BofA証券がソイテック株を「買い」へ格上げ、目標株価は300ユーロ――シリコンフォトニクスが根拠、グローバルファウンドリーズの約10億ドル半導体プラットフォームでは基板提携先に指名

ドレスデンの新プラットフォーム、土台はフランスのパイロットライン

グローバルファウンドリーズ▼−2.43% — グローバルファウンドリーズ, down 2.43 percent todayは2026年10月9日、ドレスデンでの11億ユーロ規模の増設工事の上棟↗を迎えた。あわせて次世代の完全空乏型SOIプラットフォーム「FDX Fusion」を発表した↗。対象は同社が「フィジカルAI」と呼ぶ分野で、ドレスデンでの製造は2028年から始める ¹²。基板は、フランスの研究機関CEA-Letiとソイテック▲+4.95% — ソイテック, up 4.95 percent todayとともに、仏国内のパイロットラインで開発する。その中身は、歪みを加えた厚さ70オングストロームのシリコン膜で、電子移動度を約25%高める狙いだ。グローバルファウンドリーズはこのプラットフォームに約10億ドルを投じる見通しで、うち2億5000万ドルは第1弾の装置群に充てる ³。

BofA証券の300ユーロ論、根拠は光であってドレスデンではない

株価を動かした格上げが描くのは、別の事業だ。BofA証券はソイテック株を「中立」から「買い」へ格上げし、目標株価を152ユーロから300ユーロへ引き上げた↗。根拠に挙げたのは、シリコンフォトニクスの主要材料で9割超のシェアを握ることだ。主要顧客とのテイク・オア・ペイ（買い取り保証）契約を前提に、フォトニクス向けウエハーの売上高は2027年3月期～2029年3月期にそれぞれ172%、74%、57%伸びるとの想定を示した ⁴。ソイテック自身も9月、2027年3月期にフォトニクス向けウエハーが2.5～3倍に増えるとの見通しを出していた ⁴。

株価は7.25%高の163.45ユーロまで上昇し、1年間では269%の値上がりとなった。今期のコンセンサス予想利益の約206.5倍という水準にある ⁵。だが、その土台は薄い。2026年3月期の売上高は5億9200万ユーロで、売上総利益率は16% ⁶。BofA証券が300ユーロに至る道筋に据えたのは売上総利益率で、3年間で29%、39%、44%と高まると予測する ⁴。

FD-SOI路線は時期が2028年、条件は独政府の承認

FDX Fusionは、BofA証券の300ユーロ・シナリオから抜け落ちた柱だ。報じられた格上げ理由の中に、この路線の役割を示す記述はない ⁴。グローバルファウンドリーズ自身の発表文はBMW、ボッシュ、CEA-Leti、インフィニオン、NXP▼−1.50% — NXP, down 1.50 percent today、シーメンス、テスラ▲+2.08% — テスラ, up 2.08 percent todayのコメントを引用する一方、ウエハー供給企業の名は挙がっていない ²。ソイテックの役割を伝えているのは、グローバルファウンドリーズの欧州ファブ（工場）を統括し、パイロットラインについて説明したマンフレート・ホルストマンだ ³。このプログラムでソイテックの売上高がどれだけ増えるか、規模を示した公開資料は存在しない。

デモンストレーター用シリコンは2027年初めに顧客評価へ、最初のプロセスデザインキット（PDK）は2027年半ばに提供される予定だ ²。グローバルファウンドリーズはこのプラットフォームの獲得可能市場を2030年までに180億ドル超とする（同社の試算）↗ ⁷。開発は欧州共同利益のための重要プロジェクト（IPCEI）の先端半導体技術プログラムを通じて進めるが、独連邦政府の承認を前提とし、着手はその承認次第だ ¹⁸。

上昇の途上で5%を下回るまで売った株主も

リレーティング（評価見直し）にすべての投資家が乗ったわけではない。JPモルガン・チェースは9月30日、市場売却によってソイテックの資本の5%を下回った↗と仏金融市場庁（AMF）に届け出た。手元に残った株式は170万2796株で、資本の4.75%、議決権の3.80%に相当する ⁹。9月18日に発行した5億ユーロの転換社債↗はクーポン0.50%、転換価格は206.46ユーロで、10月9日の株価を約26%上回る ¹⁰。

成否を分ける2つの関門、独政府と2027年のシリコン

注目すべきは、まず独政府によるIPCEI計画の承認、次に2027年初めのデモンストレーター用シリコンだ。それまでの間、株価の高倍率を支えるのはフォトニクスであり、転換価格はコミット済みの資金が置かれている水準を示している。今回のリレーティングはフォトニクスの物語だ。FD-SOIの続編は独政府次第で、姿を現すのは2028年になる。