Hua Hong сэкономила 1,26 млрд юаней в том числе на китайском оборудовании; Hwatsing хочет привлечь 3,8 млрд

Разрешение и раскрытие, которое его объясняет

Hwatsing Technology — крупнейший в Китае производитель оборудования для химико-механической планаризации (CMP) ⁵ — 1 октября получила согласие Шанхайской фондовой биржи на подачу документов для частного размещения акций категории A на сумму до 3,80 млрд юаней; сводка по андеррайтингу подана↗ ²³. Четырьмя днями ранее раскрытие на площадке STAR↗ компании Hua Hong, второго по величине в стране контрактного производителя чипов, показало сторону спроса: модернизация 8-дюймового производства завершилась примерно на 1,257 млрд юаней дешевле выделенных на нее 2 млрд юаней, и одной из причин в документе названа более высокая доля закупок у китайских поставщиков оборудования ¹⁴.

Сэкономленное уходит прямо в Уси

Hua Hong перенаправляет около 2,5 млрд юаней, оставшихся от модернизации и исследовательского проекта, плюс 3 млрд юаней, привлеченных сверх плана, — всего около 5,5 млрд юаней — на третью очередь производства в Уси (Wuxi Phase III): специализированную 12-дюймовую линию стоимостью $6,95 млрд проектной мощностью 55 тыс. пластин в месяц, которая должна заработать до конца 2027 года ¹.

Проект оформлен как совместное предприятие с Hua Xin — структурой государственного «Большого фонда» (Big Fund): Hua Hong и ее шанхайская «дочка» вносят $2,1 млрд и получают контрольные 51% при общем объеме финансирования $4,2 млрд ⁴. Торопятся не зря: во втором квартале выручка выросла на 26,8%, до рекордных $717,5 млн, а загрузка фабрик составляет 103% ⁴⁷.

Совпадение, о котором молчат документы

Ни один из документов не называет поставщиков Hua Hong, и ничто из использованных в материале данных не связывает Hwatsing с этой фабрикой. Записи показывают лишь совпадение каталогов: Hua Hong заменила установки сухого травления, осаждения тонких пленок, ионной имплантации, мокрой очистки, CMP и метрологии ¹; Hwatsing продает установки CMP, имплантации, мокрой обработки и утоньчения пластин ². Именно Hwatsing обеспечила большую часть роста доли Китая на мировом рынке CMP — примерно с 1,5% в 2022 году почти до 11% в 2023 году — и в апреле отгрузила тысячную установку ⁵.

Фабрике — скидка, производителю — тонкая маржа

Цена этой дешевизны видна в марже самой Hwatsing. В 2025 году выручка достигла 4 648 млн юаней, а чистая прибыль почти не сдвинулась с места — 1 084 млн юаней ⁶; первое полугодие 2026 года повторяет ту же картину: выручка выросла на 36%, прибыль, приходящаяся на акционеров, — лишь на 11% ². Средства размещения предполагается направить на расширение мощностей, услуги по восстановлению пластин и разработку оборудования верхнего сегмента ⁵; в апреле от плана листинга в Гонконге отказались ². В китайской гонке импортозамещения фабрика кладет скидку в карман, а капитал авансируют акционеры производителя оборудования.

Акционеры платят по ¥227,43, «быки» указывают на 35% самообеспеченности

Акционеров просят дать деньги по цене акции ¥227,43 — с начала года бумага подорожала на 112% — спустя считаные недели после обратного выкупа, в рамках которого компания приобрела 0,09% своих акций за 60,22 млн юаней ²; запрошенная сумма примерно в 63 раза больше этих трат. У «быков» есть аргументы: шесть аналитиков в среднем рекомендуют «покупать», средняя целевая цена — ¥264,80 ², а председатель Hua Hong в мае заявил, что не видит влияния экспортных ограничений США на закупки для площадки в Уси ⁴. Самообеспеченность оборудованием близка к 35% ⁵. Единственное, чего бычий сценарий объяснить не может, — нагонит ли прибыль когда-нибудь выручку.

Что покажет 31 октября

Результаты за третий квартал↗ компания представит 31 октября ² — это станет первой проверкой, догонит ли чистая прибыль выручку. Цена размещения относительно отметки ¥227,43 ² и последующие заказы на оборудование для площадки в Уси покажут, кто на самом деле собрал премию за импортозамещение.