चीनी उपकरणों की वजह से हुआ हॉन्ग का खर्च बजट से 1.26 अरब युआन कम; अब ह्वात्सिंग चाहती है 3.8 अरब युआन

मंजूरी—और उसे समझाने वाली फाइलिंग

ह्वात्सिंग टेक्नोलॉजी—केमिकल मैकेनिकल पॉलिशिंग उपकरण बनाने वाली चीन की अग्रणी कंपनी ⁵—को 1 अक्टूबर को शंघाई स्टॉक एक्सचेंज से ए-शेयरों में 3.80 अरब युआन तक के प्राइवेट प्लेसमेंट के दस्तावेज दाखिल करने की मंजूरी मिली; अंडरराइटिंग समरी दाखिल हो चुकी है↗ ²³। चार दिन पहले कॉन्ट्रैक्ट चिप बनाने वाली देश की दूसरी सबसे बड़ी कंपनी हुआ हॉन्ग की स्टार मार्केट जानकारी↗ ने डिमांड साइड दिखाया था: उसका 8-इंच अपग्रेड 2 अरब युआन के आवंटित बजट से करीब 1.257 अरब युआन कम खर्च पर पूरा हुआ, और इसकी एक वजह चीनी उपकरण सप्लायरों से खरीद का बड़ा हिस्सा बताया गया ¹⁴।

बचत की रकम सीधे वुशी जा रही है

हुआ हॉन्ग अपग्रेड और एक रिसर्च प्रोजेक्ट से बची करीब 2.5 अरब युआन, साथ ही लक्ष्य से ज्यादा जुटाई गई 3 अरब युआन—कुल मिलाकर करीब 5.5 अरब युआन—वुशी फेज-3 में लगा रही है। यह 6.95 अरब डॉलर की 12-इंच स्पेशलिटी लाइन है, जिसकी क्षमता 55,000 वेफर प्रति माह है और जो 2027 के अंत तक ऑपरेशन शुरू करने वाली है ¹।

यह प्रोजेक्ट सरकारी 'बिग फंड' की हुआ शिन इकाई के साथ बने संयुक्त उपक्रम में है: 4.2 अरब डॉलर की कुल फंडिंग में हुआ हॉन्ग और उसकी शंघाई सहायक कंपनी 2.1 अरब डॉलर लगाकर 51% की नियंत्रक हिस्सेदारी ले रही हैं ⁴। जल्दबाजी वाजिब भी है—दूसरी तिमाही में रेवेन्यू रिकॉर्ड 717.5 मिलियन डॉलर रही, 26.8% की बढ़त के साथ, और फैब 103% क्षमता उपयोग पर चल रही हैं ⁴⁷।

वह ओवरलैप, जिसका जिक्र किसी फाइलिंग में नहीं

दोनों फाइलिंग में हुआ हॉन्ग के सप्लायरों के नाम नहीं हैं, और यहां देखी गई कोई जानकारी ह्वात्सिंग को उस फैब से नहीं जोड़ती। जो बात रिकॉर्ड में दिखती है वह कैटलॉग का मेल है: हुआ हॉन्ग ने ड्राई एचिंग, थिन-फिल्म डिपोजिशन, आयन इम्प्लांटेशन, वेट क्लीनिंग, सीएमपी और मेट्रोलॉजी के उपकरण बदले ¹; ह्वात्सिंग सीएमपी, इम्प्लांट, वेट प्रोसेसिंग और थिनिंग उपकरण बेचती है ²। ग्लोबल सीएमपी बाजार में चीन की हिस्सेदारी 2022 में करीब 1.5% से बढ़कर 2023 में लगभग 11% हो गई—इस उछाल का बड़ा श्रेय इसी कंपनी को है। अप्रैल में ह्वात्सिंग ने अपना 1,000वां सिस्टम शिप किया ⁵।

फैब के लिए सस्ते टूल, टूलमेकर के लिए पतला मार्जिन

फैब को मिलने वाली यह छूट ह्वात्सिंग के अपने मार्जिन में दिख जाती है। 2025 में कंपनी का रेवेन्यू 4,648 मिलियन युआन तक पहुंचा, लेकिन नेट प्रॉफिट 1,084 मिलियन युान पर करीब-करीब अटका रहा ⁶। 2026 की पहली छमाही में यही पैटर्न दोहराया गया: रेवेन्यू 36% ऊपर, हिस्सेदारों को होने वाला (एट्रिब्यूटेबल) प्रॉफिट सिर्फ 11% ऊपर ²। हांगकांग लिस्टिंग का प्लान अप्रैल में रद्द हो चुका है ²; अब यह प्राइवेट प्लेसमेंट क्षमता विस्तार, वेफर रिक्लेमेशन सर्विस और हाई-एंड टूल डेवलपमेंट में लगेगी ⁵। चीन के सब्स्टीट्यूशन अभियान में छूट की कमाई फैब बटोरती है और पूंजी टूलमेकर के शेयरहोल्डर्स आगे बढ़ाते हैं।

शेयरहोल्डर्स से 227.43 युान पर पैसा; तेजी के समर्थकों को 35% आत्मनिर्भरता का सहारा

शेयरहोल्डर्स से 227.43 युान के भाव पर यह पैसा देने को कहा गया है—यह भाव इस साल 112% चढ़ चुका है। बस हफ्तों पहले कंपनी ने बायबैक किया था, जिसमें 60.22 मिलियन युान खर्च होकर कंपनी के महज 0.09% हिस्से खरीदे गए ²। अब की मांग उस खर्च के मुकाबले करीब 63 गुना है। तेजी के समर्थकों (बुल्स) के पास दलीलें भी हैं: छह एनालिस्ट की औसत रेटिंग 'बाय' है और औसत टारगेट 264.80 युान ²। मई में हुआ हॉन्ग के चेयरमैन ने कहा था कि वुशी की खरीद पर अमेरिकी एक्सपोर्ट कंट्रोल का उन्हें कोई असर नहीं दिखता ⁴। उपकरणों में आत्मनिर्भरता करीब 35% है ⁵। लेकिन तेजी के इस तर्क के पास इस सवाल का जवाब नहीं है कि रेवेन्यू के पीछे-पीछे प्रॉफिट भी कभी आता है या नहीं।

31 अक्टूबर का हिसाब

31 अक्टूबर को तीसरी तिमाही के नतीजे↗ आएंगे ²। रेवेन्यू के पीछे नेट प्रॉफिट पकड़ बना पाती है या नहीं, इसकी यह पहली परीक्षा होगी। 227.43 युआन के भाव के मुकाबले प्लेसमेंट की कीमत कैसे तय होती है ² और उसके बाद वुशी के टूल के ऑर्डर किसके हिस्से में आते हैं—ये दोनों नाम लेकर बताएंगे कि सब्स्टीट्यूशन का प्रीमियम आखिर किसने वसूला।