蝴蝶网络7400万美元Midjourney授权:押在一台无FDA许可、无AI的扫描仪上

一缸温水、一圈芯片、20分钟等待

Midjourney的第一款硬件产品会把人浸入温水,让人体穿过一圈40枚超声芯片——每一枚都出自蝴蝶网络之手¹²。卖点是60秒完成一次全身3D扫描,好比给人类装上“海豚回声定位”¹²。现有的原型机扫描一次约需20分钟,迄今只扫过十几个人;按创始人大卫·霍尔茨(David Holz)本人的说法,成像流程中尚未加入任何AI↗¹³。

授权方旱涝保收

蝴蝶网络在2025年11月17日提交的8-K文件↗中披露了这笔交易:五年内累计付款最高7400万美元,据报道具体条款为首付1500万美元、此后每年支付1000万美元³⁴。这笔钱已经开始到账。2026年二季度营收达到创纪录的3260万美元↗,同比增长39%,毛利率从63.7%升至71.4%;蝴蝶网络表示,美国市场增长主要来自Embedded授权业务,Midjourney也在其中,随后公司将全年营收指引上调至1.19亿至1.23亿美元⁵。

“健康”定位,有意为之

这台扫描仪销售的是“身体成分图谱”，凭借“健康”定位，目前暂不涉及FDA诊断许可¹²³。同一周，威廉·布莱尔(William Blair)分析师安德鲁·布雷克曼(Andrew Brackmann)列出了悬而未决的问题：诊断许可多久能拿到、扫描费用由谁报销，以及常规全身扫描究竟有没有被证明有用⁷。对全身MRI筛查的综述研究显示，20%至40%的扫描会检出偶然发现，其中需要治疗的仅占5%至15%³。

芯片在别处赚钱

10月1日，Mendaera已获FDA许可的Focalist机器人成为首个进入市场的蝴蝶网络Embedded合作伙伴↗，搭载一支定制版iQ3探头⁸。据公司披露，二季度Embedded业务收入达1080万美元，同比增长439%⁹。9月22日，Needham首次覆盖蝴蝶网络，给予“买入”评级，目标价10美元；公司股价大涨22%，升至9.93美元。10月1日，股价报8.93美元¹⁰¹¹⁹。

2028年那条脚注

按照Midjourney的路线图，2028年问世的第三代扫描仪将采用自研芯片，而非蝴蝶网络的授权芯片³。蝴蝶网络自己的新闻稿则说，未来几代产品所用的模块会“多得多”⁴。蝴蝶网络拿着7400万美元为一家客户供货，而这家客户路线图的终点，是自己给自己供货。与此同时，公司高管梅根·卡尔森(Megan Carlson)于10月2日提交7月以来第四份144文件↗，申报出售10,114股，价值88,447.94美元；至此，她的申报累计约13.4万股、约106万美元，其中大部分用于缴纳股权归属(vesting)税款¹²。

什么决定成败

三个数字足以让争论见分晓：通过这台扫描仪的人数、三季度营收相对2600万至3000万美元指引的表现⁵，以及Midjourney的下一个8-K里程碑。扫描12个人，只是一场演示；扫描1万人，才是一门生意。