ByteDance mietet ein Fünftel von Chinas 24-Gigawatt-Rechenzentrumsflotte – und ausgewiesen wird das nirgends

Die erste Zählung der chinesischen KI-Infrastruktur auf Gebäudeebene↗ räumt auf einen Schlag mit zwei bequemen Annahmen über diesen Markt auf: China ist weit größer, als die Branche annahm, und der leere Teil gehört zum letzten Boom, nicht zum jetzigen ¹.

Nur die USA betreiben mehr Kapazität

Veröffentlichte Schätzungen zur Rechenzentrumskapazität Chinas weichen um den Faktor 15 voneinander ab – weil der größte Mieter keinen 10-K-Jahresbericht vorlegt und einige der größten Vermieter nie an die Börse gegangen sind ¹. SemiAnalysis hat mehr als 1.000 Rechenzentren bei über 60 Betreibern kartiert und kommt auf über 24 GW am Netz – hinter den USA mit 56 GW, aber vor EMEA und dem übrigen Asien; hinzu kommen 20 GW veraltete Pipeline und 30 GW an Ankündigungen ¹.

Das Leerstandslager beruft sich auf den letzten Boom

Dessen Belege sind real: Die Marktpreise wurden von rund 80 Dollar je Kilowatt und Monat halbiert, und GDS sagte Anlegern im August, der Markt brauche noch 18 Monate, um die Preiskorrektur zu verdauen ¹. Das aber beschreibt den Retail-Bestand aus der Telecom-Ära in der Nähe der Tier-1-Städte, der mit 30 bis 50 Prozent Auslastung läuft ¹. Die KI-Flotte ist Wholesale und füllt sich schnell: Die Auslastung liegt wieder über 70 Prozent, gegenüber 30 bis 50 Prozent im Altbestand; selbst das Retail-Segment des führenden Colocation-Anbieters erreicht fast 60 Prozent ¹. Die Zahlen von VNET für das Juni-Quartal↗ passen dazu: 1.007 MW Wholesale in Betrieb, 73,9 Prozent Auslastung, 862 MW gewonnene Aufträge im ersten Halbjahr ². Rund um Ulanqab in der Inneren Mongolei sind seit 2016 fast 100 Rechenzentren eröffnet oder im Bau, mit 12,5 GW an Zusagen – die meisten davon im vergangenen Jahr ³. Der Ausbau entsteht Tür an Tür mit dem Leerstand.

Drei Giganten geben nun mehr aus, als sie einnehmen

SemiAnalysis zählt für das Juni-Quartal 20 Mrd. Dollar an Capex bei Alibaba, Tencent und Baidu zusammen – mehr als doppelt so viel wie ein Jahr zuvor – und verzeichnet erstmals alle drei im selben Quartal mit negativem Free Cashflow ¹. Die Quartalsberichte bestätigen zwei der drei Fälle: Tencents Capex stieg um 176 Prozent auf 52,8 Mrd. Yuan↗, umgerechnet rund 7,8 Mrd. Dollar, und der Free Cashflow schlug mit 13,8 Mrd. Yuan in einen Abfluss um – den ersten seit 2005 ⁴⁵; Alibaba verbrannte 44,73 Mrd. Yuan an Free Cashflow↗ bei Capex von 67,7 Mrd. Yuan – auf halbem Weg durch ein Investitionsprogramm über 380 Mrd. Yuan ⁶.

Das Nationale Statistikamt zeigt dieselbe Schere für die Gesamtwirtschaft: Die Ausgaben der Internetfirmen für Ausrüstungen stiegen in den ersten sieben Monaten um 81,8 Prozent, die Anlageinvestitionen insgesamt gingen um 6,7 Prozent zurück ⁵.

Der Mieter, den niemand erfasst, zahlt den Vermietern, die nirgends notiert sind

ByteDance, der größte Ausgeber, hat sein Capex-Ziel für 2026 auf mehr als 200 Mrd. Yuan angehoben, rund 29,6 Mrd. Dollar, die Hälfte davon für Chips ⁵. SemiAnalysis beziffert seinen Fußabdruck auf rund ein Fünftel der landesweit fertiggestellten Kapazität, fast alles gemietet: Ein einziges Privatunternehmen ist der Ankermieter des gesamten Wholesale-Marktes ¹. Sein Chatbot Doubao hat in diesem Monat die Marke von 200 Millionen täglichen Nutzern überschritten↗ ⁷. Die in den USA notierten Vermieter GDS und VNET haben im ersten Halbjahr Wholesale-Aufträge über 1,3 GW unterzeichnet, seit 2024 aber nur knapp ein Drittel der Aufträge von ByteDance und Alibaba an sich gezogen ¹.

Das Stromnetz kassiert das Geld, die Chips setzen das Limit

Auch der Staat kassiert: Der 15. Fünfjahresplan hebt die Investitionen ins Stromnetz um 40 Prozent auf mehr als 746 Mrd. Dollar an, State Grid allein hat bis 2030 4 Billionen Yuan zugesagt ¹⁸. Was sich mit Geld nicht beheben lässt, ist Silizium. Seit August 2025 bindet eine 50-Prozent-Vorgabe für heimische Chips die Rechenzentren – und die 400.000 Nvidia-H200-Chips, die für ByteDance, Alibaba und Tencent freigegeben wurden, gibt es, weil heimische Chips nach wie vor keine Frontier-Modelle trainieren können ⁵. SemiAnalysis nennt den Ausbau chipbegrenzt, nicht strombegrenzt ¹.

Was die Analyse veralten ließe: ob Alibaba und Tencent im September-Quartal weiterhin negativen Free Cashflow schreiben und ob VNET in diesem Jahr Capex von 10 bis 12 Mrd. Yuan stemmen kann – bei 7,2 Mrd. Yuan an liquiden Mitteln und 19,2 Mrd. Yuan an langfristigen Verbindlichkeiten ².