Celestica a vendu près de 10 % de son capital pour produire les baies IA d'OpenAI et d'AMD

Les actionnaires ont acheté l'usine

Le 5 août, Celestica a fixé à 310 dollars le prix de 9,68 millions d'actions nouvelles↗ ; surallocation incluse, l'opération a fini par rapporter 3,45 milliards de dollars ¹². Le nombre d'actions a augmenté de près de 10 % ³. Le premier verdict du marché a été glacial : pendant tout le mois qui a suivi, le titre a figuré parmi les moins performantes des valeurs liées à l'IA ².

La direction promet pour 2027 une croissance supérieure aux 65 % de 2026

Lors de sa conférence téléphonique de juillet, la direction a relevé ses prévisions pour 2026, à 20,5 milliards de dollars de chiffre d'affaires et 11,30 dollars de résultat par action ajusté↗, et a indiqué que la croissance de 2027 devrait dépasser les 65 % attendus cette année ⁴. Les moteurs sont identifiés : dix programmes de commutateurs de 1,6 térabit, premières livraisons de baies sur mesure à OpenAI d'ici la fin de l'année, et montée en cadence d'Helios chez AMD au premier semestre 2027 — chacun présenté comme un marché de plusieurs milliards de dollars ⁴.

Les investissements dépassent désormais la trésorerie dégagée par l'activité

Le produit net de l'opération d'août est affecté au fonds de roulement et aux dépenses d'investissement ⁵. Les prévisions d'investissement pour 2026 sont maintenues à 1 milliard de dollars, contre 600 millions de dollars de flux de trésorerie disponible attendus ⁴. Il y a un an, les investissements d'un trimestre s'élevaient à 37 millions de dollars ; en juin, ils ont atteint 264 millions, tandis que le flux de trésorerie disponible plafonnait autour de 150 millions par trimestre ⁶.

AMD et OpenAI obtiennent des lignes de production qu'ils ne posséderont jamais

AMD s'assure un partenaire de conception et de fabrication pleinement engagé pour son commutateur « scale-up » Helios, OpenAI obtient l'assemblage de ses baies, et aucun des deux ne possède d'usine ⁴. De son côté, Broadcom indique que Jalapeño, le premier accélérateur sur mesure d'OpenAI, a été livré au cours du dernier trimestre, avec environ 1,3 gigawatt de ces systèmes prévus pour 2027 ². La facture, elle, revient aux actionnaires de Celestica.

Des clients engagés sur le silicium ; le chèque d'OpenAI reste une reconnaissance de dette

Une partie du risque remonte tout de même la chaîne : les clients ont passé des commandes non annulables et non remboursables de silicium à longs délais de livraison ⁴. La valorisation n'est pas non plus tendue, à 18,76 fois les bénéfices attendus, contre une moyenne sectorielle de 29,46 fois, pour une croissance annuelle du chiffre d'affaires anticipée de 56,66 % ⁷. Mais rien, ni dans les communiqués de Celestica ni dans la couverture qu'ils ont reçue, n'indique comment OpenAI financera ses engagements de baies pour 2027-2028 ; parmi les payeurs désignés derrière la promesse des 65 %, c'est le moins documenté. Le scénario de référence des haussiers pour 2027 table sur 31 milliards de dollars de chiffre d'affaires, 16 dollars de résultat par action ajusté et un objectif de cours de 450 dollars ³.

Le rapport du troisième trimestre, attendu en octobre, premier audit de la promesse des 65 %

Le titre cotait 372,62 dollars le 25 septembre ⁸, et 356,53 dollars le 28 ³. Flex vient tout juste de s'engager à payer 4,4 milliards de dollars pour EPC Power, fabricant d'équipements d'alimentation↗ pour la même raison ⁹ : la couche physique du déploiement de l'IA migre vers les bilans des fabricants sous contrat. Le rapport du troisième trimestre de Celestica tombera en octobre : premier décompte rigoureux pour savoir si les 65 % survivent au contact d'un compte de résultat.