Conversível de US$ 850 milhões da Cipher Digital paga juros em ações; custo de Barber Lake sobe cerca de US$ 800 milhões

Cipher Digital, ex-mineradora de bitcoin transformada em construtora de data centers em escala industrial para locatários de IA, precificou US$ 850 milhões em notas conversíveis sênior em 14 de outubro de 2026↗, um dia depois de anunciá-las ¹². As notas não pagam juros, vencem em 1º de novembro de 2032 e foram vendidas em colocação privada a investidores institucionais. Após as taxas, a Cipher espera receber cerca de US$ 835,1 milhões — ou US$ 982,5 milhões, caso seja exercida uma opção de 13 dias por mais US$ 150 milhões ¹.

Os detentores podem converter a cerca de US$ 15,31 por ação, um ágio de 35,0% sobre o fechamento de US$ 11,34 de 13 de outubro ¹. Nesse dia, o papel tocou a mínima de 52 semanas, a US$ 11,21↗ ³, ante US$ 18,74 em 25 de setembro, quando foi anunciada a extensão do contrato de locação de Barber Lake ². No dia da precificação, a ação caía 5%, a US$ 10,72, com as vendas concentradas nos papéis de data centers de IA que diluem acionistas, e não no ETF do setor, que recuou 1% ⁴.

Os estouros de orçamento por trás da captação

Barber Lake, o campus de 300 megawatts da Cipher em Colorado City, no Texas, foi orçado em US$ 2,16 bilhões e agora deve custar entre US$ 2,94 bilhões e US$ 2,97 bilhões↗ após mudanças de projeto solicitadas pelo locatário ⁵. Pelos acordos de 25 de setembro com o locatário, a Fluidstack, e um dos principais laboratórios de IA, a Cipher absorve os primeiros US$ 359,3 milhões de estouro, e o locatário reembolsa metade do que passar disso como aluguel adicional ao longo de 20 anos ⁶. No líquido, a Cipher espera arcar com US$ 375 milhões a US$ 400 milhões ⁵.

Em troca, o contrato de locação dobrou para 20 anos e a receita contratada saltou de US$ 3,8 bilhões para mais de US$ 9 bilhões↗, incluindo cerca de US$ 5,2 bilhões de um compromisso de dez anos do laboratório de IA, cujo nome a Cipher não revelou ⁶. O primeiro aluguel começa no quarto trimestre de 2026 ⁶. Até lá, segue a queima de caixa: as operações consumiram US$ 244 milhões de caixa no segundo trimestre, com fluxo negativo em sete dos últimos oito trimestres ⁷.

Quem paga a conta são os acionistas atuais

Zero por cento não sai de graça: a Cipher paga o cupom em ações. Cerca de US$ 89,7 milhões da captação financiam capped calls, contratos que amortecem a diluição decorrente da conversão — mas apenas até US$ 28,35, ou 150% do fechamento ¹. Os 40,7 milhões de ações destinadas aos detentores de US$ 165,9 milhões em notas antigas de 1,75% com vencimento em 2030 chegam sem nenhuma proteção ¹⁴. A US$ 11,34, elas valem cerca de US$ 462 milhões — quase o triplo da dívida que resgatam. Pela taxa inicial, a conversão acrescentaria cerca de 55,5 milhões de ações ¹.

O cheque de aluguel decide

A tese otimista é real: duas décadas de aluguel contratado e US$ 4 bilhões em caixa em 30 de junho ⁶⁷. Ainda é a terceira captação em treze meses↗, depois de US$ 1,1 bilhão em conversíveis de cupom zero com vencimento em 2031 e US$ 1,73 bilhão em notas garantidas de 7,125% ². A liquidação ocorre em 16 de outubro; os detentores podem exigir o dinheiro de volta em 1º de novembro de 2030, dois anos antes do vencimento ¹. O primeiro cheque de aluguel de Barber Lake, previsto para este trimestre, vai revelar se a emissão das novas ações valeu a pena ⁶.