Block préannonce 1,8 milliard de dollars de « bruit » bitcoin, et consacre octobre à le faire grossir

Une communication faite pour passer inaperçue

Block▲+2.30% — Block, up 2.30 percent today a publié une note préliminaire le 8 octobre↗ qui, un jour plus tard, n'avait été reprise nulle part au-delà du robot de collecte de données de marché qui l'avait diffusée ¹. La note chiffre à environ 1,8 milliard de dollars le « Cash App Bitcoin Ecosystem Revenue » (chiffre d'affaires de l'écosystème bitcoin de Cash App) du troisième trimestre 2026, que Block décrit comme « représentant principalement le volume total des achats de bitcoin facilités sur Cash App », et anticipe un gain de réévaluation de 229,7 millions de dollars sur ses réserves de bitcoin, comptabilisé sous le résultat opérationnel et uniquement selon les normes comptables américaines (GAAP) ¹. Les résultats complets seront publiés le 3 novembre↗ ¹⁵. Elle indique également comment lire ces chiffres : les fluctuations du bitcoin créent « une variabilité significative du chiffre d'affaires publié et du résultat net GAAP », mais n'ont que des « impacts modestes » sur le profit brut, le résultat opérationnel ajusté et le résultat par action ajusté ¹. Ce jour-là, les gros titres sur Block ont été pour la FTC ⁴.

Octobre fait grossir la ligne que la note invite à ignorer

Depuis le 1er octobre, Block diffuse « Bitcoin Does », sa première campagne grand public consacrée au bitcoin↗, à destination des quelque 60 millions d'Américains « curieux de bitcoin » identifiés par un sondage commandé par Block en août, sur Instagram, sur Fox Sports et en avant-programme de deux films de décembre ²⁷⁸. Cash App offre désormais jusqu'à 2 % de cashback en bitcoin pour la simple détention d'un solde ³, et 5 % pour les paiements effectués chez les commerçants Square ⁷. Le marketing déployé par Block en octobre est conçu pour faire croître une ligne que sa propre communication invite les investisseurs à écarter. Et cette ligne en a besoin : au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires bitcoin a reculé de 13 % sur un an↗, à 1,89 milliard de dollars, et le profit brut bitcoin a chuté de 31 %, à 72 millions de dollars, après que Block a abaissé ses frais de transaction, allant jusqu'à les supprimer sur les achats supérieurs à 2 000 dollars ⁷.

Le profit brut est le signal ; le résultat net, la météo

Sur la mesure que Block juge à peine sensible au bitcoin, la trajectoire est à sens unique : cinq hausses trimestrielles consécutives↗, de 2,29 milliards de dollars au premier trimestre 2025 à 3,17 milliards au deuxième trimestre 2026, en hausse de 25 % sur un an, avec une marge opérationnelle ajustée record de 27 % ⁶⁹¹⁰. Sur les mêmes trimestres, le résultat net GAAP est passé de +538 millions de dollars à une perte de 309 millions, avant de repasser à +89 millions ⁹. Le gain bitcoin de 229,7 millions de dollars n'est que le dernier élément en date sous cette ligne ¹.

Lire la publication des résultats du 3 novembre comme Block l'a écrite

Les dépôts de la semaine portent aussi le scénario baissier. L'enquête de la FTC, rendue publique dans des documents judiciaires dans la soirée du 7 octobre↗ après plus de 1 500 plaintes, décrit des clients de Square et de Cash App privés de l'accès à des fonds pouvant aller jusqu'à 2,5 millions de dollars depuis 2022, et relie ces défaillances de service aux réductions d'effectifs ; Block a supprimé plus de 40 % de ses effectifs début 2026 et assure coopérer de bonne foi avec l'agence ⁴⁶. Les initiés ont déclaré cinq ventes totalisant environ 6,87 millions de dollars entre le 16 septembre et le 7 octobre ¹. Le 3 novembre, les chiffres qui devraient déterminer le multiple sont le profit brut et l'objectif annuel relevé de 12,5 milliards de dollars↗ ¹⁰. Si c'est en revanche la ligne bitcoin de 1,8 milliard de dollars qui fait bouger le titre, ce mouvement donne un prix à un bruit que Block a déjà étiqueté comme tel.