Celestica продала почти десятую часть себя ради ИИ-стоек для OpenAI и AMD
Руководство обещает, что рост выручки в 2027 году превысит нынешние 65% — за счет поставок стоек для OpenAI и наращивания выпуска платформы Helios у AMD. Мощности под этот прогноз оплачены допэмиссией на $3,45 млрд, увеличившей количество акций почти на 10%, и риск этого разгона ложится на новых акционеров.
Vincent Jiang · 2 min read
Завод купили акционеры
5 августа Celestica объявила цену размещения 9,68 млн новых акций — $310; с учетом опциона андеррайтера на дополнительное размещение (overallotment) привлечение составило $3,45 млрд 12. Количество акций выросло почти на 10% 3. Первый вердикт рынка был холодным: весь следующий месяц бумаги оставались в числе слабейших среди акций, связанных с ИИ 2.
Руководство обещает, что 2027 год вырастет быстрее, чем 2026-й с его 65%
На июльском конференц-звонке руководство повысило прогноз на 2026 год — до $20,5 млрд выручки и $11,30 скорректированной прибыли на акцию и заявило, что рост 2027 года должен превысить нынешние 65% 4. Драйверы названы: десять программ коммутаторов на 1,6 Тбит/с, первые поставки заказных стоек для OpenAI в конце этого года и наращивание производства Helios у AMD в первом полугодии 2027-го — каждая позиция заявлена как многомиллиардная 4.
Четыре квартала подряд ускоряющийся рост; на 2026 год обещано 65%
Data
| Рост выручки, год к году | |
|---|---|
| III кв. 2025 | 27.8% |
| IV кв. 2025 | 43.6% |
| I кв. 2026 | 52.8% |
| II кв. 2026 | 62.4% |
Капзатраты уже обгоняют деньги, которые генерирует сам бизнес
Чистые поступления от августовского размещения предназначены для оборотного капитала и капитальных затрат 5. Прогноз капзатрат на 2026 год сохранен на уровне $1 млрд при ожидаемых $600 млн свободного денежного потока 4. Год назад капзатраты за квартал равнялись $37 млн; в июне они составили $264 млн, а квартальный свободный денежный поток застрял около $150 млн 6.
Капзатраты обгоняют свободный денежный поток два квартала подряд
- Капзатраты
- Свободный денежный поток
Data
| Капзатраты | Свободный денежный поток | |
|---|---|---|
| III кв. 2024 | $46M | $77M |
| IV кв. 2024 | $48M | $96M |
| I кв. 2025 | $37M | $94M |
| II кв. 2025 | $33M | $120M |
| III кв. 2025 | $37M | $89M |
| IV кв. 2025 | $95M | $156M |
| I кв. 2026 | $218M | $138M |
| II кв. 2026 | $264M | $147M |
AMD и OpenAI получают производственные линии, которыми никогда не будут владеть
AMD получает закрепленного партнера по разработке и производству своего scale-up-коммутатора Helios, OpenAI — сборку стоек; заводом при этом не владеет ни одна из них 4. Broadcom сообщает, что первый заказной ускоритель OpenAI Jalapeño отгружен в последнем отчетном квартале, а на 2027 год запланировано около 1,3 ГВт таких систем 2. Счет выставят акционерам Celestica.
Клиенты законтрактовали кремний; чек OpenAI — пока долговая расписка
Часть риска все же уходит вверх по цепочке: клиенты разместили неотменяемые и невозвратные заказы на кремний с длительным сроком поставки 4. Мультипликатор тоже не растянут: 18,76 форвардной прибыли против среднего по отрасли 29,46 при ожидаемом годовом росте выручки на 56,66% 7. Но ни в собственных релизах Celestica, ни в публикациях вокруг компании нет ни слова о том, как OpenAI будет финансировать свои обязательства по стойкам на 2027–2028 годы; среди названных плательщиков, стоящих за обещанными 65%, именно OpenAI наименее документирован. Базовый сценарий оптимистов на 2027 год — выручка $31 млрд, скорректированная прибыль на акцию $16 и целевая цена $450 3.
Октябрьский отчет за третий квартал — первый аудит обещанных 65%
25 сентября акции котировались по $372,62 8, а к 28-му цена опустилась до $356,53 3. Flex только что согласилась заплатить $4,4 млрд за производителя силового оборудования EPC Power — по той же причине 9: физический слой строительства ИИ-инфраструктуры переезжает на балансы контрактных производителей. Отчет Celestica за третий квартал выйдет в октябре — это будет первая жесткая проверка того, переживут ли обещанные 65% встречу с отчетом о прибылях и убытках.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
