Fusions : Pékin fait l'impasse sur le rachat de Silicon Labs par Texas Instruments à 231 dollars, et laisse un écart de 4 %

Huit autorisations, et Silicon Labs absent de la liste

Le 15 octobre, l'Administration d'État pour la régulation du marché (SAMR), l'autorité chinoise de la concurrence, a publié sa dernière liste d'autorisations : huit fusions approuvées sans conditions entre le 21 septembre et le 4 octobre ¹. Parmi elles figure le rachat de Qorvo, un autre fabricant américain de puces, par Skyworks Solutions, pour 22 milliards de dollars↗, une opération finalisée le 5 octobre ¹. Le rachat de Silicon Labs▼−0.02% — Silicon Labs, down 0.02 percent today par Texas Instruments▼−0.94% — Texas Instruments, down 0.94 percent today — la société de puces sans fil d'Austin, cotée au Nasdaq sous le ticker SLAB — n'y figure pas. Les actionnaires qui attendent le bouclage à 231 dollars par action ont reçu la même réponse qu'ils collectionnent depuis février : pas encore.

231 dollars dus, 221,28 dollars cotés

Le contrat est limpide. Signé le 4 février 2026 : 231,00 dollars par action en numéraire, soit environ 7,5 milliards de dollars de valeur d'entreprise↗, aucune condition suspensive de financement, bouclage envisagé pour le premier semestre 2027 ². Le titre s'échangeait à 221,28 dollars le 16 octobre au matin ³, et un cours indépendant relevé en Allemagne l'affichait à 197,50 euros le 15 octobre, soit une valeur de marché de 7,4 milliards de dollars ⁷. Il reste donc 9,72 dollars, environ 4,2 %, et chacun de ces dollars est du risque Pékin.

Un examen bouclé en mai, l'autre toujours sans tampon

Washington a rendu sa copie au printemps. La propre déclaration de Silicon Labs consigne l'expiration de la période d'attente Hart-Scott-Rodino le 22 mai 2026 à 23 h 59, heure de l'Est↗, d'autres approbations restant à obtenir ⁴. C'est Pékin qui manque à l'appel. Au 11 juin, la SAMR n'avait toujours pas formellement accepté le dossier de fusion ⁵. Un article du Capitol Forum daté du 10 septembre↗, que les deux entreprises n'ont pas commenté, indiquait qu'un examen de phase 2 se préparait, après qu'une entreprise chinoise a mis en garde contre des hausses de prix et des ventes liées ⁶. Sur la fenêtre de septembre de ce même gendarme, huit fusions ont été autorisées, dont une opération américaine de 22 milliards de dollars dans les semi-conducteurs ¹.

La patience est inscrite dans le contrat

La lecture patiente a ses arguments. La SAMR autorise les opérations de semi-conducteurs sans conditions et à un rythme soutenu, la phase 2 relève plus souvent de la procédure que du veto, et la Chine a mis des conditions à davantage d'opérations de semi-conducteurs qu'elle n'en a bloquées ⁵. Le contrat de fusion, lui, rémunère l'attente de Texas Instruments : 499 millions de dollars d'indemnité de rupture et une date butoir fixée au 4 février 2027, extensible jusqu'en février 2028 ⁵. Le verdict du marché se lit dans le graphique : sur un an, le meilleur cours n'est jamais remonté à moins de 7,50 dollars de l'offre. Nordic Semiconductor, le concurrent norvégien, livre déjà sa puce radio la moins chère tant que dure l'attente↗ ⁸. L'indice à suivre, désormais, c'est le tampon de Pékin : l'acceptation du dossier devrait ramener l'écart à quelques dollars↗ ⁵, et chaque nouvelle liste de la SAMR donne un point d'étape daté. Tant que l'opération n'y figure pas, 4 % est le salaire de l'attente.