Los equipos chinos, una de las razones de que Hua Hong acabara 1.260 millones de yuanes por debajo del presupuesto; Hwatsing pide 3.800 millones
Una comunicación del 27 de septiembre al mercado STAR muestra que Hua Hong terminó la modernización de su línea de 8 pulgadas con 1.257 millones de yuanes menos de los 2.000 millones asignados —el mayor peso del equipamiento chino figura como una de las razones declaradas— y canaliza unos 5.500 millones hacia una línea de 6.950 millones de dólares en Wuxi. Días después, el fabricante de equipos cuyo catálogo coincide con las máquinas sustituidas recibió el visto bueno de Shanghái para pedir a sus accionistas hasta 3.800 millones de yuanes.
Vincent Jiang · 3 min read
El visto bueno y la comunicación que lo explica
Hwatsing Technology, el principal fabricante chino de equipos de pulido químico-mecánico 5, obtuvo el 1 de octubre el visto bueno de la Bolsa de Shanghái para presentar la documentación de una colocación privada de hasta 3.800 millones de yuanes en acciones clase A; el resumen del acuerdo de suscripción ya está depositado 23. Cuatro días antes, una comunicación al mercado STAR de Hua Hong, el segundo mayor fabricante de chips por encargo del país, mostraba el lado de la demanda: la modernización de su línea de 8 pulgadas cerró unos 1.257 millones de yuanes por debajo de los 2.000 millones asignados, y una de las razones declaradas fue la mayor proporción de compras a proveedores chinos de equipos 14.
El ahorro va directo a Wuxi
Hua Hong redestina unos 2.500 millones de yuanes sobrantes de la modernización y de un proyecto de investigación, más 3.000 millones captados por encima del objetivo —unos 5.500 millones en total—, hacia la fase III de Wuxi: una línea especializada de 12 pulgadas de 6.950 millones de dólares, con capacidad para 55.000 obleas al mes y arranque previsto antes de finales de 2027 1.
El proyecto se articula en una empresa conjunta con Hua Xin, el vehículo del Big Fund estatal: Hua Hong y su filial de Shanghái aportan 2.100 millones de dólares por el 51% de control de una financiación total de 4.200 millones 4. Las prisas son reales: los ingresos del segundo trimestre marcaron un récord de 717,5 millones de dólares, un 26,8% más, y sus fábricas funcionan al 103% de utilización 47.
El solapamiento que ninguna comunicación menciona
Ninguna de las dos comunicaciones identifica a los proveedores de Hua Hong, y nada de lo recopilado aquí vincula a Hwatsing con esa fábrica. Lo que muestran los registros es una coincidencia de catálogos: Hua Hong sustituyó equipos de grabado en seco, deposición de capas finas, implantación iónica, limpieza húmeda, CMP y metrología 1; Hwatsing vende equipos de CMP, implantación iónica, proceso en húmedo y adelgazado 2. La compañía impulsó la mayor parte del salto de China en la cuota mundial de CMP, de en torno al 1,5% en 2022 a casi el 11% en 2023, y entregó su sistema número 1.000 en abril 5.
Hwatsing pide 3.800 millones de yuanes: 63 veces la recompra que acaba de cerrar
Data
| Value | |
|---|---|
| Fondos de Hua Hong para la fase III de Wuxi | ¥5.5B |
| Colocación que pide Hwatsing | ¥3.8B |
| Ahorro de Hua Hong en la línea de 8 pulgadas | ¥1.26B |
| Recompra de Hwatsing | ¥0.0602B |
Barato para la fábrica, magro para el fabricante de equipos
La ganga se nota en los márgenes del propio Hwatsing. En 2025 los ingresos alcanzaron los 4.648 millones de yuanes, mientras el beneficio neto apenas se movió, con 1.084 millones 6; el primer semestre de 2026 repite la pauta, con los ingresos al alza del 36% y el beneficio atribuible del 11% 2. La colocación financiaría capacidad productiva, servicios de recuperación de obleas y el desarrollo de equipos de gama alta 5, tras descartarse en abril un plan de salida a bolsa en Hong Kong 2. En la estrategia china de sustitución de importaciones, la fábrica se embolsa el descuento y los accionistas del fabricante de equipos adelantan el capital.
Los ingresos de Hwatsing crecen a ritmo compuesto; su beneficio, no
- Ingresos
- Beneficio neto
Data
| Ingresos | Beneficio neto | |
|---|---|---|
| 2021 | ¥804.88M | ¥198.28M |
| 2022 | ¥1,648.84M | ¥501.6M |
| 2023 | ¥2,507.99M | ¥723.75M |
| 2024 | ¥3,406.23M | ¥1,023.41M |
| 2025 | ¥4,648.23M | ¥1,083.72M |
Los accionistas pagan a 227,43 yuanes; los alcistas apuntan a una autosuficiencia del 35%
A los accionistas se les pide aportar a 227,43 yuanes por acción —una cotización que ha subido un 112% este año— solo unas semanas después de una recompra en la que la compañía readquirió el 0,09% de su capital por 60,22 millones de yuanes 2; lo que ahora se pide equivale a unas 63 veces ese desembolso. Los alcistas tienen argumentos: seis analistas mantienen una recomendación media de compra y un precio objetivo medio de 264,80 yuanes 2, y el presidente de Hua Hong dijo en mayo que no veía impacto alguno de los controles de exportación estadounidenses en las compras de Wuxi 4. La autosuficiencia en equipos ronda el 35% 5. Lo que la tesis alcista no puede responder es si el beneficio acabará siguiendo alguna vez a los ingresos.
La lectura del 31 de octubre
Los resultados del tercer trimestre llegarán el 31 de octubre 2: la primera prueba de si el beneficio neto alcanza por fin a los ingresos. El precio al que se fije la colocación frente a los 227,43 yuanes 2, y los pedidos de equipos que lleguen después para Wuxi, dirán quién se embolsó de verdad la prima de la sustitución.
Deepdive
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