Hua Hong termine 1,26 milliard de yuans sous le budget, en partie grâce aux équipements chinois ; Hwatsing, elle, réclame 3,8 milliards

Le feu vert, et la publication qui l'explique

Hwatsing Technology, premier fabricant chinois d'équipements de polissage chimico-mécanique ⁵, a reçu le 1er octobre le feu vert de la Bourse de Shanghai pour déposer les documents d'un placement privé en actions A pouvant atteindre 3,80 milliards de yuans ; la synthèse de souscription est déposée↗ ²³. Quatre jours plus tôt, une annonce réglementaire sur le STAR Market↗ de Hua Hong, deuxième fondeur du pays, en montrait le versant de la demande : une modernisation 8 pouces achevée avec environ 1,257 milliard de yuans d'économies sur une dotation de 2 milliards, la part accrue des achats auprès de fournisseurs chinois d'équipements étant citée parmi les raisons ¹⁴.

Les économies repartent directement à Wuxi

Hua Hong redéploie vers la phase III de Wuxi environ 2,5 milliards de yuans restés disponibles après la modernisation et un projet de recherche, plus 3 milliards collectés au-delà de l'objectif — soit quelque 5,5 milliards au total : une ligne spécialisée de 12 pouces de 6,95 milliards de dollars, dimensionnée à 55 000 plaquettes par mois et dont la mise en service est prévue d'ici fin 2027 ¹.

Le projet est logé dans une coentreprise avec le véhicule Hua Xin du fonds public « Big Fund » : Hua Hong et sa filiale de Shanghai y versent 2,1 milliards de dollars pour prendre le contrôle à 51 % d'un financement total de 4,2 milliards ⁴. L'urgence est bien réelle : au deuxième trimestre, le chiffre d'affaires a atteint un record de 717,5 millions de dollars, en hausse de 26,8 %, et les usines tournent à 103 % de leur capacité ⁴⁷.

Le recouvrement qu'aucune publication ne nomme

Aucune des deux publications ne cite les fournisseurs de Hua Hong, et rien des documents consultés ici n'établit de lien entre Hwatsing et cette usine. Le dossier fait seulement apparaître une correspondance de catalogues : Hua Hong a remplacé des outils de gravure sèche, de dépôt de couches minces, d'implantation ionique, de nettoyage humide, de CMP et de métrologie ¹ ; Hwatsing vend des outils de CMP, d'implantation, de traitement humide et d'amincissement ². La société a porté l'essentiel de la montée chinoise dans la part mondiale du CMP, d'environ 1,5 % en 2022 à près de 11 % en 2023, et a livré son millième système en avril ⁵.

Bon marché pour l'usine, maigre pour l'équipementier

La bonne affaire se lit dans les marges de Hwatsing elle-même. En 2025, le chiffre d'affaires a atteint 4 648 millions de yuans, quand le résultat net, lui, a à peine bougé, à 1 084 millions ⁶ ; le premier semestre 2026 reproduit le même schéma : chiffre d'affaires en hausse de 36 %, résultat net part du groupe en hausse de 11 % ². Le placement servirait à financer des capacités de production, des services de régénération de plaquettes et le développement d'équipements haut de gamme ⁵, après l'abandon, en avril, d'un projet d'introduction en Bourse à Hong Kong ². Dans la course chinoise à la substitution aux importations, l'usine encaisse la remise et les actionnaires de l'équipementier avancent le capital.

Les actionnaires paient 227,43 yuans ; les optimistes avancent 35 % d'autosuffisance

Les actionnaires sont invités à financer l'opération à 227,43 yuans, un cours en hausse de 112 % cette année, quelques semaines après un rachat d'actions qui a porté sur 0,09 % du capital pour 60,22 millions de yuans ² ; le montant demandé représente environ 63 fois ce décaissement. Les optimistes ont de la matière : six analystes affichent une recommandation moyenne à l'achat et un objectif de cours moyen de 264,80 yuans ², et le président de Hua Hong a déclaré en mai ne voir aucun impact des contrôles américains à l'exportation sur les approvisionnements de Wuxi ⁴. Le taux d'autosuffisance en équipements est proche de 35 % ⁵. Reste ce que le scénario haussier ne peut pas trancher : le bénéfice suivra-t-il un jour le chiffre d'affaires ?

Le verdict du 31 octobre

Les résultats du troisième trimestre↗ seront publiés le 31 octobre ² : premier test de la capacité du résultat net à rattraper le chiffre d'affaires. Le prix fixé pour le placement privé par rapport aux 227,43 yuans ², puis les commandes d'équipements qui suivront pour Wuxi, diront qui aura réellement empoché la prime de substitution.