Cipher Digitals Wandelanleihe über 850 Millionen Dollar zahlt Zinsen in Aktien – Barber Lake wird um rund 800 Millionen Dollar teurer

Cipher Digital, einst Bitcoin-Miner, heute Erbauer von Rechenzentren in industriellem Maßstab für KI-Mieter, hat am 14. Oktober 2026 vorrangige Wandelanleihen über 850 Millionen Dollar platziert↗ – einen Tag nach der Ankündigung ¹². Die Papiere zahlen keinen Kupon, sind am 1. November 2032 fällig und wurden in einer Privatplatzierung an institutionelle Investoren verkauft. Nach Gebühren erwartet Cipher rund 835,1 Millionen Dollar – oder 982,5 Millionen Dollar, falls eine 13-tägige Option über weitere 150 Millionen Dollar gezogen wird ¹.

Wandeln können die Gläubiger zu rund 15,31 Dollar je Aktie – ein Aufschlag von 35,0 Prozent auf den Schlusskurs von 11,34 Dollar am 13. Oktober ¹. Die Aktie rutschte an diesem Tag auf ein 52-Wochentief von 11,21 Dollar↗ ³; am 25. September, dem Tag, an dem die Verlängerung des Mietvertrags für Barber Lake bekannt gegeben wurde, hatte sie noch bei 18,74 Dollar notiert ². Am Tag der Platzierung stand sie 5 Prozent tiefer bei 10,72 Dollar. Die Verkäufe konzentrierten sich auf verwässerungsanfällige Aktien von KI-Rechenzentrumsbetreibern, während der Branchen-ETF nur 1 Prozent nachgab ⁴.

Die Mehrkosten hinter der Kapitalaufnahme

Barber Lake, der 300-Megawatt-Standort von Cipher in Colorado City im US-Bundesstaat Texas, war mit 2,16 Milliarden Dollar veranschlagt. Nach Änderungen am Entwurf, die der Mieter verlangt hatte, dürfte der Bau nun 2,94 bis 2,97 Milliarden Dollar kosten↗ ⁵. Nach den Vereinbarungen vom 25. September mit dem Mieter Fluidstack und einem führenden KI-Labor trägt Cipher die ersten 359,3 Millionen Dollar der Mehrkosten selbst; die Hälfte aller darüber hinausgehenden Kosten erstattet der Mieter als Zusatzmiete über 20 Jahre ⁶. Cipher rechnet damit, netto 375 bis 400 Millionen Dollar zu tragen ⁵.

Im Gegenzug verdoppelte sich die Laufzeit des Mietvertrags auf 20 Jahre, und die vertraglich gesicherten Erlöse stiegen von 3,8 auf mehr als 9 Milliarden Dollar↗ – darunter rund 5,2 Milliarden Dollar aus einer zehnjährigen Verpflichtung des KI-Labors, dessen Namen Cipher nicht genannt hat ⁶. Die erste Mietzahlung fließt im vierten Quartal 2026 ⁶. Bis dahin hält der Cashburn an: Das operative Geschäft verbrauchte im zweiten Quartal 244 Millionen Dollar an Bargeld, in sieben der vergangenen acht Quartale stand es im Minus ⁷.

Die Altaktionäre tragen die Kosten

Null Prozent sind nicht umsonst – Cipher zahlt den Kupon in Aktien. Rund 89,7 Millionen Dollar des Erlöses fließen in sogenannte Capped Calls, Kontrakte, die die Verwässerung durch eine Wandlung abfedern, allerdings nur bis zu einem Kurs von 28,35 Dollar, dem 1,5-Fachen des Schlusskurses ¹. Ohne solchen Schutz kommen die 40,7 Millionen Aktien aus, die an Gläubiger alter Wandelanleihen mit 1,75 % Kupon und Fälligkeit 2030 über 165,9 Millionen Dollar gehen ¹⁴; bei einem Kurs von 11,34 Dollar sind sie rund 462 Millionen Dollar wert – fast das Dreifache der Schulden, die sie tilgen. Wandeln die Gläubiger zum ursprünglichen Satz, kämen rund 55,5 Millionen weitere Aktien hinzu ¹.

Die Mietzahlung entscheidet

Das bullische Szenario hat Substanz: zwei Jahrzehnte vertraglich gesicherter Mieteinnahmen und 4,0 Milliarden Dollar an Bargeld zum 30. Juni ⁶⁷. Dennoch ist dies bereits die dritte Kapitalaufnahme innerhalb von dreizehn Monaten↗, nach 1,1 Milliarden Dollar an Nullkupon-Wandelanleihen mit Fälligkeit 2031 und 1,73 Milliarden Dollar an besicherten Anleihen mit 7,125 % Kupon ². Abgerechnet wird die Emission am 16. Oktober; die Gläubiger können am 1. November 2030, zwei Jahre vor Fälligkeit, die Rückzahlung in bar verlangen ¹. Die erste Mietzahlung für Barber Lake, in diesem Quartal fällig, wird zeigen, ob sich die Ausgabe der neuen Aktien gelohnt hat ⁶.