ओपनएआई और एएमडी के लिए एआई रैक बनाने के चलते सेलेस्टिका ने खुद के करीब 10% हिस्से बेच डाले
मैनेजमेंट का कहना है कि ओपनएआई को रैक की डिलीवरी और एएमडी के हेलियॉस रैंप-अप (ramp-up) के दम पर 2027 की राजस्व वृद्धि इस साल की 65% रफ्तार को पीछे छोड़ देगी। इस अनुमान के पीछे की उत्पादन क्षमता 3.45 अरब डॉलर की शेयर बिक्री से फाइनेंस हुई है — बिक्री से शेयरों की संख्या करीब 10% बढ़ गई और इस रैंप-अप का जोखिम नए शेयरहोल्डर्स के सिर पर आ गया है।
Vincent Jiang · 2 min read
फैक्ट्री शेयरहोल्डर्स ने ही खरीदी
5 अगस्त को सेलेस्टिका ने 96.8 लाख नए शेयरों का भाव 310 डॉलर प्रति शेयर तय किया; ओवरएलॉटमेंट (अतिरिक्त शेयरों का आवंटन) समेत कुल जुटाई गई रकम 3.45 अरब डॉलर पहुंची 12। इससे शेयरों की संख्या लगभग 10% बढ़ गई 3। बाजार का पहला फैसला ठंडा रहा — उसके बाद के पूरे महीने यह स्टॉक एआई से जुड़े कमजोर शेयरों में गिना जाता रहा 2।
मैनेजमेंट का दावा: 2027 की ग्रोथ 2026 के 65% की रफ्तार से भी तेज
जुलाई में हुई कमाई कॉल (earnings call) पर मैनेजमेंट ने 2026 की गाइडेंस बढ़ाकर 20.5 अरब डॉलर राजस्व और 11.30 डॉलर एडजस्टेड ईपीएस कर दी और कहा कि 2027 की ग्रोथ इस साल की 65% रफ्तार से भी ऊपर रहेगी 4। ग्रोथ के इंजन भी नाम सहित सामने हैं: 1.6 टेराबिट के दस स्विच प्रोग्राम, इस साल के आखिर में ओपनएआई को कस्टम रैक की पहली डिलीवरी और 2027 की पहली छमाही में एएमडी के हेलियॉस का रैंप-अप — हर एक को कई अरब डॉलर का बताया जा रहा है 4।
लगातार चार तिमाहियों तक तेज होती ग्रोथ, 2026 के लिए 65% का वादा
Data
| राजस्व वृद्धि, साल-दर-साल | |
|---|---|
| तिमाही-3 '25 | 27.8% |
| तिमाही-4 '25 | 43.6% |
| तिमाही-1 '26 | 52.8% |
| तिमाही-2 '26 | 62.4% |
कैपेक्स अब कारोबार से बनने वाली नकदी से आगे निकल चुका
अगस्त की शेयर बिक्री से मिली शुद्ध रकम वर्किंग कैपिटल और कैपिटल एक्सपेंडिचर यानी कैपेक्स (capex) के लिए रखी गई है 5। 2026 की कैपेक्स गाइडेंस 1 अरब डॉलर बरकरार है, जबकि फ्री कैश फ्लो की गाइडेंस 60 करोड़ डॉलर है 4। साल पहले एक तिमाही का कैपेक्स 3.7 करोड़ डॉलर था; जून तिमाही में यह बढ़कर 26.4 करोड़ डॉलर हो गया, वहीं तिमाही का फ्री कैश फ्लो करीब 15 करोड़ डॉलर पर अटका रहा 6।
लगातार दो तिमाहियों से फ्री कैश फ्लो से आगे निकला कैपेक्स
- कैपेक्स
- फ्री कैश फ्लो
Data
| कैपेक्स | फ्री कैश फ्लो | |
|---|---|---|
| तिमाही-3 '24 | $46M | $77M |
| तिमाही-4 '24 | $48M | $96M |
| तिमाही-1 '25 | $37M | $94M |
| तिमाही-2 '25 | $33M | $120M |
| तिमाही-3 '25 | $37M | $89M |
| तिमाही-4 '25 | $95M | $156M |
| तिमाही-1 '26 | $218M | $138M |
| तिमाही-2 '26 | $264M | $147M |
एएमडी और ओपनएआई को मिलीं प्रोडक्शन लाइनें, जिन पर उनका कभी मालिकाना हक नहीं होगा
अपने हेलियॉस स्केल-अप स्विच के लिए एएमडी को डिजाइन और उत्पादन का एक प्रतिबद्ध पार्टनर मिला है, ओपनएआई को मिली रैक असेंबली — लेकिन दोनों में से किसी की अपनी कोई फैक्ट्री नहीं है 4। ब्रॉडकॉम के मुताबिक ओपनएआई का पहला कस्टम एक्सेलरेटर (accelerator) जलापेन्यो (Jalapeño) उसकी सबसे हालिया तिमाही में शिप हो चुका है और 2027 के लिए ऐसे सिस्टमों की करीब 1.3 गीगावाट क्षमता की योजना बनाई जा चुकी है 2। इस पूरे इंतजाम का बिल आखिर में सेलेस्टिका के शेयरहोल्डर्स की जेब से निकलता है।
ग्राहकों ने सिलिकॉन में पैसा फंसाया; ओपनएआई का चेक अभी उधार की परची
कुछ जोखिम ऊपर यानी ग्राहकों की तरफ भी बहता है: ग्राहकों ने लॉन्ग-लीड सिलिकॉन (long-lead silicon) के लिए ऐसे ऑर्डर दिए हैं जिन्हें न रद्द किया जा सकता है, न उनका पैसा वापस मांगा जा सकता है 4। वैल्यूएशन भी फूला हुआ नहीं है — फॉरवर्ड अर्निंग्स (forward earnings) पर मल्टीपल 18.76 गुना है, इंडस्ट्री का फॉरवर्ड औसत 29.46 गुना, और अनुमानित सालाना राजस्व वृद्धि 56.66% है 7। लेकिन न सेलेस्टिका की अपनी रिलीज़ों में, न ही उनके इर्द-गिर्द की कवरेज में कहीं यह बताया गया है कि ओपनएआई 2027-28 की रैक प्रतिबद्धताओं का खर्च कैसे उठाएगा; 65% के वादे के पीछे जिन भुगतानकर्ताओं के नाम गिनाए जाते हैं, उनमें ओपनएआई पर सबसे कम दस्तावेज मिलते हैं। 2027 के लिए बुल बेस केस (bull base case) है: 31 अरब डॉलर का राजस्व, 16 डॉलर का एडजस्टेड ईपीएस और 450 डॉलर का टारगेट 3।
अक्टूबर में आने वाली तीसरी तिमाही रिपोर्ट होगी 65% वादे का पहला ऑडिट
25 सितंबर को सेलेस्टिका के शेयर 372.62 डॉलर पर कोटेड थे 8, लेकिन 28 सितंबर तक घटकर 356.53 डॉलर रह गए 3। इसी वजह से फ्लेक्स ने अभी-अभी पावर उपकरण निर्माता ईपीसी पावर (EPC Power) को खरीदने के लिए 4.4 अरब डॉलर देने का सौदा किया है 9: एआई बिल्डआउट (AI buildout) की फिजिकल लेयर धीरे-धीरे कॉन्ट्रैक्ट मैन्युफैक्चरर्स की बैलेंस शीट पर शिफ्ट हो रही है। सेलेस्टिका की तीसरी तिमाही रिपोर्ट अक्टूबर में आएगी — यह पहली ठोस गिनती होगी कि 65% का वादा इनकम स्टेटमेंट (income statement) की टक्कर झेल पाता है या नहीं।
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