センターポイント、オハイオ州ガス事業を26億2000万ドルで売却 うち12億ドルは「借用書」

26億2000万ドルの売却が貸付として決着

センターポイント・エナジーは今朝、オハイオ州のガス事業をナショナル・フューエル・ガスへ売却する取引を完了した。実際に何が動いたかは決済報告書↗が示している。表向きの売却額26億2000万ドルのうち、現金で届いたのは14億2000万ドルで、運転資本と設備投資に応じた事後調整の対象となる¹。残りの12億ドルは約束手形だ。売り手のセンターポイント・エナジー・リソーシズは、そのまま買い手の貸し手となって取引を終えた¹。売却額1ドル当たり、実際に動いたのは約54セントである。

借用書は当初から取引に組み込み済み

この手形は決済日になって急きょ用意したものではない。ナショナル・フューエル・ガスは契約締結から17日後の2025年11月6日、価格の一部を12億ドルのセラーノート(売り手による貸付)で賄うと市場に伝え、同じ週に銀行からの借入枠を改正↗して、後日のデフィーアンス(元利金の供託による債務消却)を可能にしていた⁵。本日提出の書類↗で条件が確定した。年6.5%、無担保、満期は2027年9月30日¹⁴。

財務制限条項(コベナンツ)は、ナショナル・フューエル・ガスの連結ベースでの総資本負債比率(デット・トゥ・キャピタリゼーション)を0.65対1.0に抑える。既にある13億ドルのリボルビングクレジット(借入枠)と同じ比率だ。買い手は元本と利息を支払代理人に供託することで、この条項から逃れられる¹⁴⁶。

現金の使い道は決まっていた

センターポイントには今、この資金が必要だ。同社は7月、10カ年の設備投資計画を667億ドルに引き上げた。同社の予想では、現在のシステムピーク(最大需要)21ギガワットに対し、2031年までに14ギガワットの新規需要が接続待ちとして並び、65%増となる。その増加分はデータセンター需要によるものだとしている⁸。

設備投資は過去8四半期連続で営業キャッシュフローを上回っており、この間の累計は設備投資が計103億ドル、営業キャッシュフローが46億ドルだった⁹。10日前にはヒューストンの電力部門が、設備投資と運転資本の原資として5.40%、2031年満期の担保付社債7億ドルをプライス↗した⁷。

買い手はガス事業、売り手は「時計」を手にする

ナショナル・フューエル・ガスが手にするのは、33万5000の需要家にガスを供給する事業だ。これにより同社の規制資産基盤(レートベース)はほぼ倍増する。その一方で、代金の約46%は1年間、支払いが猶予される³¹。センターポイントが約束手形を満期まで保有すれば、その待ち時間は年6.5%、約7800万ドルの利息を生む。この利率は、自社の電力部門がこのほど5年物の担保付き資金で支払った5.40%を上回る¹⁷。

ジェイソン・ウェルズCEOは、売却代金が設備投資計画を支えると述べている²。それまでの間、センターポイントの株主はナショナル・フューエル・ガスに対する無担保の債権12億ドルを抱え続ける⁴。ナショナル・フューエル・ガスの株主も、2027年9月の借り換えという時計を背負い込む。

焦点は2027年9月

注目は、ナショナル・フューエル・ガスが約束手形を満期前に現金でデフィーアンスするのか、それとも社債市場で借り換えるのか。そして、ヒューストンの送配電網増強が14億2000万ドルをどれだけ速く使い切るのかだ。割安な金利で借り換えられれば、この手形は買い手にとって実質タダの資金となる。逆に、増強ペースが現金を上回れば、年6.5%の待ち時間は売り手にとって高くつく。見出しは26億2000万ドル。預金通帳が示すのは14億2000万ドルだ。