BlackRock e Visa assumem assentos de validador na rede de liquidação da Circle. A margem da Circle é quem paga a conta.

Na manhã seguinte à recusa de Washington

O Senado derrubou o projeto de estrutura regulatória para o mercado de criptoativo em 2026 no dia 15 de setembro, a votação↗ e a alternativa da SEC que Cinco Anos para Tokenizar a Bolsa, Se o Token for Realmente a Ação relatou na época ¹. A resposta de Jeremy Allaire é precedente: o GENIUS Act "fracassou em sua própria votação de encerramento de debate antes de ser aprovado semanas depois↗" ². Na manhã seguinte, a Circle colocou no ar a Arc, uma Layer 1 aberta com taxas pagas em USDC, e a chamou de "o lançamento mais significativo da história da Circle desde o próprio USDC" ³. O projeto de lei morreu no Senado. A infraestrutura foi construída mesmo assim.

Os assentos que ninguém precificou

Onze validadores fundadores asseguram a rede: BlackRock, DTCC, ICE, Mastercard e Visa, ao lado de Galaxy, SBI Group, Standard Chartered, Sumitomo, MoneyGram e Worldpay ³⁴. O conjunto é permissionado, operando dentro do que a Circle chama de perímetro de governança definido ³⁴. O que esses assentos custaram — ou renderam — não aparece nem no release de lançamento↗ nem na teleconferência do segundo trimestre; a Circle diz apenas que as instituições "participarão da operação da rede em si" ³. Os incumbentes apareceram duas vezes: como validadores e como compradores em uma pré-venda de tokens ARC de US$ 222 milhões↗, a uma valuation de US$ 3 bilhões, liderada por Andreessen Horowitz, com BlackRock e Apollo participando ⁴. A Circle cunhou os 10 bilhões de tokens previstos na oferta total na mesma semana, etapa que classifica como "não um compromisso de lançar o ARC publicamente" ³.

Quem paga pela infraestrutura

Cerca de 95% da receita da Circle vem de juros sobre as reservas que lastreiam o USDC ⁵. A receita do segundo trimestre↗ foi de US$ 701,3 milhões, alta de 6,6% ⁵⁶. As despesas operacionais ajustadas subiram cerca de 23% em relação ao ano anterior, grande parte vinculada à Arc, e a margem operacional caiu a cada trimestre desde a listagem, de 11,0% para 4,9% ⁵⁶. O enquadramento de Allaire é o de "uma espécie de oportunidade em escala de Amazon Web Services" ⁵. As ações ainda negociam como uma aposta em juros e criptoativos: caíram cerca de 9% na votação, e subiram 7,86% para US$ 91,78 três sessões depois, quando o bitcoin recuperou os US$ 80 mil ⁵.

Quem apareceu no primeiro dia

A Arc registrou US$ 410,8 milhões em volume de negociações descentralizadas (DEX) em 7,76 milhões de transações em 16 de setembro, segundo dados do Dune↗ ⁷⁸. Plataformas de lançamento de memecoins foram responsáveis por US$ 336,3 milhões, 82% do total, lideradas pelos US$ 202,35 milhões da Arguspad ⁷⁸. A lista de parceiros da Circle é expressiva: mais de 100 construtores já operando no primeiro dia, BNY, HSBC, Société Générale e State Street com acesso, e uma testnet que processou mais de 700 milhões de transações ³.

A tese dos agentes

O caso de IA é da própria Circle: o USDC responde por 98,8% do volume de transações impulsionado por agentes, segundo dados da empresa obtidos via Dune, e a Arc é apresentada como a primeira blockchain projetada desde a origem para agentes de IA como agentes econômicos ³. Nas palavras de Allaire, "a economia agêntica e a economia on-chain não são duas revoluções diferentes; são a mesma economia vista por dois lados" ³. A resposta chega antes de o GENIUS Act entrar em vigor, previsto para janeiro de 2027 ⁵: se o fluxo de grau validador substituir a especulação com launchpads na composição do volume, a tese de infraestrutura merece seu múltiplo ⁵. Até lá, a Circle está apostando sua margem em que as máquinas apareçam antes que os juros caiam.