ستة أيام أمام كوينبيس لتحويل عقود مؤشرات بآجال 25 عامًا إلى عقود دائمة حقيقية
ينتهي مفعول خطاب صادر عن موظفي لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية (CFTC) في 20 أكتوبر، تاركًا أمام البورصات الأمريكية أيامًا معدودة لحذف تواريخ الاستحقاق البعيدة من عقود مؤشرات الأسهم المصممة لتتداول بمنطق العقود الدائمة (Perpetual Futures). وكوينبيس بحاجة إلى حجم التداول: فالإيرادات تراجعت في خمسة من آخر ستة أرباع.
Vincent Jiang · 3 min read
تحمل بعض عقود مؤشرات الأسهم الآجلة المطروحة في بورصة كوينبيس للمشتقات المالية، بورصة شركة كوينبيس−6.02% — كوينبيس, down 6.02 percent today المسجلة لدى لجنة تداول السلع الآجلة الأمريكية بوصفها سوق عقود معتمدة، تواريخ استحقاق تمتد إلى 25 عامًا 12. ولا يُفترض أن يحتفظ أحد بالعقود كل هذه المدة؛ فهي تعمل بمدفوعات التمويل بين أصحاب المراكز الشرائية والمراكز البيعية، وهي الآلية التي تقوم عليها العقود الدائمة، فيما أُلحق بها تاريخ استحقاق بعيد لأن هذه الصيغة لم يكن لها موضع راسخ في الأنظمة الأمريكية 12.
بعد طلب قدمته كوينبيس في الأول من أكتوبر، أصدرت إدارة الإشراف على الأسواق في لجنة تداول السلع الآجلة خطاب فريق العمل رقم 26-29 في 3 أكتوبر 2026، ويتيح الخطاب لأي بورصة مسجلة حذف تلك التواريخ ونشر التعديل فورًا من دون انتظار المهلة المعتادة البالغة 10 أيام عمل 12. وينتهي مفعول هذا الإعفاء في 20 أكتوبر، ولا يوجد ما يُلزم العقود القائمة بالإغلاق في ذلك اليوم 1.
فريق العمل في اللجنة سرّع التحويلات لكنه قيّدها بثمانية شروط
قدّرت كراكن حجم التداول السنوي على العقود الدائمة للعملات المشفرة بما يتجاوز 60 تريليون دولار خلال 2025، وهي سوق نشأت في معظمها عبر منصات أوفشور 2. وفي 29 مايو 2026، وافقت لجنة تداول السلع الآجلة على العقود الدائمة على البيتكوين، واشترطت أن تمر الصيغة ذاتها، عند تطبيقها على أصول أخرى، بمراجعة كاملة من اللجنة نفسها 2. وفي 18 أغسطس، تقدمت كالشي، بورصة أسواق التنبؤ (Prediction Markets)، بطلب لإدراج عقد دائم على مؤشر أسهم واسع النطاق؛ وحصل الطلب على موافقة ضمنية في 2 أكتوبر مع انقضاء مهلة مراجعة اللجنة، فيما كانت كوينبيس قد تقدمت بطلبها قبل ذلك بيوم 2.
الشروط صارمة. فعلى البورصات أن تستطلع أصحاب المراكز المفتوحة بشأن الأضرار المحتملة، وأن تمنحهم إشعارًا مسبقًا لا يقل عن خمسة أيام تقويمية، وأن تتيح للمتداولين إغلاق مراكزهم وفق الشروط القديمة، وألا تغير شيئًا سوى تاريخ الاستحقاق 12. وأطلقت كالشي عقدها الدائم US500، الذي يتعقب أكبر 500 شركة أمريكية مدرجة، في 6 أكتوبر بحجم تداول على مدار 24 ساعة بلغ نحو 556 ألف دولار 3.
العجلة سببها مشكلة في الإيرادات
بلغت إيرادات كوينبيس في الربع الثاني 1.22 مليار دولار، بتراجع 18.5% على أساس سنوي وبانخفاض 46% عن ذروتها في الربع الرابع 2024 45. وخفّضت الشركة توجيهها لإيرادات الاشتراكات والخدمات، التي تشكل نحو نصف النشاط، إلى نحو 540 مليون دولار للربع الثالث، من 555 مليون دولار في الربع الثاني 4. وتقلص هامش الربح التشغيلي خلال آخر 12 شهرًا إلى 11.7% من 27% 4.
إيرادات كوينبيس تتراجع في خمسة من ستة أرباع منذ ذروة الربع الرابع 2024
Data
| الإيرادات | |
|---|---|
| الربع الأول 2024 | $1.64B |
| الربع الثاني 2024 | $1.45B |
| الربع الثالث 2024 | $1.21B |
| الربع الرابع 2024 | $2.27B |
| الربع الأول 2025 | $2.03B |
| الربع الثاني 2025 | $1.5B |
| الربع الثالث 2025 | $1.87B |
| الربع الرابع 2025 | $1.78B |
| الربع الأول 2026 | $1.41B |
| الربع الثاني 2026 | $1.22B |
في 30 يوليو، حددت إدارة كوينبيس نقطتين مضيئتين من حيث التبني، هما العقود الدائمة وأسواق التنبؤ 4. وسجلت أسواق التنبؤ خلال الربع معدلًا سنويًا (Run-Rate) يتجاوز 100 مليون دولار، فيما بلغت ذراع المشتقات أعلى حصة سوقية في تاريخها 6.
الخطاب محدود النطاق؛ وكشفان يحسمان المصير
لا يمتد الخطاب إلا إلى العقود القائمة على المؤشرات واسعة النطاق 1. أما العقود الدائمة على الأسهم المفردة وصناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، التي قدّم طلباتها في سبتمبر كلٌّ من كوينبيس وكالشي وPayward الشركة الأم لكراكن، فما تزال قيد الانتظار. وحذّر فريق العمل من أن العقود المحوّلة قد يبقى تسعيرها مختلفًا عن العقود الدائمة الحقيقية 27.
كشفان يحسمان المسألة. فالتعديلات التي تصادق عليها كوينبيس بحلول الثلاثاء 20 أكتوبر تسمّي العقود التي حوّلتها 12. أما تقرير الربع الثالث، وإجماع المحللين فيه على خسارة 0.20 دولار للسهم بعد ثلاث خيبات متتالية للتوقعات، فيكشف ما إذا كانت إيرادات المشتقات تسد الفجوة 8. تنغلق النافذة بعد ستة أيام؛ أما سؤال الإيرادات فيبقى قائمًا بعدها.
Deepdive
AI-generated from this story and its cited sources. Not investment advice.
