Chinesische Anlagen waren ein Grund, weshalb Hua Hong 1,26 Mrd. Yuan unter dem Budget blieb – Hwatsing will 3,8 Mrd. Yuan
Wie eine Mitteilung im STAR-Markt vom 27. September zeigt, schloss Hua Hong seinen 8-Zoll-Ausbau 1,257 Mrd. Yuan unter der zugewiesenen Summe von 2 Mrd. Yuan ab; als einen Grund nennt das Unternehmen den höheren Anteil chinesischer Anlagen. Rund 5,5 Mrd. Yuan lenkt der Chiphersteller nun in eine 6,95 Mrd. US-Dollar teure Fertigungslinie in Wuxi um. Tage später erteilte die Börse Shanghai dem Anlagenhersteller, dessen Produktkatalog zu den ersetzten Anlagen passt, die Freigabe: Er darf seine Aktionäre um bis zu 3,80 Mrd. Yuan bitten.
Vincent Jiang · 3 min read
Die Freigabe – und die Meldung, die sie erklärt
Hwatsing Technology, Chinas führender Hersteller von Anlagen für das chemisch-mechanische Polieren 5, erhielt am 1. Oktober von der Börse Shanghai die Freigabe, Unterlagen für eine Privatplatzierung von A-Aktien im Umfang von bis zu 3,80 Mrd. Yuan einzureichen; die Underwriting-Übersicht ist eingereicht 23. Vier Tage zuvor hatte eine Mitteilung im STAR-Markt von Hua Hong, dem zweitgrößten Chip-Auftragsfertiger des Landes, die Nachfrageseite gezeigt: Ein 8-Zoll-Ausbau wurde mit rund 1,257 Mrd. Yuan unter der zugewiesenen Summe von 2 Mrd. Yuan abgeschlossen; als einen Grund nennt die Mitteilung den höheren Anteil der Einkäufe bei chinesischen Anlagenherstellern 14.
Die Einsparungen fließen geradewegs nach Wuxi
Insgesamt rund 5,5 Mrd. Yuan lenkt Hua Hong in die Phase III in Wuxi um: etwa 2,5 Mrd. Yuan, die vom Ausbau und einem Forschungsprojekt übrig geblieben sind, sowie 3 Mrd. Yuan, die über den Zielbetrag hinaus aufgenommen wurden. Die Phase III ist eine 6,95 Mrd. Dollar teure 12-Zoll-Speziallinie mit einer Kapazität von 55.000 Wafern pro Monat, die bis Ende 2027 in Betrieb gehen soll 1.
Das Projekt steckt in einem Gemeinschaftsunternehmen mit Hua Xin, einem Vehikel des staatlichen Big Fund: Hua Hong und seine Shanghaier Tochter bringen 2,1 Mrd. Dollar ein und erhalten dafür die kontrollierende Mehrheit von 51 Prozent an einer Finanzierung von 4,2 Mrd. Dollar 4. Der Zeitdruck ist real: Im zweiten Quartal lag der Umsatz mit 717,5 Mio. Dollar auf Rekordniveau, ein Plus von 26,8 Prozent, und die Fabriken laufen mit einer Auslastung von 103 Prozent 47.
Die Überschneidung, die in keiner Mitteilung steht
Keine der beiden Mitteilungen nennt Hua Hongs Zulieferer, und in den hier eingesehenen Quellen findet sich nichts, was Hwatsing mit dieser Fab verbindet. Die Unterlagen zeigen nur eine Übereinstimmung der Produktkataloge: Hua Hong ersetzte Anlagen für Trockenätzen, Dünnschichtabscheidung, Ionenimplantation, Nassreinigung, CMP und Messtechnik 1; Hwatsing bietet Anlagen für CMP, Ionenimplantation, Nassprozesse und Wafer-Thinning an 2. Das Unternehmen trug den größten Teil zum Anstieg von Chinas Anteil am Weltmarkt für CMP bei – von rund 1,5 Prozent 2022 auf fast 11 Prozent 2023 – und lieferte im April sein tausendstes System aus 5.
Hwatsing verlangt 3,8 Mrd. Yuan – das 63-Fache des gerade abgeschlossenen Rückkaufs
Data
| Value | |
|---|---|
| Hua Hong: Mittel für Phase III in Wuxi | ¥5.5B |
| Hwatsing: Platzierungsvolumen | ¥3.8B |
| Hua Hong: Minderausgaben beim 8-Zoll-Ausbau | ¥1.26B |
| Hwatsing: Aktienrückkauf | ¥0.0602B |
Günstig für die Fab, dünn für den Anlagenhersteller
Das Schnäppchen lässt sich in Hwatsings eigenen Margen ablesen. 2025 kam der Umsatz auf 4,648 Mrd. Yuan, während der Nettogewinn mit 1,084 Mrd. Yuan kaum von der Stelle kam 6. Im ersten Halbjahr 2026 wiederholt sich das Muster: Der Umsatz wächst um 36 Prozent, der den Aktionären zurechenbare Gewinn um 11 Prozent 2. Die Privatplatzierung soll Kapazitäten, Dienstleistungen zur Wiederaufbereitung von Wafern (Reclaim) und die Entwicklung von High-End-Anlagen finanzieren 5 – nachdem Hwatsing im April seine Pläne für ein Listing in Hongkong verworfen hatte 2. In Chinas Substitutionskurs streicht die Fab den Rabatt ein – und die Aktionäre des Anlagenherstellers strecken das Kapital vor.
Hwatsings Umsatz wächst exponentiell – der Gewinn nicht
- Umsatz
- Nettogewinn
Data
| Umsatz | Nettogewinn | |
|---|---|---|
| 2021 | ¥804.88M | ¥198.28M |
| 2022 | ¥1,648.84M | ¥501.6M |
| 2023 | ¥2,507.99M | ¥723.75M |
| 2024 | ¥3,406.23M | ¥1,023.41M |
| 2025 | ¥4,648.23M | ¥1,083.72M |
Aktionäre zahlen 227,43 Yuan – Bullen verweisen auf 35 Prozent Eigenversorgung
Die Aktionäre sollen bei einem Kurs von 227,43 Yuan einsteigen, nachdem die Aktie in diesem Jahr 112 Prozent zugelegt hat – und das Wochen nach einem Rückkauf, über den 0,09 Prozent des Unternehmens für 60,22 Mio. Yuan eingekauft wurden 2. Die angepeilte Summe entspricht rund dem 63-Fachen dieses Aufwands. Die Bullen haben etwas in der Hand: Sechs Analysten kommen im Mittel auf ein Kaufurteil, ihr durchschnittliches Kursziel liegt bei 264,80 Yuan 2. Und Hua Hongs Verwaltungsratsvorsitzender sagte im Mai, er sehe keine Auswirkungen der US-Exportkontrollen auf die Beschaffung für Wuxi 4. Die Eigenversorgung mit Anlagen liegt bei nahezu 35 Prozent 5. Was das Bullen-Szenario nicht beantworten kann: ob der Gewinn dem Umsatz jemals folgt.
Die Lesart am 31. Oktober
Die Zahlen für das dritte Quartal erscheinen am 31. Oktober 2 – der erste Test, ob der Nettogewinn aufholt. Wie die Platzierung gegenüber dem Kurs von 227,43 Yuan 2 bepreist wird und welche Anlagenaufträge für Wuxi folgen, wird zeigen, wer die Substitutionsprämie am Ende tatsächlich eingestrichen hat.
Deepdive
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