宝马一台台数Figure机器人，估值却按10万台定价

估值停在一年前的水位，新钱照旧进场

路透社10月8日报道↗，Figure正洽谈以接近395亿美元的估值融资15亿美元¹。就在几天前，The Information报道↗称，英伟达▼−2.00% — 英伟达, down 2.00 percent today已与Figure讨论再投10亿美元，对应投前估值约380亿美元²。两笔融资均未敲定。

这回试探的估值，正是2025年9月定下的那道水位：当月Figure的C轮融资以390亿美元投后估值收官↗，而19个月前，公司的估值还只有26亿美元³。Figure成立至今累计融资约19亿美元⁴，却从未披露过实质性收入；第三方分析师估计↗，公司收入仅在数千万美元的低位⁵。

宝马实际数出的机器人

撑起这道估值的部署故事，发生在宝马的斯帕坦堡工厂，而宝马给出的口径一再收窄。2025年的试点一次只运行一台机器人，第一台充电时第二台轮换顶上；即便如此，机器人搬运了约9万个零部件，参与了约3万辆X3 SUV的生产³。阿德科克对《福布斯》表示，他认为现场有“六到八台”机器人，并“相当确定”宝马付了钱——不过这两点，他说要先和公关团队核实³。

按宝马的说法，今年6月机器人重返工厂是一次非生产性测试，动用了两到三台机器人，如今已经结束：厂里没有一台Figure机器人在工作；宣传视频中出现的四台机器人，真正干活的只有一台³。宝马不愿说明双方是否有过资金往来³。

定下价格的，是一份备忘录

去年的那轮融资为Parkway和Align两家小公司预留了多达12亿美元的额度，两家公司用特殊目的载体（SPV）填满了各自的认购份额，有的起投额仅10万美元³。Align的一份备忘录告诉这些买家，四年内达到10万台机器人的路径，将“按当前定价假设带来90亿美元ARR”——ARR即年度经常性收入³。

第二家被点名的客户据报道是UPS，该公司拒绝置评；卡车司机工会（Teamsters）表示，UPS从未就Figure的测试通知过工会，而工会称这类通知是必须的³。OpenAIPVT$1.18T — OpenAI, private, latest valuation $1.18T选择离场，理由是其所称的Figure“一贯未能达到所要求的交付成果”³。2025年4月，阿德科克曾就类似报道威胁提起诽谤诉讼，此后从未公开说明其中哪一点失实⁶。

机器人本身还是真的

另一方也该有自己的数字。宝马确认，试点期间机器人搬运了约9万个零部件，参与了数万辆整车的生产，《福布斯》称这是一项有分量的成果³。宝马集团今年6月的一则公告称，Figure 03机器人已在斯帕坦堡启动物流作业↗，工厂副总裁乌尔里希·维兰德（Ulrich Wieland）有公开表态在案⁷。

Figure旗下的机器人工厂BotQ报称已交付超过350台第三代机器人，年度目标为1.2万台——以上数字均出自公司自报，未披露任何商业销售明细⁸⁹。数据中心运营商Nscale已承诺提供价值35亿美元的算力↗，可扩展至超过60亿美元，基于至多10万块英伟达GPU，部署于其得克萨斯州巴罗（Barstow）站点，自2027年底起投入使用²⁹。

英伟达在这笔买卖里两头通吃——据报道既是Figure的投资方，又是芯片供应商⁴。可作公开对标的公司中，最接近的是宇树科技：其2025年收入2.53亿美元，并录得经调整利润，在此基础上为上海上市设定了62亿美元的基准估值⁵。

什么能一锤定音

三个观察将决定这轮估值水位：本轮融资能否最终在相近数字上落地、是否有客户确认为机队付费，以及巴罗项目建设能否在2027年底如期完成²。一项财富估算将阿德科克的身家定在234亿美元，其中大部分基于当前估值水位³。

就目前公开记录而言，两笔账对不上。宝马的数字数的是在斯帕坦堡实际干活的机器人——试点期间一次一台，6月测试时至多三台；10万台这个数字只是销售备忘录里的预测，而估值恰恰建立在这一预测之上。