أول إيجار «باربر ليك» لدى «سايفر» يحسم بين 25 دولاراً عند «ويلز فارجو» و51.50 دولاراً عند «مورغان ستانلي»
مددت «سايفر ديجيتال» عقد إيجار «باربر ليك» إلى 20 عاماً ودفعت إيراداتها المتعاقد عليها فوق 9 مليارات دولار، ومع ذلك ظل السهم يتداول دون كل سعر مستهدف منشور. المخاطرة تقع على عاتق «سايفر» نفسها: فهي تتحمل أول 359.3 مليون دولار من تجاوزات التشييد، وتحمل ديناً يعادل 98.7% من قيمتها السوقية، فيما تحسم أول دفعة إيجار أيّ الهدفين صحيح: 25 دولاراً عند «ويلز فارجو» أم 51.50 دولاراً عند «مورغان ستانلي».
Vincent Jiang · 4 min read
تضع «ويلز فارجو» سعراً مستهدفاً عند 25 دولاراً لسهم «سايفر ديجيتال» (CIFR) 1، فيما خفّضت «مورغان ستانلي»+1.76% — «مورغان ستانلي», up 1.76 percent today هدفها السعري إلى 51.50 دولاراً من 54 دولاراً في 9 أكتوبر وأبقت على تصنيف «الوزن الزائد» (Overweight) 2. وكلا البنكين يوصي بالشراء، وإن كان الفارق بين رقميهما يعادل الضعف، فيما أغلق السهم في 9 أكتوبر عند 13.52 دولاراً بانخفاض 44.8% منذ 30 يونيو، أي دون حتى أدنى تقديرات المحللين البالغة 18 دولاراً 3.
بنكان متفائلان يفصلهما 26.50 دولاراً على المحفظة الإيجارية ذاتها
- Estimate
Data
| Value | |
|---|---|
| مورغان ستانلي (estimate) | $51.5 |
| متوسط المحللين (estimate) | $30 |
| ويلز فارجو (estimate) | $25 |
| أدنى تقديرات المحللين (estimate) | $18 |
| إغلاق 9 أكتوبر | $13.52 |
700 ميغاواط موقّعة وأول إيجار خلال الربع الجاري
في 25 سبتمبر، عدّلت «سايفر» عقد إيجارها مع «فلويدستاك» (Fluidstack) في «باربر ليك»، وهو حرم تبلغ قدرته 300 ميغاواط في كولورادو سيتي بولاية تكساس: فارتفعت مدة العقد من 10 سنوات إلى 20 سنة، وارتفعت إيرادات الموقع من 3.8 مليار دولار إلى ما يتجاوز 9 مليارات دولار، وأصبح مختبر ذكاء اصطناعي لم يُكشف اسمه ملتزماً بعقد عشرة أعوام إضافية تبلغ قيمته نحو 5.2 مليار دولار 45. وقد وزّعت أوامر التغيير التي طلبها المستأجر تسليم القاعات بين الربع الرابع من 2026 والربع الأول من 2027، فيما يُتوقع تدفق أول إيجار خلال الربع الرابع 4.
ينضم عقد «فلويدستاك» إلى 100 ميغاواط لخدمات «أمازون»+3.31% — «أمازون», up 3.31 percent today ويب (AWS) في موقع «ستينغراي» و300 ميغاواط في «بلاك بيرل»، وكلاهما عقد إيجار مدته 15 عاماً: بالمجمل 700 ميغاواط و16.5 مليار دولار تحت العقد 5. وتفسّر «ويلز فارجو» التمديد على أنه يعني متوسط إيجار يبلغ 153 دولاراً لكل كيلوواط شهرياً خلال السنوات العشر الأولى، يرتفع إلى 209 دولارات في السنوات من 11 إلى 20 1.
حجة الإدارة: تمويل مؤمَّن وفائدة ثابتة وتنفيذ وفق الخطة
أرقام معلنة، لا مدقّقة: تتحمّل «سايفر» أول 359.3 مليون دولار من تجاوزات تكاليف «باربر ليك» فوق الميزانية الأصلية، ويعوّض المستأجر نصف ما يتجاوز ذلك على مدى 20 عاماً بعائد محدّد في العقد 4. وقالت الإدارة لـ«روزنبلات» إن الميزان العمومي يستوعب هذا التجاوز دون دين جديد أو إصدار أسهم 6. وتعمل المشاريع القائمة بدين بفائدة ثابتة لأجل خمس سنوات 3، ويتوقّع الرئيس التنفيذي تايلر بيدج التعاقد على كامل 477 ميغاواط التي قد تتاح في 2027 في مواقع «أوديسا» و«ريفيلي» و«يوليسيس» 3.
الائتمان يعيد تسعير وعود القطاع
جاءت موجة البيع هذا الأسبوع بفعل فجوة محاسبية: إذ قالت «أوبن إيه آي»$1.18T — «أوبن إيه آي», private, latest valuation $1.18T للمستثمرين إن إيراداتها تسير بمعدل سنوي يقارب 50 مليار دولار، لا 68 مليار دولار كما ذُكر على نطاق واسع في سبتمبر، في رقم كان يحتسب إجمالي الإيرادات المُمرَّرة من الشركاء 78. وتراجعت أسهم «إنفيديا» و«أوراكل» و«كورويفر» بين 3% و8%، فيما يستقر عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات عند 5.23%، قرب أعلى مستوى في 24 عاماً 27. وتحصي «ويلز فارجو» أكثر من 20 مليار دولار من الديون القادمة على القطاع، إذ تدر السندات المدعومة من خدمات أمازون ويب أو «إنفيديا» عوائد تتراوح بين 6.8% و7.2%، مقابل 8% إلى 9% لسندات من فئة «كورويفر»+1.05% — «كورويفر», up 1.05 percent today أو «أوراكل»+4.24% — «أوراكل», up 4.24 percent today 9.
تدخل «سايفر» ذلك السوق وهي تحمل ما يزيد قليلاً على 6 مليارات دولار من الديون حتى 30 يونيو 3، أي 98.7% من قيمتها السوقية 10، بعد أن جاءت إيرادات الربع الثاني عند 24.84 مليون دولار، أي أقل من التقديرات بنسبة 21.7% 3. وتراجعت الإيرادات في أربعة أرباع متتالية مع إخراج نشاط التعدين من الخدمة لصالح إيجارات مراكز البيانات 11، ولفتت الإدارة، في مكالمة أغسطس، إلى اتساع فروق الائتمان وتضخم تكاليف الإنشاء 10.
أربعة أرباع متتالية من التراجع مع إخراج التعدين من الخدمة لصالح الإيجار
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| ر3 2023 | $30.3M |
| ر4 2023 | $43.42M |
| ر1 2024 | $48.14M |
| ر2 2024 | $36.81M |
| ر3 2024 | $24.1M |
| ر4 2024 | $42.22M |
| ر1 2025 | $48.96M |
| ر2 2025 | $43.57M |
| ر3 2025 | $71.71M |
| ر4 2025 | $59.71M |
| ر1 2026 | $34.84M |
| ر2 2026 | $24.84M |
عقود الإيجار الثلاثة الأولى تمويلها مكتمل
يردّ المتفائلون بأن عقود الإيجار الثلاثة الأولى لـ«سايفر» مموّلة بالكامل عبر دين مضمون ومساهمات في حقوق الملكية، وبأن خطر التمويل انتقل بالتالي إلى جولة الصفقات المقبلة لا إلى العقود الموقّعة 19. وحافظت «روزنبلات» على توصيتها بالشراء بهدف سعري يبلغ 30 دولاراً، إذ ترى أن التمديد لم يزد على تثبيت شروط كان العقد الأصلي ينطوي عليها أصلاً، مع تصاعد سنوي للإيجار يقارب 3% 6. ويحظى «باربر ليك» بموافقة «إركوت» (ERCOT) على كامل قدرته البالغة 300 ميغاواط 6، فيما ترى «ويلز فارجو» أن أكبر فرص عقود الإيجار الجديدة على المدى القريب تكمن في «أوديسا» و«يوليسيس» 1.
السهم لا يزال دون كل الأهداف
تبلغ القيمة المؤسسية لـ«سايفر» 10.39 مليار دولار، أي نحو 13 ضعفاً لمتوسط صافي الدخل التشغيلي السنوي الذي قدّرته الإدارة في أغسطس عند 793 مليون دولار لعقودها الثلاثة حتى 2036، وهو رقم حُدد قبل التمديد 3. وحتى بهذا الحساب المتفائل، تتداول الأسهم دون أدنى تقديرات المحللين البالغة 18 دولاراً، وبما لا يزيد كثيراً على ربع رقم «مورغان ستانلي» 23. عقد الإيجار وعد يحيط به المحامون؛ أما دفعة الإيجار فحقيقة قائمة.
إيجار في أكتوبر ونتائج في نوفمبر وكهرباء في ديسمبر
تستحق أول دفعة إيجار في «باربر ليك» خلال الربع الرابع، على قاعات سبق أن تأخر تسليمها مرة واحدة 34. ويُنتظر أن تصدر نتائج الربع الثالث في أوائل نوفمبر 3. ويحمل ديسمبر التسميات النهائية لـ«الدفعة صفر» (Batch Zero) لدى «إركوت» بشأن 3.2 غيغاواط أخرى تملكها «سايفر» 6، فيما يسري عقد الكهرباء في «أوديسا» حتى يوليو 2027 فقط، وكان عقد إيجارها — بعبارة تايلر بيدج في أغسطس — بحاجة إلى توقيع «في الشهور القليلة المقبلة» 3. والامتحان يبدأ هذا الشهر.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
