ByteDance aluga um quinto da frota chinesa de data centers de 24 GW — e nenhum registro público mostra isso
Levantamento da SemiAnalysis com 1.000 instalações coloca a frota chinesa em operação em segundo lugar, atrás apenas dos EUA e à frente da Europa, preenchendo-se com a demanda de IA no mesmo trimestre em que Alibaba, Tencent e Baidu apresentam, pela primeira vez simultaneamente, fluxo de caixa livre negativo. A vacância que todos citam pertence ao boom anterior.
Vincent Jiang · 3 min read
O primeiro levantamento prédio a prédio da infraestrutura de IA da China derruba de uma vez as duas teses cômodas sobre o mercado: a China é muito maior do que o mercado supunha, e a parte vazia pertence ao boom anterior, não ao atual 1.
Só os EUA operam mais capacidade
As estimativas publicadas para a capacidade de data centers na China chegam a variar 15 vezes: o maior inquilino não arquiva formulário 10-K e vários dos maiores proprietários nunca abriram capital 1. A SemiAnalysis mapeou mais de 1.000 instalações distribuídas entre mais de 60 operadoras e contabiliza mais de 24 GW em operação — atrás dos EUA, com 56 GW, e à frente da EMEA e do restante da Ásia —, além de um pipeline antigo de 20 GW e de outros 30 GW em anúncios 1.
Só os EUA operam mais capacidade de data centers que a China
- Capacidade
- Estimate
Data
| Capacidade | |
|---|---|
| Estados Unidos (estimate) | 56GW |
| China | 24GW |
| Ásia-Pacífico exceto China (estimate) | 15GW |
| EMEA (estimate) | 14GW |
A tese da vacância se apoia no boom anterior
As evidências de quem aposta na vacância são reais: as tarifas de energia praticadas no mercado foram cortadas pela metade, dos cerca de US$ 80/kW/mês, e a GDS disse aos investidores, em agosto, que a reprecificação ainda precisa de mais 18 meses para ser digerida 1. Só que isso descreve o estoque varejista da era das telecomunicações perto das cidades de primeira linha, que opera com 30–50% de utilização 1. A frota de IA é de atacado e se preenche rápido — de volta acima de 70% de utilização, contra a faixa antiga de 30–50%; até o próprio braço de varejo da líder em colocation está perto de 60% 1. O balanço da VNET referente ao trimestre encerrado em junho condiz: 1.007 MW de atacado em operação, 73,9% de utilização e 862 MW em encomendas conquistadas no semestre 2. Nos arredores de Ulanqab, na Mongólia Interior, quase 100 data centers entraram em operação ou começaram a ser construídos desde 2016, somando 12,5 GW em compromissos — a maioria no último ano 3. A expansão está sendo erguida ao lado da vacância.
Três gigantes agora gastam mais do que ganham
A SemiAnalysis contabiliza US$ 20 bilhões de capex de Alibaba, Tencent e Baidu no trimestre encerrado em junho — mais que o dobro de um ano antes — e registra, pela primeira vez, as três empresas com fluxo de caixa livre negativo no mesmo trimestre 1. Os balanços confirmam dois dos três: o capex da Tencent subiu 176%, para 52,8 bilhões de yuan — cerca de US$ 7,8 bilhões —, e o fluxo de caixa livre virou uma saída de 13,8 bilhões de yuan, a primeira desde 2005 45; a Alibaba queimou 44,73 bilhões de yuan em fluxo de caixa livre, contra 67,7 bilhões de yuan de capex, na metade de um plano de 380 bilhões de yuan 6.
O Escritório Nacional de Estatísticas da China mostra a mesma assimetria em toda a economia: os gastos das empresas de internet com equipamentos subiram 81,8% nos primeiros sete meses do ano, enquanto o investimento total em ativos fixos caiu 6,7% 5.
Os quatro grandes gastadores da China caminham para quase triplicar o capex em dois anos
- Capex combinado
- Estimate
Data
| Capex combinado | |
|---|---|
| 2024 | $35B |
| 2025 | $50B |
| 2026 (trajetória) (estimate) | $100B |
O inquilino que ninguém acompanha paga os proprietários que nunca abriram capital
A ByteDance, a que mais gasta, elevou a meta de capex de 2026 acima de 200 bilhões de yuan — cerca de US$ 29,6 bilhões —, com metade para chips 5. A SemiAnalysis estima a presença da empresa em cerca de um quinto da capacidade entregue no país, quase toda alugada: uma única companhia privada é a inquilina-âncora de todo o mercado de atacado 1. Seu chatbot Doubao ultrapassou 200 milhões de usuários diários neste mês 7. GDS e VNET, os proprietários com ações listadas nos EUA, assinaram 1,3 GW em encomendas de atacado no primeiro semestre — mas capturaram mal um terço das encomendas da ByteDance e da Alibaba desde 2024 1.
A rede elétrica fica com o dinheiro; os chips ditam o limite
O Estado é o outro a recolher sua parte: o 15º Plano Quinquenal eleva em 40% o investimento na rede elétrica, para mais de US$ 746 bilhões — e só a State Grid compromete 4 trilhões de yuan até 2030 18. O que o dinheiro não resolve é o silício. Uma exigência de 50% de chips nacionais vigora para os data centers desde agosto de 2025, e as 400 mil unidades H200 da Nvidia aprovadas para ByteDance, Alibaba e Tencent existem porque os chips nacionais ainda não conseguem treinar modelos de fronteira 5. A SemiAnalysis chama a expansão de limitada por chips, e não por energia 1.
Sinais com data marcada: se Alibaba e Tencent permanecem com fluxo de caixa livre negativo no trimestre encerrado em setembro, e se a VNET consegue sustentar um capex de 10 a 12 bilhões de yuan neste ano com 7,2 bilhões de yuan em caixa e 19,2 bilhões em dívida de longo prazo 2.
Deepdive
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