클은 해당 기관들이 '네트워크 운영 자체에 참여할 것'이라고만 밝혔다 ³. 기존 대기업들은 두 번 모습을 드러냈다. 검증인으로서, 그리고 30억 달러 기업가치로 진행된 2억2200만 달러 ARC 토큰 사전판매↗의 구매자로서다. 사전판매는 안드리센 호로위츠가 주도했고, 블랙록과 아폴로가 참여했다 ⁴. 서클은 같은 주에 100억 개 전체 토큰을 발행했다. 이에 대해 서클은 'ARC의 공개 출시를 약속하는 것은 아니다'라고 설명했다 ³.

레일 비용은 누가 내나

서클 매출의 약 95%는 USDC 준비금에서 발생하는 이자 수익이다 ⁵. 2분기 매출↗은 7억130만 달러로 전년 동기 대비 6.6% 증가했다 ⁵⁶. 조정 영업비용은 전년 동기 대비 약 23% 늘었는데, 상당 부분이 Arc 관련 비용이다. 영업이익률은 상장 이후 매분기 하락해 11.0%에서 4.9%로 내려갔다 ⁵⁶. 얼레어는 이를 '아마존 웹서비스에 버금가는 규모의 기회'라고 프레이밍한다 ⁵. 주가는 여전히 금리·암호화폐 베팅 성격을 보인다. 표결 당시 약 9% 하락했고, 비트코인이 8만 달러를 회복한 3거래일 뒤에는 7.86% 반등해 91.78달러에 거래됐다 ⁵.

첫날 나타난 이들은

Arc는 9월 16일 776만 건의 거래를 처리하며 4억1080만 달러의 탈중앙화거래소(DEX) 거래량을 기록했다. 듄(Dune) 데이터↗에 따른 수치다 ⁷⁸. 이 중 82%인 3억3630만 달러가 밈코인 런치패드에서 발생했다. 아거스패드(Arguspad)가 2억235만 달러로 가장 많았다 ⁷⁸. 서클이 내세운 참여 기관 목록은 실체가 있다. 첫날 100개 이상의 빌더가 라이브 상태에 들어갔고, BNY·HSBC·소시에테제네랄·스테이트스트리트가 접근 권한을 확보했다. 테스트넷에서는 7억 건 이상의 거래가 처리된 바 있다 ³.

에이전트 내기

AI 논리는 서클 스스로 내세운다. 서클이 듄(Dune) 데이터를 근거로 밝힌 바에 따르면, AI 에이전트(agent) 주도 거래의 98.8%가 USDC로 이뤄진다. Arc는 설계 단계부터 AI 에이전트를 경제적 행위자로 상정한 최초의 체인으로 포지셔닝된다 ³. 얼레어의 표현을 빌리면, '에이전트 경제와 온체인 경제는 두 개의 다른 혁명이 아니다. 양면에서 바라보는 하나의 경제일 뿐이다' ³. 답은 GENIUS Act가 2027년 1월 발효되기 전에 나온다 ⁵. 거래량 구성에서 런치패드의 반복 거래를 검증인급 결제 흐름이 대체한다면, 인프라 테제는 적정 멀티플을 인정받게 된다 ⁵. 그때까지 서클은 금리가 내리기 전에 기계들이 나타날 것이라는 데 자기 마진을 걸고 있다.