BofA sube Soitec hasta los 300 euros por la fotónica; GlobalFoundries la nombra socia de una plataforma de chips de 1.000 millones de dólares
GlobalFoundries designó el 9 de octubre a Soitec, junto con CEA-Leti, socia para el sustrato de su programa FDX Fusion, de unos 1.000 millones de dólares. Fue el mismo día en que BofA Securities subía el valor a compra, con un precio objetivo de 300 euros, sobre la base de una tesis de fotónica de silicio. La nueva demanda de obleas FD-SOI no llegará a la fábrica de Dresde hasta 2028, y solo si Berlín lo aprueba.
Vincent Jiang · 3 min read
La nueva plataforma de Dresde se apoya en una línea piloto francesa
GlobalFoundries−2.43% — GlobalFoundries, down 2.43 percent today culminó la estructura de su ampliación de Dresde, de 1.100 millones de euros el 9 de octubre de 2026, y presentó FDX Fusion, una plataforma de nueva generación de silicio sobre aislante de depleción total (FD-SOI) para lo que llama IA física (physical AI), con fabricación allí a partir de 2028 12. El sustrato se desarrolla con CEA-Leti y Soitec+4.95% — Soitec, up 4.95 percent today en una línea piloto en Francia: una lámina de silicio tensado de 70 angstroms pensada para elevar la movilidad de los electrones en torno a un 25%. GlobalFoundries prevé invertir en la plataforma unos 1.000 millones de dólares, 250 millones de ellos en el primer conjunto de herramientas 3.
La tesis de los 300 euros de BofA se apoya en la luz, no en Dresde
La subida de recomendación que movió al valor defiende un negocio distinto. BofA Securities subió Soitec de neutral a compra y elevó su precio objetivo de 152 a 300 euros, citando una cuota superior al 90% en el material clave de la fotónica de silicio, y proyecta que los ingresos por obleas de fotónica crezcan un 172%, un 74% y un 57% entre los ejercicios fiscales de 2027 y 2029, sobre contratos take-or-pay (de toma o pago) con grandes clientes 4. Soitec previó en septiembre un crecimiento de las ventas de obleas de fotónica de entre 2,5 y 3 veces en el ejercicio que termina el 31 de marzo de 2027 4.
Las acciones avanzaron un 7,25%, hasta 163,45 euros, con una ganancia del 269% en un año, y cotizan a unas 206,5 veces el consenso de beneficios del ejercicio en curso 5. La base sobre la que se asienta es endeble: unos ingresos de 592 millones de euros y un margen bruto del 16% en el ejercicio fiscal de 2026 6. El camino de BofA hacia los 300 euros pasa por el margen bruto, previsto en el 29%, el 39% y el 44% a tres años 4.
La tesis de los 300 euros de BofA exige a Soitec casi triplicar su margen bruto para el ejercicio fiscal de 2029
- Margen bruto
- Estimate
Data
| Margen bruto | |
|---|---|
| EF2026 | 16% |
| EF2027 (estimate) | 29% |
| EF2028 (estimate) | 39% |
| EF2029 (estimate) | 44% |
El objetivo de 300 euros de BofA supera el precio de conversión del convertible de Soitec; la acción, no
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Cotización del 9 de octubre | €163.45 |
| Precio de conversión | €206.46 |
| Objetivo de BofA (estimate) | €300 |
La pata FD-SOI está fechada en 2028 y condicionada a Berlín
FDX Fusion es la pata que la tesis de los 300 euros deja fuera: la justificación, tal y como ha trascendido, no le asigna ningún papel 4. El propio comunicado de GlobalFoundries cita a BMW, Bosch, CEA-Leti, Infineon, NXP−1.50% — NXP, down 1.50 percent today, Siemens y Tesla+2.08% — Tesla, up 2.08 percent today, pero no menciona a ningún proveedor de obleas 2. El papel de Soitec pasa por Manfred Horstmann, que dirige las fábricas europeas de GlobalFoundries y describió la línea piloto 3. Ningún documento público cuantifica lo que el programa añadiría a los ingresos de Soitec.
Está previsto que el silicio de demostración llegue para su evaluación por los clientes a principios de 2027, y que un primer kit de diseño de proceso (PDK, por sus siglas en inglés) lo haga a mediados de año 2. GlobalFoundries sitúa el mercado atendible de la plataforma por encima de los 18.000 millones de dólares para 2030, una estimación de la propia empresa 7. El desarrollo debe avanzar dentro del programa IPCEI de Tecnologías Avanzadas de Semiconductores (Proyecto Europeo de Interés Común Importante), sujeto a la aprobación del Gobierno federal alemán, y el inicio de los trabajos está condicionado a ella 18.
Alguien vendió hasta bajar del 5% en plena subida
La revalorización no ha convencido a todo el mundo. JP Morgan Chase & Co. comunicó a la AMF francesa que había cruzado a la baja la barrera del 5% del capital de Soitec el 30 de septiembre mediante una venta en el mercado, hasta quedarse con 1.702.796 acciones, el 4,75% del capital y el 3,80% de los derechos de voto 9. El convertible de 500 millones de euros emitido el 18 de septiembre paga un cupón del 0,50% y se convierte a 206,46 euros, un 26% por encima de la cotización del 9 de octubre 10.
Dos puertas lo deciden: Berlín y, luego, el silicio de 2027
Habrá que vigilar la aprobación del programa IPCEI por parte del Gobierno alemán y, después, el silicio de demostración de principios de 2027. Hasta entonces, es la fotónica la que sostiene el múltiplo, y el precio de conversión del convertible marca dónde está colocado el dinero ya comprometido. La revalorización es una historia de fotónica; el capítulo FD-SOI espera a Berlín y llega en 2028.
Deepdive
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