セレスティカ、OpenAIとAMD向けAIサーバーラック製造で1割近い増資

工場を買ったのは株主

8月5日、セレスティカ(Celestica)は新株968万株の発行価格を1株310ドルに決定↗し、オーバーアロットメント(追加割当枠)を含む最終的な調達額は34億5000万ドルとなった¹²。発行済み株式数は1割近く増えた³。市場が最初に下した評決は冷ややかだった。同社株はその後1か月間、AI関連銘柄の中でも値動きの弱い部類で推移した²。

経営陣、2027年の成長率は2026年の65%を上回ると約束

7月の決算説明会で経営陣は2026年の業績見通しを売上高205億ドル、調整後1株当たり利益(EPS)11.30ドルに引き上げ↗、2027年の成長率は今年の65%というペースを上回るはずだと述べた⁴。成長エンジンは名指しされている。1.6テラビット級スイッチのプログラム10件、年内遅くに始まるOpenAI向けカスタムラックの初納品、そして2027年上半期に立ち上がるAMD「ヘリオス」の量産——いずれも数十億ドル規模と銘打たれる⁴。

設備投資、本業が生むキャッシュを上回る

8月の増資による純調達額は、運転資金と設備投資に充てる予定だ⁵。2026年の設備投資ガイダンスは10億ドルに据え置かれ、フリーキャッシュフロー(FCF)の見通しは6億ドルだ⁴。1年前には四半期の設備投資は3700万ドルだったが、6月期には2億6400万ドルに膨らんだ。一方、四半期のFCFは1億5000万ドル前後で足踏みしている⁶。

AMDとOpenAIが手にするのは、所有することのない生産ライン

AMDはヘリオスのスケールアップ用スイッチについて専任の設計・製造パートナーを確保し、OpenAIはラックの組み立てを手にした。ただし、どちらも工場は持たない⁴。ブロードコムによると、OpenAI初のカスタムアクセラレータ「ハラペーニョ(Jalapeño)」は同社の直近四半期に出荷が始まり、2027年には約1.3ギガワット分の導入が計算されている²。請求書の宛先は、セレスティカの株主だ。

顧客はシリコンで縛られる、OpenAIの小切手はいまだ借用書

もっとも、リスクの一部は川上、つまり顧客側にも流れる。顧客はリードタイムの長い半導体について、キャンセル・返金不可の発注を既に出している⁴。バリュエーションも引き伸ばされた状態ではない。予想PERは18.76倍で、業界の予想平均29.46倍を下回り、年間の売上高成長率の予想は56.66%に達する⁷。ただ、セレスティカ自身の発表資料にも、それを取り巻く報道にも、OpenAIが2027~28年のラック調達をどう資金面で賄うのかを明かした記述はない。「65%」という約束の支払い人として名前の挙がる相手のうち、文書による裏付けが最も乏しいのがOpenAIだ。強気派が描く2027年のベースケースは、売上高310億ドル、調整後EPS16ドル、目標株価450ドルとなる³。

10月の7~9月期決算は「65%」約束の最初の検証

株価は9月25日に372.62ドルだったが⁸、28日には356.53ドルまで下がった³。同じ理由で、フレックス(Flex)も電力機器メーカーEPC Powerの買収に44億ドルを支払う↗ことでこのほど合意した⁹。AIインフラ建設の物理層が、受託メーカーのバランスシートへと移りつつあるのだ。セレスティカの7~9月期決算は10月に発表される。「65%」が損益計算書と接触して生き残れるかどうかを確かめる、最初の厳密な集計となる。