ブロック、18億ドルのビットコイン“ノイズ”を事前開示 10月はその拡大に注力

読み飛ばされる前提の開示

ブロック▲+2.30% — ブロック, up 2.30 percent todayは10月8日、決算の暫定値をまとめた資料↗を公表した。翌日になっても、発表が流れた自動収集の市場データ配信サイト以外の報道はなく¹、存在は見過ごされた。この資料は2026年7~9月期の「Cash Appビットコイン・エコシステム収益」を約18億ドルと見込んだ。この指標についてブロックは「主にCash App上で取り次いだビットコイン購入額の総額を表す」と説明する。あわせて、同社が保有するビットコインに生じる2億2970万ドルの再測定益を見込み、営業利益より下の項目としてGAAP(米国会計基準)ベースでのみ計上する¹。本決算は11月3日に発表される↗¹⁵。資料は数字の読み方まで指定している。ビットコインの価格変動は「報告収益とGAAP純利益に大きな変動をもたらす」一方、粗利益や調整後営業利益、調整後EPS(1株当たり利益)への影響は「限定的」だという¹。結局、この日のブロック関連の見出しを飾ったのはFTCだった⁴。

暫定開示が「割り引け」と説く収益を10月に育てる

ブロックは10月1日から、初の消費者向けビットコインキャンペーン↗「Bitcoin Does」を展開している。狙いは、同社が8月に委託した調査で浮かび上がった「ビットコインに関心がある」米国人約6000万人だ。広告はインスタグラム、FOXスポーツ、12月に公開される2本の映画の上映前で流れる²⁷⁸。Cash Appは現在、残高を保有しているだけで最大2%のビットコイン還元を行っており³、Square加盟店での支払いには5%を還元する⁷。10月のマーケティングは、自らの開示が投資家に「割り引いて見よ」と説く収益項目を伸ばすための仕掛けだ。その項目は支援を必要としている。4~6月期のビットコイン収益は前年同期比13%減の18億9000万ドル↗となり、ビットコインの粗利益は31%減の7200万ドルに縮んだ。2000ドルを超える購入の手数料を撤廃するなど取引手数料を引き下げた影響だ⁷。

読み解く鍵は粗利益、純利益は「天気」

ブロック自身がビットコインの影響は「軽微」と説明する指標では、その推移はひたすら一方向だ。粗利益は5四半期連続で増加↗し、2025年1~3月期の22億9000万ドルから2026年4~6月期には31億7000万ドルに達した。前年同期比25%増で、調整後営業利益率は過去最高の27%だった⁶⁹¹⁰。同じ期間のGAAP純利益はプラス5億3800万ドルから3億900万ドルの赤字に転じ、再びプラス8900万ドルへと揺れ戻った⁹。2億2970万ドルのビットコイン再測定益は、営業利益の下に新たに並んだ項目にすぎない¹。

11月3日の決算はブロック自身の「読み方」で読む

今週相次いだ開示には、弱気シナリオを裏付ける材料も含まれる。1500件を超える苦情を背景に10月7日夜遅く、裁判所に提出された文書で明るみに出たFTCの調査↗は、2022年以降、SquareとCash Appの利用者が最大250万ドルにのぼる資金を引き出せない状態に置かれたと指摘し、サービスのトラブルを人員削減と結びつけている。ブロックは2026年年初に従業員の40%超を削減しており、同委員会とは誠実に協力していると説明している⁴⁶。役員らは9月16日から10月7日にかけて、計約687万ドルにのぼる5回の株売却を開示した¹。11月3日に評価倍率(マルチプル)を決めるべき数字は、粗利益と引き上げ後の通期125億ドルのガイダンス↗だ¹⁰。もっとも、18億ドルというビットコイン収益の項目の方が株価を動かすようであれば、その値動きは、ブロック自身がすでに「ノイズ」とラベルを貼ったものに市場が値を付けたということになる。