Soitec : BofA relève son objectif de cours à 300 euros grâce à la photonique ; GlobalFoundries en fait un partenaire d'une plateforme de puces à 1 milliard de dollars
Le 9 octobre, GlobalFoundries a désigné Soitec, aux côtés du CEA-Leti, comme partenaire substrats de son programme FDX Fusion, un programme d'environ 1 milliard de dollars. Le même jour, BofA Securities surclassait le titre à l'achat avec un objectif de 300 euros, sur la base d'un scénario de photonique sur silicium. La nouvelle demande de plaquettes FD-SOI n'atteindra l'usine de Dresde qu'en 2028 — et seulement si Berlin donne son feu vert.
Vincent Jiang · 3 min read
La nouvelle plateforme de Dresde repose sur une ligne pilote française
GlobalFoundries−2.43% — GlobalFoundries, down 2.43 percent today a fêté le 9 octobre 2026 l'achèvement du gros œuvre de son extension de 1,1 milliard d'euros à Dresde, et dévoilé FDX Fusion, une plateforme de nouvelle génération en silicium sur isolant complètement déserté, dédiée à ce qu'elle appelle l'« IA physique » (physical AI), avec une production sur place à partir de 2028 12. Le substrat est mis au point avec le CEA-Leti et Soitec+4.95% — Soitec, up 4.95 percent today sur une ligne pilote en France : il s'agit d'une couche de silicium contrainte de 70 angströms, censée accroître la mobilité des électrons d'environ 25 %. GlobalFoundries prévoit d'investir environ 1 milliard de dollars dans la plateforme, dont 250 millions pour le premier outillage 3.
Le scénario à 300 euros de BofA repose sur la lumière, pas sur Dresde
Le surclassement qui a fait bouger le titre plaide, lui, pour un autre métier. BofA Securities est passée de Neutre à Achat sur Soitec et a relevé son objectif de cours de 152 à 300 euros, en s'appuyant sur une part de plus de 90 % du matériau clé de la photonique sur silicium. La banque modélise une croissance du chiffre d'affaires des plaquettes photoniques de 172 %, 74 % et 57 % sur les exercices 2027 à 2029, adossée à des contrats « take-or-pay » avec ses grands clients 4. En septembre, Soitec a annoncé viser une progression de 2,5 à 3 fois de ses ventes de plaquettes photoniques sur l'exercice clos le 31 mars 2027 4.
Le titre a gagné 7,25 %, à 163,45 euros, soit une hausse de 269 % sur un an, pour environ 206,5 fois le bénéfice attendu par le consensus sur l'exercice en cours 5. Le socle est mince : 592 millions d'euros de chiffre d'affaires sur l'exercice 2026 et une marge brute de 16 % 6. Le chemin de BofA vers les 300 euros passe par la marge brute, que la banque prévoit à 29 %, 39 % puis 44 % sur trois ans 4.
Le scénario à 300 euros de BofA suppose que Soitec triple presque sa marge brute d'ici à l'exercice 2029
- Marge brute
- Estimate
Data
| Marge brute | |
|---|---|
| Ex. 2026 | 16% |
| Ex. 2027 (estimate) | 29% |
| Ex. 2028 (estimate) | 39% |
| Ex. 2029 (estimate) | 44% |
L'objectif de 300 euros de BofA franchit le prix de conversion du convertible de Soitec ; l'action, non
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| Cours de l'action, 9 oct. | €163.45 |
| Prix de conversion | €206.46 |
| Objectif BofA (estimate) | €300 |
Le volet FD-SOI attend 2028 et l'accord de Berlin
FDX Fusion est le volet que le scénario à 300 euros laisse de côté : l'argumentaire, tel qu'il a été rapporté, ne lui attribue aucun rôle 4. Le communiqué de GlobalFoundries cite BMW, Bosch, le CEA-Leti, Infineon, NXP−1.50% — NXP, down 1.50 percent today, Siemens et Tesla+2.08% — Tesla, up 2.08 percent today, mais ne nomme aucun fournisseur de plaquettes 2. Le rôle de Soitec ne ressort que des propos de Manfred Horstmann, qui dirige les usines européennes de GlobalFoundries et a décrit la ligne pilote 3. Aucun document public ne chiffre ce que le programme apporterait au chiffre d'affaires de Soitec.
Le silicium de démonstration est attendu pour évaluation client début 2027, un premier kit de conception de procédé à mi-2027 2. GlobalFoundries chiffre le marché adressable de la plateforme à plus de 18 milliards de dollars d'ici à 2030, une estimation de l'entreprise 7. Le développement doit se faire dans le cadre du programme IPCEI Advanced Semiconductor Technologies, sous réserve de l'accord du gouvernement fédéral allemand ; le démarrage des travaux en dépend 18.
Quelqu'un a vendu sous les 5 % en pleine hausse
La revalorisation n'a pas fait sortir tout le monde. JP Morgan Chase & Co. a déclaré à l'AMF être passée sous le seuil de 5 % du capital de Soitec le 30 septembre, à la suite d'une vente sur le marché, ne conservant plus que 1 702 796 actions, soit 4,75 % du capital et 3,80 % des droits de vote 9. L'obligation convertible de 500 millions d'euros émise le 18 septembre porte un coupon de 0,50 % et se convertit à 206,46 euros, environ 26 % au-dessus du cours du 9 octobre 10.
Deux jalons décideront de tout : Berlin, puis le silicium de 2027
Surveillez l'approbation allemande du programme IPCEI, puis le silicium de démonstration attendu début 2027. D'ici là, c'est la photonique qui porte le multiple, et le prix de conversion de l'obligation marque, lui, le niveau auquel les capitaux sont engagés. La revalorisation est une affaire de photonique ; la suite FD-SOI attend le feu vert de Berlin et n'arrivera qu'en 2028.
Deepdive
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