बार्बर लेक की लागत करीब 80 करोड़ डॉलर बढ़ी; साइफर डिजिटल के 85 करोड़ डॉलर के कन्वर्टिबल बॉन्ड पर ब्याज दिया जाएगा शेयरों में

पहले बिटकॉइन माइनिंग करने वाली और अब एआई किरायेदारों के लिए औद्योगिक पैमाने के डेटा सेंटर बनाने वाली कंपनी साइफर डिजिटल ने 14 अक्टूबर 2026 को 85 करोड़ डॉलर के कन्वर्टिबल सीनियर नोट्स की प्राइसिंग की↗। इनका ऐलान एक दिन पहले किया गया था ¹²। ये नोट्स कोई ब्याज नहीं देते और 1 नवंबर 2032 को परिपक्व होंगे। इन्हें निजी तौर पर संस्थागत निवेशकों को बेचा गया है। फीस काटने के बाद साइफर को करीब 83.51 करोड़ डॉलर मिलने की उम्मीद है; अगर 15 करोड़ डॉलर के अतिरिक्त नोट्स के लिए दिए गए 13 दिनों के विकल्प का इस्तेमाल होता है, तो यह रकम 98.25 करोड़ डॉलर हो जाएगी ¹।

नोटधारक अपने नोट्स करीब 15.31 डॉलर प्रति शेयर के भाव पर शेयरों में बदल सकेंगे। यह भाव 13 अक्टूबर के 11.34 डॉलर के बंद भाव पर 35.0% का प्रीमियम है ¹। उसी दिन शेयर 52 सप्ताह के निचले स्तर 11.21 डॉलर पर पहुंच गया↗ ³। 25 सितंबर, जिस दिन बार्बर लेक की लीज बढ़ाने का ऐलान हुआ था, शेयर 18.74 डॉलर पर था ²। प्राइसिंग के दिन शेयर 5% गिरकर 10.72 डॉलर पर कारोबार कर रहा था। बिकवाली पूरे सेक्टर में नहीं दिखी: यह ज्यादातर उन एआई डेटा सेंटर कंपनियों में केंद्रित थी जिनमें हिस्सेदारी पतली होने (इक्विटी डाइल्यूशन) का खतरा है। सेक्टर का ईटीएफ सिर्फ 1% फिसला ⁴।

बढ़ती लागत ही असली वजह

बार्बर लेक साइफर का 300 मेगावाट का कैंपस है, जो टेक्सास के कोलोराडो सिटी में है। इसका बजट 2.16 अरब डॉलर था, लेकिन किरायेदार की मांग पर डिजाइन में बदलाव के बाद अब इस पर 2.94 से 2.97 अरब डॉलर तक खर्च होने का अनुमान है↗ ⁵। 25 सितंबर को किरायेदार फ्लुडस्टैक और एक प्रमुख एआई लैब के साथ हुए समझौतों के मुताबिक, बजट से अधिक खर्च का पहला 35.93 करोड़ डॉलर साइफर खुद झेलेगी। उससे ऊपर के खर्च का आधा हिस्सा किरायेदार 20 सालों में अतिरिक्त किराए के रूप में लौटाएगा ⁶। कुल मिलाकर साइफर पर 37.5 से 40 करोड़ डॉलर का बोझ रहने का अनुमान है ⁵।

बदले में लीज दोगुनी होकर 20 साल की हो गई और अनुबंधित आय (कॉन्ट्रैक्टेड रेवन्यू) 3.8 अरब डॉलर से बढ़कर 9 अरब डॉलर से ज्यादा हो गई↗। इसमें करीब 5.2 अरब डॉलर उस एआई लैब की 10 साल की प्रतिबद्धता से आता है, जिसका नाम साइफर ने नहीं बताया ⁶। पहला किराया 2026 की चौथी तिमाही से आना शुरू होगा ⁶। तब तक कैश बर्न जारी रहेगा: दूसरी तिमाही में संचालन के लिए 24.4 करोड़ डॉलर नकदी खर्च हुई, और पिछली आठ तिमाहियों में से सात में संचालन से नकदी का प्रवाह नकारात्मक रहा है ⁷।

खर्च उठाएंगे मौजूदा शेयरधारक

शून्य फीसदी का मतलब मुफ्त नहीं है; साइफर इनका ब्याज शेयरों में चुकाएगी। इस इश्यू से मिलने वाली रकम में से करीब 8.97 करोड़ डॉलर कैप्ड कॉल्स (capped calls) पर जाएगा — ऐसे अनुबंध जो कन्वर्जन से होने वाली इक्विटी डाइल्यूशन को हल्का करते हैं, लेकिन सिर्फ 28.35 डॉलर तक, यानी बंद भाव के 150% तक ¹। इसके मुकाबले 2030 में परिपक्व होने वाले 1.75% के पुराने नोट्स — कुल 16.59 करोड़ डॉलर — के धारकों को जाने वाले 4.07 करोड़ शेयरों के साथ ऐसी कोई सुरक्षा नहीं आती ¹⁴। 11.34 डॉलर के भाव पर इन शेयरों की कीमत करीब 46.2 करोड़ डॉलर बनती है, यानी जिस कर्ज की जगह ये लेंगे उसका लगभग तीन गुना। शुरुआती दर पर कन्वर्जन होने पर करीब 5.55 करोड़ शेयर और जुड़ जाएंगे ¹।

फैसला करेगा किराया चेक

तेजी का तर्क असली है: दो दशकों का अनुबंधित किराया और 30 जून को हाथ में 4 अरब डॉलर की नकदी ⁶⁷। मगर तेरह महीनों में साइफर तीसरी बार पूंजी जुटा रही है↗ — इससे पहले 2031 में परिपक्व होने वाले 0% कन्वर्टिबल नोट्स से 1.1 अरब डॉलर और 7.125% के सेक्योर्ड नोट्स से 1.73 अरब डॉलर जुटाए जा चुके हैं ²। नए नोट्स का सेटलमेंट 16 अक्टूबर को होगा; धारक नियत समय से दो साल पहले, 1 नवंबर 2030 को, अपना पैसा वापस मांग सकते हैं ¹। बार्बर लेक का पहला किराया चेक इसी तिमाही में आना है — यही बताएगा कि नए शेयर जारी करना सही सौदा था या नहीं ⁶।