中点能源26.2亿美元出售俄亥俄燃气业务，其中12亿美元只换来一张欠条

26.2亿美元的出售，最终以放贷方式结账

中点能源（CenterPoint Energy）今天上午完成交割，将旗下俄亥俄州燃气公用事业资产出售给国家燃料气体公司（National Fuel Gas），交割文件↗披露了实际易手的构成。名义价格26.2亿美元中，14.2亿美元以现金支付，并将根据营运资金和资本开支情况调整¹。另外12亿美元则是一张本票：卖方中点能源资源公司（CenterPoint Energy Resources）离场时，已成了买家的债主¹。折算下来，每1美元对价里，实际易手约54美分。

这张欠条，从交易第一天就写进了协议

这张本票并非交割当天的临时安排。签约17天后的2025年11月6日，国家燃料气体公司便向市场披露，将以一张12亿美元的卖方票据支付部分对价，并于当周修改了银行授信协议↗，允许日后对该票据作提存失效处理⁵。今日披露的文件↗敲定条款：年利率6.5%，无担保，2027年9月30日到期¹⁴。

契约条款要求国家燃料气体公司合并报表的债务与资本总额之比不得超过0.65:1，这一上限与其13亿美元循环信贷额度现行适用的比率相同；买方只要将本息存入付款代理人，即可解除上述约束¹⁴⁶。

这笔现金早有去处

中点能源现在就需要这笔钱。公司今年7月将十年期资本支出计划上调至667亿美元，并预计到2031年，在21吉瓦系统峰值负荷的基础上，排队等待接入的新增负荷将达14吉瓦，增幅65%，公司将其归因于数据中心需求⁸。

过去八个季度，资本支出每个季度都超过经营现金流，累计分别为103亿美元和46亿美元⁹。十天前，中点能源旗下休斯敦电力公司定价发行了7亿美元、票面利率5.40%、2031年到期的抵押债券↗，用于资本开支和营运资金⁷。

买方拿走资产，卖方接过倒计时

国家燃料气体公司接手这家服务33.5万用户的公用事业公司后，费率基数（rate base）几乎翻倍，同时约46%的价款可推迟一年支付³¹。若这张本票持有至到期，按6.5%的利率计算，这段等待期将为中点能源带来约7800万美元利息，高于中点能源旗下电力公司刚刚为五年期抵押融资支付的5.40%¹⁷。

首席执行官杰森·威尔斯表示，出售所得将支撑公司的资本支出计划²。在本票兑付之前，中点能源的股东将一直持有国家燃料气体公司12亿美元的无抵押债权⁴，而国家燃料气体公司的股东则接过了2027年9月的再融资倒计时。

2027年9月才是关键时点

接下来要看两件事：一是国家燃料气体公司会在到期前以现金对这张本票办理提存失效，还是转而在债券市场再融资；二是休斯敦的电网建设将以多快速度花掉这14.2亿美元现金。低成本再融资，会让这张本票成为买方近乎免费的资金；建设开支一旦跑赢现金进账，6.5%的等待对卖方就成了高昂的代价。标题写的是26.2亿美元，银行对账单上写的是14.2亿美元。