为OpenAI和AMD生产AI机柜,Celestica增发近10%股份
管理层表示,在OpenAI机柜交付和AMD Helios平台放量的带动下,2027年收入增速将超过今年的65%。支撑这一预测的产能,靠一笔34.5亿美元的增发融资换来,公司股本因此扩大近10%,而产能爬坡的风险,落在了新股东头上。
Vincent Jiang · 2 min read
股东掏钱建工厂
8月5日,Celestica宣布以每股310美元的价格发行968万股新股,计入超额配售后,本次发行最终募资34.5亿美元12。公司总股本由此扩大近10%3。市场的第一份裁决是冷遇:此后一个月,该股在AI概念股中一直居于弱势之列2。
管理层放话:2027年增速将超过今年的65%
在7月的业绩电话会上,管理层将2026年业绩指引上调至收入205亿美元、调整后每股收益11.30美元,并表示2027年增速将超过今年65%的水平4。增长引擎都已点名:十个1.6T交换机项目、今年年底首次向OpenAI交付定制机柜,以及AMD Helios平台在2027年上半年爬坡——每一项都号称规模达数十亿美元4。
收入增速连续四个季度加快,2026年指引为65%
Data
| 收入同比增速 | |
|---|---|
| 2025年Q3 | 27.8% |
| 2025年Q4 | 43.6% |
| 2026年Q1 | 52.8% |
| 2026年Q2 | 62.4% |
资本开支已超过自身造血能力
8月增发募得的净资金指定用于营运资金和资本开支5。2026年资本开支指引维持在10亿美元,同期的自由现金流指引为6亿美元4。一年前,公司单季资本开支只有3700万美元;今年6月已达2.64亿美元,而单季自由现金流停滞在1.5亿美元附近6。
资本开支连续两个季度超过自由现金流
- 资本开支
- 自由现金流
Data
| 资本开支 | 自由现金流 | |
|---|---|---|
| 2024年三季度 | $46M | $77M |
| 2024年四季度 | $48M | $96M |
| 2025年一季度 | $37M | $94M |
| 2025年二季度 | $33M | $120M |
| 2025年三季度 | $37M | $89M |
| 2025年四季度 | $95M | $156M |
| 2026年一季度 | $218M | $138M |
| 2026年二季度 | $264M | $147M |
AMD和OpenAI拿到了永远不会属于自己的产线
AMD为Helios平台的纵向扩展(scale-up)交换机锁定了一家专职的设计与制造伙伴,OpenAI则获得了机柜组装产能,两家公司都无需拥有工厂4。博通表示,OpenAI首款定制加速器Jalapeño已在最近一个季度出货,2027年规划的相关系统规模约为1.3吉瓦2。账单最终落到了Celestica的股东头上。
客户已锁定芯片供应,OpenAI的支票仍是一纸欠条
部分风险确实流向上游:客户已为长交期芯片下达不可取消、不可退款的订单4。估值倒也不算夸张:远期市盈率18.76倍,低于行业29.46倍的远期均值,而预期年营收增速达56.66%7。但无论是Celestica自己的公告,还是围绕这些公告的报道,都没有说明OpenAI将如何为2027至2028年的机柜采购承诺提供资金;在65%承诺背后的各个具名付款方中,OpenAI是信息披露最少的一方。看多者对2027年的基准预测是:营收310亿美元,调整后每股收益16美元,目标价450美元3。
10月三季报,65%承诺迎来首次审计
9月25日,Celestica股价报372.62美元8;到9月28日,已回落至356.53美元3。伟创力(Flex)刚刚同意以44亿美元收购电力设备制造商EPC Power,原因如出一辙9:AI基础设施建设的物理层正迁往代工商的资产负债表。Celestica的三季报将于10月出炉,届时将第一次实打实地对账:撞上利润表之后,65%的承诺还能剩下多少。
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
